欧佩克+告别追求每桶100美元的石油目标 - 彭博社

Javier Blas

摄影师：彭博社/彭博社有关石油美元死亡的传闻大大夸张。

摄影师：安东·佩特鲁斯/时刻RF/盖蒂图片社

在不懈追求每桶100美元的油价之后，OPEC+卡特尔几乎已经放弃。这次的转变是战术性撤退还是战略性转变，目前尚不清楚。但目前其影响将是一样的：油价将略有下降，全球通货膨胀将减缓。

在周末，由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的集团宣布了一项协议，在文件上，将其复杂的累积减产措施延长至2025年。但仔细阅读协议内容，协议看起来有所不同。根据协议，OPEC+成员国将能够从10月开始向市场增加更多桶数，明年将有显著增加。

三位数目标

在沙特阿拉伯的领导下，OPEC+卡特尔试图将全球油价推向每桶100美元。现在，看起来它正在扭转局面

来源：ICE欧洲有限公司

根据沙特官员发布的路线，到12月，OPEC+产量将比现在高出50万桶/日，到2025年中期将增加约180万桶。这是很多额外的原油，试图将协议包装成一个利好的惊喜。按我的理解，更多的石油产量通常意味着更低的价格，而不是相反。

彭博观点凯尔·斯塔默的性格仍然像他的政策一样难以捉摸跨大西洋财富差距不断扩大布朗尼·詹姆斯证明NBA选秀正在改变香烟标签很糟糕。社交媒体标签会更糟。当然，OPEC+表示增产将取决于市场的健康状况，因此目前这项协议只是一种意向性声明。但事实上，该组织正在传达其渴望增产的意愿，这将对市场心理产生影响。阿联酋获得再次增产的权利也是一个重要因素。其他急于增产的OPEC+成员国，比如伊拉克和哈萨克斯坦，没有那么幸运，但可以肯定他们会违反产量限制。

综合考虑，OPEC+已经从三位数领域转向了两位数领域。油价会降到多少以下？可以肯定不会很低。作为全球石油基准的布伦特原油价格略高于每桶80美元，目前价格可能会保持在这个水平附近，甚至略有下降。

我认为放弃追求三位数油价并不是一个错误。正如我之前所说，现在增产可能是有利的：短期痛苦，长期收益。首先，OPEC+并没有面临价格暴跌，只是价格有限下跌。其次，略低的价格可能有助于其长期发展：通过缓解全球通货膨胀，从而促使较低的利率和新兴经济体更高的经济增长；并通过消除OPEC+向其美国页岩油竞争对手提供的隐性补贴。

尽管沙特阿拉伯的转变发生在一个困难的时期。超越了巨额体育交易、奢华宫殿和未来主义新城市，你会感觉到这个王国开始担心金钱。

随着OPEC+官员同意增加石油产量，这个王国正忙于筹集资金来支持其宏伟的支出计划。周日，利雅得开始了 出售第二批国有石油公司沙特阿美的过程，希望筹集115亿美元 — 我认为是夸大的估值，这可能需要大量来自本地和区域投资者的需求。这次股票发行是在五年前首次公开发行筹集了约 300亿美元之后进行的。而就在几天前，利雅得完成了其最新的硬货币主权债券发行，使其 年初至今的总额达到了170亿美元 — 超过了2024年任何其他新兴经济体。

赤字

除了2022年俄罗斯入侵乌克兰导致油价超过每桶100美元之外，沙特阿拉伯在过去十年每年都出现财政赤字

来源：IMF

与此同时，这个王国的支出却像没有明天一样。在由日常事务负责的王储穆罕默德·本·萨勒曼的指导下，沙特阿拉伯正在向回报不明确的项目投入数十亿美元，包括涉及一个在沙漠中的1.5万亿美元项目Neom，其中包括一个预计长达110英里（177公里）且没有汽车或街道的城市。它还在全球体育方面进行大量投资，利用拥有高尔夫锦标赛和引进足球明星的所有权来改头换面这个王国。

尽管如此，根据国际货币基金组织的数据，沙特阿拉伯今年需要石油价格平均超过96美元/桶才能平衡政府预算，而2000年至2020年的平均价格为80美元/桶。截至目前，布伦特原油的平均价格为83.50美元。值得注意的是，利雅得可以接受更低的价格：可以通过发行债券、动用石油美元储备和私有化公司等方式填补赤字；也可以削减支出或提高税收。这个王国已经采取了这三种方式。

然而，穆罕默德王子的开支过多。除了2022年俄罗斯入侵乌克兰导致石油价格飙升至100美元/桶以上之外，过去十年中，沙特阿拉伯每年都出现财政赤字。到2024年，赤字将升至国内生产总值的2.8%；按照目前的趋势，利雅得至少会在2029年之前每年出现赤字。

