CALF，COWZ和具有自由现金流收益的公司 - 彭博社

年轻的苹果树生长在V字形支架系统上。

摄影师：丹尼尔·阿克/彭博社 欢迎来到ETF IQ，一个致力于12万亿美元全球ETF行业的每周简报。我是彭博新闻记者和主播凯蒂·格雷菲尔德。

要么小，要么回家

从最近推出的主动交易所交易基金来看，少即是多。

具体来说，根据彭博智库的阿塔纳西奥斯·普萨罗法吉斯（Athanasios Psarofagis）编制的数据，去年共推出了88只持股少于50只的ETF，而2010年代平均每年只有19只新ETF问世。从另一个角度来衡量，新股票ETF的平均持股数量已经缩减至2010年以来的最低水平，今年约为136只，根据BI的数据。

随着经理人们试图在一个历史上少数几家大科技公司推动股指创新高的时代脱颖而出，主动股票ETF变得更加集中。在这样做的过程中，他们摒弃了近几十年来主导华尔街的多样化或受诅咒的智慧。

持股较少的ETF经理表现更好

集中的主动股票ETF比关注度较低的同行表现更好

来源：彭博智库

这是一种冒险的赌注。虽然精简投资组合可以提高击败基准的几率，但选择错误也会带来更严厉的惩罚。

BI的数据显示，在过去三年中，通过技能或好运气，35%的最集中的股票ETF击败了标普500指数，而最不集中的群体中只有17%取得了胜利。然而，2023年表现最差的高集中度ETF落后了近20%，大约是最不集中基金的落后者的两倍。

在 Nancy Tengler 看来，这些都是值得冒险的机会，她自上世纪90年代初以来一直在管理集中基金。

“投资组合经理经常这样做，尤其是经验较少的人：他们会过度分散投资组合，从而削弱总回报，”Laffer Tengler Investments 首席投资官 Tengler 说道。

付出代价

四月份，这份通讯讨论了 富达投资计划对九家未同意在其平台上支付维护费用的公司发行的 ETF 购买订单征收服务费 — 最高可达 $100 — 的计划。富达现在已经赢得了这些协议 — 并且正在与其他发行商展开博弈。

Emily Graffeo 和我本周报道称，富达正在与其他资产管理公司就类似的分成协议进行积极讨论。据知情人士透露，这些谈判通常涉及富达获得总基金收入的15%。富达告诉至少一家基金经理，如果双方未达成协议，它将不会在该公司的在线搜索栏中显示其基金，另一位知情人士透露。

就背景而言，维护费用并不是一种新现象 — 它在共同基金行业很常见，公司向富达支付运营支持费用，以便在平台上列出产品。然而，在 ETF 中相对较新。

投资者涌向ETF

最近几年，共同基金出现净流出，而ETF吸金如潮

来源：彭博智库，投资公司协会

在数万亿美元继续从共同基金流向其交易所交易的同行的情况下，从ETF中提取支付的推动力也随之而来。这正缩减了交易平台的一个重要收入来源。

“随着主动型ETF的增长，我们已经进入了这一演变的新阶段，”晨星公司客户解决方案负责人本·约翰逊说。“我们已经完全回到资产管理人与平台分享部分费用收入的阶段，以换取被放置在其货架上的特权。”

富达和查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）控制着注册投资顾问的托管资产的大部分市场份额。考虑到这一点，问题变成了：施瓦布会怎么做？

“投资经纪可能是唯一一种公司在这种业务中，提供服务并使产品可供消费者使用的公司通常不从产品制造商那里获得任何补偿的业务。我们正在密切关注这一情况，同时继续专注于如何最好地为零售投资者和顾问提供服务，”施瓦布的一位发言人在一份电子邮件声明中写道。“在施瓦布，我们平台上所有美国上市的ETF的佣金为0美元。”

其他新闻

主动型ETF今年有望实现创纪录的2600亿美元收入，投资者超越传统基准，转向替代策略。

首次在美国上市的以太坊加密货币ETF可能比现货比特币产品需求要低得多，分析师表示。

地缘政治风险随处可见。一群基金经理正在推销一类ETF，声称可以对抗所有这种不确定性。

国家安全ETF力争胜过标普和新兴市场

基金筛选地缘政治风险以对冲入侵、动荡

来源：彭博社

深入了解

在彭博电视台的ETF IQ节目中，Pacer ETFs总裁肖恩·奥哈拉前来谈论Pacer美国小盘现金奶牛100 ETF（代号CALF）。奥哈拉和团队已经建立了一个帝国，以他们的“现金奶牛”系列产品为基础 — CALF已经膨胀到超过90亿美元，而其更大的姐妹产品Pacer美国现金奶牛100 ETF（COWZ）管理着230亿美元。

