Shein的漏洞不会随着在英国进行IPO而消失-彭博社

Andrea Felsted

面值可能不明智。

摄影师：Yuki Iwamura/Bloomberg富裕的美国游客会让欧洲人感觉像是穷亲戚。

摄影师：Victor J. Blue/Bloomberg

随着伦敦在首次公开募股和主要上市方面越来越输给纽约，英国当局如此热衷于吸引在线零售商Shein。

但英国不应接受美国的次等选择。如果Shein在英国上市，投资者将面临一系列风险，从其超快时尚的环境影响到对其庞大的中国供应基地的担忧。

因此，任何暗示Shein是下一个Inditex SA，并因此应该被估值约500亿英镑（640亿美元）的说法，看起来像是其10英镑夏季连衣裙之一般脆弱。

小价格大数字

640亿美元的IPO将使Shein的估值低于先前的融资轮次

来源：分析师，彭博社

Shein最初寻求在纽约上市但遇到政治和监管障碍。执行主席唐纳德·唐随后将注意力转向伦敦上市。

彭博观点为什么一个移民案件让索托马约尔写关于堕胎房地产开发商急需联邦降息更多债务比更多十亿美元的气候灾难更好英伦可能需要一场轰动的IPO，但投资者应谨慎。Shein总部设在新加坡，但最终控制方是开曼群岛注册实体Elite Depot Ltd。那么基金经理们究竟被要求购买什么股份？一家海外电子商务平台，实时反应社交媒体上的外观，并由5000家中国工厂的网络供应，其中没有一家属于它。该公司正在将其制造业扩展到巴西、墨西哥和土耳其等地区。然而，大部分供应商仍在中国。

这种供应链与最终市场——以及投资者——之间相距甚远。这加剧了一个本已受到严格审查的行业中的环境、社会和治理风险。Shein将不得不努力说服潜在的IPO买家，这种分散的足迹的危险性不会比其他从亚洲采购大部分服装的零售商更大。

Shein已经开始积极捍卫其业务。它表示向供应商支付竞争性报酬，以便他们支付公平工资给员工。并且将在未来五年内向其使用的工厂投资7000万美元。

关于中国新疆地区维吾尔族少数民族生产的棉花问题，该公司表示它对“强迫劳动有零容忍政策”，并要求其制造商只使用经批准的地区的棉花。

去年，Shein审计了代表其同名品牌产品约95%的承包制造商。在Shein使用的5000家供应商中，有28家供应商未能达到其标准，包括未能满足在至少800平方米（8,611平方英尺）工厂厂房内雇佣至少50名工人的要求。

然后是环境方面。该公司更快的快时尚似乎与行业和消费者日益增长的对使服装更可持续的需求背道而驰。

## 在城市中：为什么潜在的640亿美元伦敦IPO备受争议

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Shein认为，其方法——最初生产100到200件产品——只有在它们被证明受欢迎时才会生产更多，有助于减少浪费。未售出的库存量仅占低个位数百分比，而零售行业的未售库存量约为20%。这家电子商务公司还在投资更可持续的业务，如二手交易平台。但在TikTok上，Shein客户的购物展示表明，其低廉的价格确实鼓励了消费。

还有关于Shein对税收制度变化的脆弱性的问题。该公司直接从中国向西方国家运送较小包裹，而不是将库存大量运往配送中心，然后分发包裹——这是大多数零售商的运营方式。这样做可以避免支付进口税，因为价值低于135英镑的货物免税。Shein表示支付了所有适用的税款，其商业模式——而不是有利的待遇——使其能够向消费者提供低价。但竞争对手零售商呼吁取缔他们所称的漏洞。

最后，Shein面临着被淘汰的危险。它已经面临来自中国竞争对手Temu的竞争，后者由PDD Holdings Inc.拥有。一个值得注意的教训也来自Wish，这是一个曾经快速增长的折扣市场，将淘宝与轮盘赌博游戏结合在一起。母公司ContextLogic Inc.在2020年上市时估值为140亿美元，但今年早些时候Wish仅以1.73亿美元的价格出售。

考虑到Shein的增长——根据《金融时报》的数据，2023年的净收入超过了20亿美元，而2022年为7亿美元，2021年为11亿美元，它很可能会寻求成为新的Inditex。

事实上，假设传闻中的估值是针对Shein的股权，并且今年又增加了大约10亿美元的净收入，那么它将拥有20倍以上的市盈率，大致与Inditex相当。

确实，Shein的增长速度更快。这家电子商务公司旨在将收入从2022年的227亿美元增加到2025年的近600亿美元，根据《金融时报》的数据，这将使其超过Inditex。但考虑到不确定性，它应该以相当大的折扣价值估值，低于这家西班牙巨头。Inditex有着悠久的历史记录。它也主要使用第三方工厂，但大多数工厂都靠近其位于西班牙北部的总部，包括在葡萄牙、土耳其和摩洛哥。

没有哪个供应链是完全无风险的，但Inditex的近距离采购使危险更易于控制。在增长方面，Inditex也不落后。它正在美国扩大旗舰品牌Zara和深受喜爱的奢侈品牌Massimo Dutti，仍有很大的发展空间。

依然强劲

尽管受到Shein的竞争，Inditex的股价仍然坚挺

来源：彭博社

事实上，并没有很多公司看起来像Shein。这使得很难找到一个直接可比的公司用于估值。但很明显，任何接近Inditex的评级都必须是实至名归的。

Tang表示他欢迎IPO带来的更严格审查。随着一个引人注目的估值和一个潜在风险清单，他可能会如愿以偿。

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富裕的美国人今年夏天再次预计会 成群结队地前往欧洲，他们将在巴黎奥运会或地中海的昂贵酒店住宿，争夺 泰勒·斯威夫特的演唱会门票，并慷慨地给予餐厅小费。旅游业 —— 这个占欧盟国内生产总值10%的行业 —— 将很高兴迎接这些大手笔的消费者。然而，当地人在纯粹的财务角度上看起来越来越像贫困的亲戚。

虽然金钱并非一切，但欧洲会受益于一些反思：其高生活水准被正确地珍视，并且有助于解释为什么吸引了世界上一半以上的国际游客。但是，这些来之不易的成就面临风险，除非政治家们采取更多措施来提高生产率并保持繁荣。