目前，沙特阿拉伯能够轻松通过发行主权债务、动用石油美元储备和私有化公司（尤其是沙特阿美公司）来融资赤字。穆罕默德王子的债务占国内生产总值比率不到30%，这让他有充足的空间发行更多债务。利雅得在1990年代的债务占国内生产总值比率要高得多，超过了100%，因为在1998年至1999年超低油价时期，它大量借贷。

穆罕默德王子面临第二个问题：人口激增，这要归功于高出生率和来自饱受战乱的也门的移民。今年，沙特人口激增至约3400万，几乎是2000年的1800万的两倍。因此，沙特阿拉伯的人均贫困程度看起来比其富裕的邻国更严重：2023年的人均国内生产总值仅略高于3万美元，远远落后于阿联酋的5.5万美元和卡塔尔的8万美元。

当黑色变得暗淡

沙特阿拉伯在十多年来从未将石油产量保持如此之低，显示了OPEC+减产对王国的影响

来源：彭博社

除非石油市场出现转机，否则永远运行财政赤字将变得越来越困难。利用几年时间每隔几年出售更多的阿美公司股份筹集现金也不是利雅得可以寄希望的；在某个时候，这些销售将开始损害政府从石油收入和税收中获得的份额。

对王国来说最大的问题是石油市场看起来不会出现转机。通过人为维持高油价，利雅得一直在补贴美国页岩油等高成本生产商。如果通过牺牲市场份额来换取更高的价格是可行的——但沙特阿拉伯目前正遭受两种可能结果中最糟糕的情况：低产量和相对较低的价格。利雅得目前每天抽取约900万桶石油。除了疫情期间的短暂时期外，这是十多年来的最低水平。

向更高产量的转变现在已经开始，伴随着更低的油价。至少穆罕默德王子在出售阿美公司一部分之前保持了较高的价格。但长期的石油美元问题仍未解决。

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这个月石油美元死了 — 或者我是通过金融博客圈了解到的。在过去的两周里，谷歌搜索“石油美元”达到了历史新高，关于沙特阿拉伯放弃绿色美元的病毒帖子在大宗商品和货币交易室中回响。显然，一场重大事件结束了美国的经济霸权。划时代的事情 — 完全是假的。胡说八道。

几天来，我抵制了反驳这些谣言的诱惑。这些谣言是由一群加密投机者、黄金迷、阴谋论者以及社交媒体上大量的俄罗斯机器人推动的。面对他们，你无法赢得争论。对于询问我的人，我指向了一篇2023年的专栏文章，我在那里写道，石油美元的崩溃 — 以及石油人民币的崛起 — 是一个神话。我认为，石油仍将以美元定价。我曾希望现实会迅速显现出来：毕竟，即使在石油美元据说死亡两周多之后，沙特阿拉伯仍在以美元出售其石油1。但我错了；与其消失不见，这种胡言现在在华尔街交易室内甚至在金融评论员中也有了影响力，他们本应更清楚。所以，这里发生了什么 — 以及没有发生什么。首先，一切是如何重新开始的。几周前，社交媒体上的一些帖子标志着美国和沙特官员于1974年6月8日在华盛顿举行的会议的50周年纪念日，这次会议导致了所谓的美沙经济合作联委会的成立。据病毒传播的故事称，这是石油美元的起源；华盛顿和利雅得达成秘密协议，永久将黑金和绿色美元联系在一起的日子。但事实并非如此。实际上，沙特阿拉伯在1974年晚些时候之前以其他货币，包括英镑，出售其石油，当时它决定，可能受到美国的鼓励，专门使用美元。即使在那时，沙特有时也接受非美元支付其石油，包括通过有争议的阿尔-亚马马石油换武器交易在1980年代和1990年代购买英国战斗机。由于伦敦是卖方，飞机的价格以英镑计价。50年前，沙特有很多钱，但国内吸收能力很小。1974年，该国的经常账户盈余价值超过其国内生产总值的50%。石油美元反映了这一巨大盈余。美国受益的原因不是因为沙特以美元定价其石油，而是因为它将这些资金重新投入美国债券市场。这些资金流动的自然结果是美元的升值。从这个意义上说，石油美元早就消失了 — 而几乎没有人注意到。可能，它在全球金融市场上停止产生重大影响已经有三十年了，甚至更早。即使在2003年至2008年价格飙升期间，美元回流价值到美国债务工具中非常有限，因为欧佩克国家有能力 — 也有必要 — 在国内使用他们的财富，用于进口商品和服务的支出。快进到今天，沙特阿拉伯根本没有盈余可以回流。相反，该国在主权债务市场大量借款2并出售资产，包括其国家石油公司的部分股份，以资助其宏伟经济计划。确实，利雅得仍持有大量硬通货储备，其中一部分投资于美国国债。但它不再积累这些储备。中国和日本在美国债券市场上的资金比沙特多得多。