CALF和COWZ都针对具有高自由现金流收益的公司。CALF还从标普小盘600中剔除了所有亏损公司，形成了一个跨行业的大约100个名字的投资组合。奥哈拉说：

大约八年前，我们有这样一个想法，我们想重新定义价值是什么。传统价值一直是低市净率股票投资。股市已经发生了很大变化，几乎没有实质性账面价值了，所有的价格都是由无形资产推动的，所以通过从市净率中折扣并插入自由现金流收益，这是一种不同的估值公司的方式。我们推出了整个系列的ETF，基于一个理论，实际上提供了我们所想要的回报。

CALF收费59个基点，在过去一年中以总回报率近14%的涨幅攀升，而标普小型股600指数则上涨了9.5%。

下周在ETF IQ节目中

Vident Asset Management的Amrita Nandakumar和Janus Henderson的John Kerschner将与我、Eric Balchunas和Scarlet Fu一起出现在Bloomberg电视台的ETF IQ节目中。请在Bloomberg电视台每周一中午直播观看，也可在Bloomberg终端的TV <GO>上观看，或在YouTube上观看。

一家声称已经黑客入侵了为北美数千家汽车经销商提供软件的CDK Global的团体，要求支付数千万美元的赎金，据知情人士透露。

该知情人士表示，CDK计划支付这笔款项，但由于信息属于私人性质，该知情人士要求不透露身份。据称，发动这次攻击的黑客组织据信位于东欧。在勒索软件攻击的早期阶段，讨论是不断变化的，情况可能会发生变化。

CDK在周五未回复多次置评请求。

自CDK发现漏洞并于6月19日关闭系统以来，其约15,000家汽车经销商中的许多都陷入了混乱。CDK的核心产品——一套被称为经销商管理系统或DMS的软件工具——几乎支撑了汽车零售商日常业务的每一个方面。因此，这次中断影响了销售、中断了维修工作并延迟了交付，这些问题发生在去年美国销售额超过1.2万亿美元的行业中。这些中断也发生在季末销售推动之际。

“目前情况只是一片混乱，”Constellation首席执行官戴安娜·李在彭博电视台上说道。Constellation是一家与美国各地汽车经销商合作的营销机构。“经销商必须为每一个功能实际运行DMS系统，包括销售、服务、零部件，甚至是库存车辆，没有DMS系统就无法做到。所以这是一场灾难。”

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* 汽车经销商受到12万亿美元市场的网络攻击冲击 * CDK告诉经销商，系统可能会停机数天 * 美国各地汽车经销商在网络攻击后停止服务

CDK在6月19日短暂恢复了一些服务，但在第二次网络攻击后被迫停用。周四，该公司警告经销商，他们的系统可能几天内无法使用。数天。

在伦敦医院发生停电的一场勒索软件攻击中，黑客要求数千万美元的赎金。索要了5000万美元，这场攻击的中心是一家实验室服务公司。美国最大的医疗保险公司UnitedHealth Group Inc.今年早些时候承认支付了黑客2200万美元的勒索费。

CDK尚未透露是谁或哪个实体在幕后进行入侵，但周四晚间向客户发出警告，称外部方正在联系客户，试图利用混乱局势。

“我们知道恶意行为者正在联系我们的客户，冒充CDK的成员或关联方，试图获取系统访问权限，”该公司表示。“CDK的员工不会因为访问客户的环境或系统而联系客户。请只回应已知的CDK员工和通讯。”

在经过几十年的整合后，经销商只有少数几家DMS公司可供选择。因此，成千上万家商店高度依赖CDK的服务来安排融资和保险、管理车辆和零部件的库存，以及完成销售和维修。

汽车经销商Sonic Automotive Inc.使用CDK支持关键的经销商运营，称由网络攻击造成的中断可能会对其运营产生“负面影响”，根据周五的一份文件。Sonic尚未确定此次攻击是否会对其财务产生实质性影响，并表示已通过临时解决方案重新开放了所有经销商以限制中断。

CDK的母公司Brookfield Business Partners LP自10月以来遭遇最糟糕的交易日，周四暴跌5.7%，并在周五继续下跌。经销商集团AutoNation Inc.、Group 1 Automotive Inc.和Sonic Automotive Inc.的股价也大幅下滑。

在凤凰城的一家经销商正在手写纸质合同，并通过猜测来评估信用价值。阿拉巴马州的一位Jeep车主一直在询问替换零件何时会备货。新泽西州的一家家庭正在等待他们何时可以提取他们的新奥迪的消息。

自从CDK Global — 一家为约15,000家经销商提供软件的公司 — 被致命的网络攻击拦截以来，美国和加拿大的汽车零售商及其客户的生活就是这样。6月19日开始。CDK在周四警告说，第二次事件可能会使其系统停机几天。