商品基金：不要合法化操纵铜市-彭博社

角逐铜市？

摄影师：Denis Charlet/AFP/Getty Images

是时候更具战略性了。

来源： /彭博社1980年，亨特兄弟通过积累大量的贵金属，操纵了银市，珠宝商蒂芙尼公司在《纽约时报》上刊登广告谴责此举：“我们认为任何人囤积价值数十亿美元的银，从而推高价格，是不道德的。”

铜市是否会遭受类似的挤压？直到现在，我本来很有信心说不会。但投机者即将有一种简单且完全合法的方式来主导红色金属市场 —— 监管机构似乎对此过于放松。

彭博社观点雇主正在无视求职者，这不对为什么印度人对8%的经济增长不满意厨师詹姆斯·肯特看到了华尔街餐饮的未来中国需要为全球南方制定一个绿色马歇尔计划加拿大投资公司Sprott Inc. 推出了一项价值1亿美元的基金，将代表投资者购买并持有实物铜。与购买金融衍生品（如期货合约）的大多数其他投机产品不同，这种新工具将购买实际的金属，存放在仓库中。

铜没有银或黄金的光泽，但对全球经济至关重要，特别是随着一切电气化，铜变得更加必不可少。因此，铜的挤压对全球经济增长和通货膨胀将是有害的。消费者 - 想想生产电缆、电动汽车制造商和空调制造商的电线公司 - 应该感到担忧。十年前，当摩根大通公司和贝莱德公司提出类似产品时，美国铜用户曾上法庭阻止它们。两家公司最终放弃了他们的项目。

囤积金属

新的铜实物基金已经开始，虽然规模不大，但它已经控制了相当于关键合约库存的50%以上

资料来源：Sprott公司、Comex、LME和彭博社

这个新基金，在多伦多证券交易所上市，起步规模较小：不到1万吨铜，仅占每年消耗的2800万吨的一小部分。但它的库存已经相当于纽约铜期货合约仓库库存的50%以上，以及伦敦合约仓库库存的约10%1。

灾难的配方很简单：随着更多资金流入新基金，需要储备更多铜作为支撑。其他公司可能会跟随推出自己的实物基金，进一步推动需求。反复循环，铜市场可能会突然面临严重的 - 和人为的 - 短缺。加拿大监管机构可能已经决定新的铜基金不会影响当今市场价格。尽管目前是真的，但如果实物铜基金变得足够受欢迎以挤压市场，他们打开了一个难以关闭的危险之门。

金属将会存在，存放在仓库里，理论上谁需要都可以取用。但如果投资者拒绝出售，这些金属就不会对全球经济可用，这可能导致价格剧烈波动。监管机构选择合法化这种挤压并不会减少其危险性。想要在铜市场进行投机的投资者有很多其他工具可供选择，包括掉期、期货和期权。

我完全支持商品市场的投机：热钱在引导看不见的手、提供价格发现和流动性方面发挥着关键作用。但 Sprott 实物铜基金不是一个投机性投资工具 — 它是一个囤积工具。基金经理从事买入并持有商品的业务，并且毫不掩饰其模式依赖于库存。其策略是永远不出售所积累的铜，除非是非常特殊的情况，尽管它可能愿意出借这些金属。

如果 Sprott 取得成功，吸引了比如说数十亿美元的资产，那么根据当前价格，该基金将需要约 20 万吨的铜 — 超过了伦敦和纽约铜合同仓库中可用的铜量。

红热的金属

铜价已经飙升至 2000 年至 2020 年期间平均价格的两倍，因为投资者押注需求主导的繁荣

来源：伦敦金属交易所和彭博社

支持实物贵金属基金的论点是，投资者希望拥有实际资产，因为他们担心没收和贬值等问题。因此，实物黄金基金在很多方面都是对抗末日的对冲。但没有人购买铜来对抗世界末日。

Sprott基金不仅是押注铜价的糟糕方式；它还非常昂贵。希望这是对其潜在影响的最佳保护措施：它的费用非常高，更像是对冲基金而不是共同基金，因此可能不会太受欢迎。首先，认购者向首次公开发行的承销商支付了基金净资产价值的6%。然后，年度运营费用相当于净资产净值的0.5%，再加上仓储和保险费用的0.9%，以及另外1%的一次性费用支付给一个交易公司用于购买铜。

因此，即使不考虑首次公开发行的成本，投资者在第一年支付了将近其资本的2.5%作为费用。此外，购买和存储铜的交易公司会获得“激励费”，相当于其在涉及铜的所有其他交易中获利的50%，这些交易不包括铜的直接购买或销售，如借贷和交易交易。

由于如此慷慨的费用和市场挤压的风险，唯一的赢家是该基金背后的公司。对于投资者和全球经济来说，这是一个令人担忧的发展，本应该像十年前那样被否决。

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