Shein的美国IPO计划如何被美中纠纷搁浅 - 彭博社

一家Forever-21商店在纽约时代广场举办了一场Shein快闪店，摄于11月Yuki Iwamura/Bloomberg拜登在亚特兰大与特朗普辩论时的照片。摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg据知情人士透露，美国投资者即将错失Shein的巨额首次公开募股，这家具有中国根源的快时尚巨头选择在伦敦进行机密上市。一家IPO可能会使该公司估值约500亿英镑（633亿美元）。纽约的交易商曾经从中国公司在美国上市中获得巨额费用；现在他们怀疑，自2021年滴滴全球在美国IPO后出现的监管阴霾是否会消散。

1. Shein为何变得有争议？

Shein在中国的根源在其最初的成功中起到了重要作用，但在某种程度上，它们也给自己带来了麻烦。这家电子商务先驱成立于2008年，在2021年引起关注，因为它成为美国下载量最大的购物应用程序，超过了亚马逊。该公司在新冠疫情期间设法将销售额增长了两倍以上，达到了惊人的100亿美元，使其成为全球最大的纯网络时尚品牌。

其飞速成功被归因于其在数据方面的实力，有利于小包裹的税收待遇，更有争议的是其庞大的合同制造商网络，他们以极低的价格每天生产成千上万种年轻人喜欢的款式。批评者和竞争对手抨击该公司存在一次性时尚的环境影响、组装服装的工资和工作条件、反竞争行为，甚至有证据表明其服装中的一些棉花是用强迫劳动生产的。

2022年彭博新闻的一项研究发现，由Shein运往美国的服装使用了中国新疆地区的棉花，美国国务院声称新疆对维吾尔人存在人权虐待，而中国否认了这一指控。公司发言人的声明称，Shein对强迫劳动有零容忍政策，并要求其合同制造商只从批准的地区采购棉花。

2. 美国的审查如何影响潜在的美国IPO？

潜在的美国IPO一直是美国参议员马可·鲁比奥等政客的焦点。这位佛罗里达州共和党人在二月致函美国证券交易委员会，要求考虑阻止Shein上市，此前有报道称该公司已经向中国监管机构申请许可。鲁比奥表示，尽管Shein已将总部迁至新加坡，但该公司需要披露更多关于其在中国运营的信息。

四月，他给国土安全部长官写了一封信，要求对由中国PDD控股支持的竞争对手Shein和Temu进行调查，因为他们涉嫌使用奴隶劳工。

进入英国，其IPO市场可能需要提振 — 特别是像Shein这样规模的公司。 Shein在伦敦进行IPO是英国政治人物关注的一个潜在议题，因为七月四日选举临近。英国财政大臣杰里米·亨特在二月会见了Shein，作为英国监管机构和政府官员鼓励该公司选择伦敦的努力的一部分，据彭博社报道，该公司今年还多次会见了影子工商大臣乔纳森·雷诺兹。

如果计划进行上市，这将是对英国资本市场的一剂强心针，该市场一直在努力重建其作为上市场所的声誉。

3. 美国其他中国IPO计划如何？

中国公司高管还记得以前的情况。 阿里巴巴集团控股有限公司2014年在纽约上市的250亿美元是当时有史以来最大的，许多来自中国的初创公司被吸引到这个大而流动性强的美国市场，这个市场不要求它们盈利就可以上市。

美中关系的下滑在2021年找到了类似之处，当时北京在滴滴在美国上市后仅几天就展开了一项网络安全调查，担心外国人获取可能对国家安全产生影响的数据。

网约车公司的倒闭和最终退市，预示着对中国科技行业的一系列打击，有效地制止了在美国进行规模较大的中国IPO。大约一年半后，态度有所软化，监管机构对于限制海外上市的言论也有所缓和，只要公司符合关于个人数据和国家机密使用的要求。

例如，中国监管机构在四月份表示，他们将支持科技公司的海外上市，并批准了一家自动驾驶初创公司Pony.ai在美国上市。

尽管态度有所软化，新的中国IPO在很大程度上仍然是小规模且罕见的。去年没有一家中国发行人在美国筹集超过2亿美元，与2021年有十几家公司筹集超过这一数字的情况形成鲜明对比。

今年情况稍微好转，首先是几个非常规的上市。其中包括中国吉利控股集团有限公司的电动汽车部门Lotus Technology Inc.。Lotus在二月份通过与一家空白支票公司的合并在纽约上市。

Amer Sports Inc.筹集了13.7亿美元，但这是一个异常情况 — 即使这家生产威尔逊网球拍、萨洛蒙滑雪靴和Arc’teryx户外装备的公司大部分股权由中国领导的财团持有，其根源和大部分当前业务都集中在欧洲和美国，使其在监管角度上不那么敏感。

五月份，极客科技旗下的高端电动汽车品牌之一的智客汽车科技控股有限公司筹集了4.41亿美元，标志着自2021年以来中国公司在美国上市的最大规模。

4. 事情会很快恢复原状吗？

这不太可能，考虑到即使是那些没有受到美国国会成员审查的公司，也存在紧张局势。

美国证券交易委员会（SEC）对中国公司风险披露的质量表示担忧，并继续要求这些公司提供更多信息以保护投资者。去年七月发布了有关这个问题的新指导意见。与此同时，中国公司正受到国内监管机构的压力，要求在美国首次公开募股招股说明书中的所谓“风险因素”警告语言。

作为2021年引入的新海外上市规则的一部分，北京禁止投资银行包括歪曲或贬低中国法律和政策、商业环境和国家司法情况的评论，据《金融时报》一月份报道。

如果美国和中国监管机构无法就对中国公司投资风险的表述达成一致，那么中美之间曾经强大的IPO（首次公开募股）渠道重新开放的可能性很小。

5. Shein还有哪些选择？

Shein和其他卷入中美纠纷的公司，包括字节跳动有限公司，其TikTok应用面临着被禁止在美国使用，除非被出售给非中国公司，都有选择。这些选择都不如在纽约证券交易所或纳斯达克上市那么吸引人。

香港被一些投资者认为是比伦敦更好的Shein替代选择，因为有着像阿里巴巴和腾讯控股这样拥有庞大电子商务业务的中国同行。然而，Shein一直在试图淡化其与中国的联系，而在香港上市将与这一目标背道而驰。

Shein的另一个选择是新加坡，其IPO市场甚至比伦敦更糟糕。任何场所转移都将要求Shein向中国监管机构提交新的申请，监管机构将要求提供额外材料和澄清。

参考书架

• 快速了解中国滴滴在美国上市的梦想如何变成噩梦；快时尚如何污染地球；以及为什么伦敦曾经充满活力的股市已经陷入困境。
• 中国监管机构正在扩大对Shein等公司的监管范围，并可能利用其权力切断资本流动。
• Shein的主要竞争对手Temu正在积极争取类似的用户群，尽管其曾经飞速增长的势头正在放缓。

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