私募股权可能会在陷入困境的水泥生产商中找到价值-彭博社
Tim Culpan
房地产市场放缓，但水泥生产商仍然资金充裕。
摄影师：Raul Ariano/Bloomberg
不要带着遗憾回头看。
摄影师：Alex Grimm/Getty Images Europe上周的消息称，亚洲水泥中国控股有限公司可能正在考虑接受其主要股东的私有化要约，这让我们想起了建筑供应商近年来的艰难时光。但对台湾公司及其同行进行更仔细的研究显示，可能存在潜在价值。
远东新世纪股份有限公司，是徐旭东庞大帝国的旗舰，涵盖了从电信到航运的多个领域，正在考虑收购香港上市的亚洲水泥中国，彭博新闻报道。远东是台北上市的亚洲水泥公司的最大股东 —— 可能会提出要约的公司 —— 后者又至少持有江西亚洲水泥中国73%的股份，其股票在5月28日暂停交易，等待公告。
彭博观点跨大西洋财富差距不断扩大Bronny James证明NBA选秀正在改变香烟标签很糟糕。社交媒体标签会更糟。替换乔·拜登是民主党必须放弃的幻想乍一看，将亚洲水泥中国私有化的交易看起来像是一次纾困。在其股价最近飙升之前，亚洲水泥中国的市值已经从2019年的220亿港元（28亿美元）暴跌至仅29亿港元。从Covid大流行到供应链限制，再到利率上升和中国房地产市场崩溃，一系列事件导致过去五年营收下降了43%。分析师预计该公司将在2024年至少20年来首次出现年度营运亏损。区域同行，包括安徽海螺水泥股份有限公司和中国建材股份有限公司，遭遇了类似的命运。
但是，亚洲水泥及其母公司远东的收购并不是慈善行为。尽管业务在下滑，而且没有明显迹象表明中国的建筑热潮会回归，但亚洲水泥中国看起来相当健康。其资产负债表稳健。去年底，其现金及等价物达13亿美元，几乎是其当前市值的两倍，总负债仅为4.33亿美元。虽然2023年的经营现金流量降至2.25亿美元，是2020年的三分之一，但仍在产生现金**。**
这些都是私募股权投资者喜欢的特征，他们寻找一个被打击的公司来购买和恢复。还有其他特征。
尽管连续三年营业利润下降，安徽海螺仍有超过债务的现金余额，同时每年也创造更多现金。日本的三谷株式会社，中国的广东泰派集团有限公司和台北的兴大水泥股份有限公司也具有良好的流动性。
水泥已经软化
亚洲水泥中国的市值在股票停牌前几乎下跌了90%，随后传来可能的收购要约消息
来源：彭博社
最近北京采取措施遏制国家房地产市场的下滑，避免对整个经济造成传染。其中包括央行支持的计划，清理过剩的公寓供应，并鼓励地方政府从开发商手中购买未使用的土地。
这些措施可能有助于减少业主和投资者的实际和纸面损失，但对建筑公司及其供应商帮助不大。这也不是意图。习近平主席不希望再有更多的建筑物兴建，他明确表示房地产开发不应再成为经济增长的驱动力。简而言之，北京在过去一年宣布的一系列措施中，对水泥生产商来说几乎没有什么好消息。
秘密在于财务报表之外，这些报表包括折旧和摊销等非现金项目，并侧重于流动性。尽管净收入很重要，但在创造现金的同时可能会亏损。因此，通过超越不断减少的利润数字，并接受整个行业面临新的、更稳定的正常状态这一事实，投资者可能会发现一些诱人的数字。拥有大量现金和低债务的公司会成为有吸引力的收购目标 —— 以合适的价格 —— 即使行业结构发生变化意味着利润可能不会反弹到以前的高点。这是因为私募股权投资者通常更看重稳定的现金生成和健康的资产负债表，而不是快速增长。
高管们也需要尽自己的一份力。在资本支出和控制产能方面更加严格将有助于保持现金流并确保总体行业供应受到控制，这可以限制水泥市场价格下跌。
如果这些公司能保存他们所拥有的，而不是押注可能永远不会实现的复苏，那么剩下的就只需等待银行家和私募股权经理来敲门了。
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关于企业可以从体育中学到的教训有丰富的文献，体育是一个受控的竞争环境，可以作为领导风格、激励文化和决策过程的理念实验室。亚历克斯·弗格森作为曼联经理的职业甚至在十几年前就成为哈佛商学院的一个案例研究对象。也许管理理论可以回报，解释为什么英格兰在2024年欧洲杯足球比赛中表现如此糟糕。
这是一个难题。英格兰作为博彩公司看好的热门之一参加了每四年举办一次的欧洲锦标赛。在自2016年接任以来，由主教练加雷斯·萨斯盖特带领，这支球队享受着自1966年赢得世界杯以来最成功的时期。英格兰在2018年世界杯中打入了半决赛，并在2020年欧洲杯决赛中（因大流行病延期至2021年举办）首次在六十年来的大赛中走到了那一步。在2022年卡塔尔世界杯中，英格兰在四分之一决赛中被卫冕冠军法国队险些击败。