印度的政治重置不会扼杀增长 - 彭博社

Andy Mukherjee

单一政党控制时代已经结束。

摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg纳杜也需要钱。

摄影师：Noah Seelam/AFP/Getty Images

印度市场本周波动激增，预示着经济停滞10年后政治的胜利。

纳伦德拉·莫迪周三会见了组成他的全国民主联盟的各党领导人。自2001年成为印度西部古吉拉特邦首席部长——或2014年成为总理——以来，他首次需要盟友来确立权力。

一直到周一，飙升的资产价格表明莫迪将轻松获胜。不仅这位强硬的印度教右翼领袖将连任第三届，他的授权甚至可能让他修改宪法。当周二计票时，市场陷入了心脏病。忘记将世俗共和国变成印度教国家，他的人民党，或BJP，没有足够的数字组成多数政府。莫迪将只领导一个联合政府，这可能不适合他的性格。

Bloomberg观点我能听到（世界末日）的钟声伯根有两样特朗普想要的东西：丰厚的钱包和浓密的头发我的同行科学家们展示的研究是错误的越来越多的妇女为了堕胎而旅行。资助它。选民对他的困扰或者金融市场的波动毫不在意。他们想要减少人民党的宗教极化，并强调亲劳工政策：更多的工作和更好的收入。没有这些，8%以上的经济增长只是一个空洞的口号。

然而，对于资本提供者来说，莫迪的光环缩水并不是好消息。印度的风险溢价低于大多数其他新兴市场。如果这个溢价——投资者为承担额外风险所期望的额外回报——上升，也不要感到惊讶。

但也不要过于惊慌。

两个动荡时期，相隔十年

在这次选举之前，投资者几乎已经忽视了印度的国内政治风险

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上一次政治在印度市场中扮演如此重要角色是在2013年冬季。那时，标普全球评级公司威胁要将印度的信用评级降至垃圾级别，除非随后的选举产生一个能够重振增长的政府，当时增长率降至略高于4%，是十年来最慢的。高盛集团在给投资者的一份备忘录中写道：“政治胜过经济。”

那时，选民认为他们的利益与投资者是一致的。通过在2014年给予人民党自己的绝对多数，他们结束了一个长达25年的时代，在这个时代，联盟——有些稳定，有些不稳定——是常态。2019年，莫迪赢得了更大的授权。所有这些改变了对该国风险性的评估。对抗印度债券1000万美元违约的对冲成本1从2013年11月的每年30万美元降至现在不到50,000美元。

当像摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)这样的金融大亨为莫迪的出色表现鼓掌时，他们提到的是一些实实在在的收获，比如基于智能手机的数字经济的爆炸增长，或者基础设施的明显改善：道路、港口、机场。然而，他们真正喜欢他的原因是，他将政党政治从政治经济中剔除，并降低了印度的风险溢价。

什么风险？

纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)让印度成为投资者的安全之地，这体现在5年期主权债务信用违约互换(CDS)利差长达十年的下滑。

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但他是以资本对抗劳工的方式做到这一点的。在莫迪的印度，工人失去了更多已经有限的议价能力。少数资本消耗巨大的企业集团挤压了数百万小企业，导致收入和财富不平等程度恶化，达到了比1947年印度独立前英国统治时期更糟糕的水平。

选民希望重启，但投资者不希望。公开场合他们担心弱政府下改革的缓慢步伐。但这并不是全部故事。即使是莫迪——所有权力都集中在他手中——也未能执行在土地和劳动力市场上具有争议性的改革。事实上，对盟友的依赖让人回想起2012年的230亿美元电信丑闻，随后是前国大党领导的联合政府涉嫌的420亿美元煤炭丑闻。

这些担忧如果在强人统治下腐败确实消失了，那将是理性的。只有被发现的威胁消失了，独立机构被削弱。在过去的六年里，莫迪政府运行了一个充满了以权谋私指控的匿名公司融资选举系统。直到二月，最高法院才最终宣布这种机制违宪并强制披露。即便如此，莫迪及其部长们仍然将所谓的选举债券视为向透明度迈出的一步。他的财政部长誓言要重新引入。

这是在选举结果之前。现在哪个盟友会允许人民党占据绝大部分企业捐款？如果莫迪的影响力减弱，制约了人民党过度的资金实力，投资者实际上没有太多悲观的理由 — 在全国范围内的新奇房地产和一般基金的10倍之多，比其最接近的竞争对手国大党多得多。

联盟并不总是坏事。在莫迪取消这项有92年历史的传统之前，印度的铁路网络有自己独立的预算。领导这个部门是一个令人垂涎的职位，授予给一个重要的合作伙伴。“拉鲁去哈佛”，是2006年《印度时报》关于拉鲁·普拉萨德·亚达夫的头条新闻，他是印度最贫困邦之一比哈尔邦的一个乡村领袖，他在不提高车费的情况下扭转了铁路的财务状况。这一转变将成为哈佛商学院的一个案例研究。

在莫迪的领导下，铁路网络由一名会计师和一名前投资银行家管理。现任部长是沃顿工商管理硕士，从未参加过普选。然而，印度仍在等待那种已经改变了中国经济格局的高速连接。大多数普通人买不起莫迪喜欢推出的花哨新列车，这些列车在维护不善的现有轨道上运行。拥挤使得常规旅程难以忍受。年轻人抱怨缺乏铁路工作。

一个由技术专家组成的强大政府并不一定会产生比必须容纳职业政客的弱政府更好的结果。莫迪3.0将属于后者。根据媒体报道，来自安得拉邦的政治家钱德拉巴布·奈杜正在讨价还价，要求两个内阁职位作为他的16名议员不倒戈的代价。人民党有240个席位。为了获得多数政府，需要272个席位。莫迪的另一个关键盟友是比哈尔邦的尼提什·库马尔，他也会提出自己的要求。

投资者对联合政治过于对抗并没有任何好处。毕竟，如果世界上最大的民主国家的选民希望经济分配的针对资本向劳动力稍微移动一些，那就让它移动吧。如果最终结果是更加普遍的繁荣，那么风险溢价的增加是可以接受的。印度的政治重置可能让人紧张，但不一定是一场灾难。

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在出人意料的选举结果颠覆印度政治仅仅两周后，新德里似乎已经陷入了一个熟悉的套路。印度总理纳伦德拉·莫迪显然已经摆脱了选民的指责，并重新控制了联邦政府。尽管他可能依赖于一群各色各样的盟友继续掌权，但没有人被赋予明显表明他们将在未来几年推动政策的部长角色。

然而，正如我的同事安迪·穆克吉所主张的那样，这种连续性掩盖了许多动荡。最大的变化应该是新德里与印度有影响力的邦政府之间的关系。