石油市场：欧佩克+可以用短期痛苦换取长期收益 - 彭博社

增加石油产量可能对OPEC+有多重好处。

摄影师：阿里夫·阿里/法新社通过盖蒂图片社

在接下来的几天里，OPEC+国家需要决定是否将他们的“自愿”石油产量削减延长到第二季度。市场预计会完全延续。相反，我认为卡特尔有机会增加一些额外供应，为长期利益承受一些短期痛苦。

去年11月，由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的几个OPEC+国家宣布了一系列生产限制，总计为2024年第一季度的每日220万桶1。官方解释是减产是为了支持“石油市场的稳定和平衡”。即使没有明说，实际目标是明确的：在每桶大约80美元的价格建立坚实的原油价格底线。

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OPEC+ 不太可能召开正式会议。相反，宣布第一季度减产的八个国家将在未来几天内做出一系列个别、同时的声明。但不要被愚弄：OPEC+ 部长们正在闭门进行谈判。官员告诉我，正式谈判尚未开始，但非正式的意见交流正在进行中。

我听说在卡特尔内部，有一种强烈观点认为“市场条件”目前不支持增加更多的产量。一些人表示，尽管油价比 2023 年底要强，但还不足以证明增产的必要性。部分目前市场强劲可能也是一种幻觉。一月份，包括美国寒冷天气在内的几起干扰事件减少了全球供应，导致比预期更大的库存减少。但那些石油现在正在回归。此外，炼油厂的维护季节即将到来，尤其是在四月期间，减少了对石油的需求。

油价回升

布伦特原油，全球油价基准，正舒适地交易在每桶 80 美元以上的水平，这是一些 OPEC+ 国家的非官方目标

来源：洲际交易所，Inc

OPEC+ 官员支持继续实施每日减产 220 万桶的决定，同时也担心在几乎一无所知的情况下做出决定。该组织缺乏足够的信息，部分原因是圣诞节和农历新年庆祝活动的数据使一月和二月的数据难以解释。他们说最好等待观望。

然而，在 OPEC+ 内部也有一小部分人持有主张，主张在第二季度逐渐放宽产量限制。那些支持增产的人计算出，几乎没有触发价格崩盘的风险，并且这对卡特尔来说在战略上是明智的。

对油市的乐观看法有利于增加产量。作为全球基准的布伦特原油价格稳定在每桶85美元以下。实际油市，尽管受到一月份的干扰的帮助，仍然健康，有些地方实际上相当强劲。即期交割原油的成本与远期原油的价格相比有很大溢价，这表明供应短缺。炼油厂利润，作为衡量汽油和其他石油产品基础消费的良好指标，也有显著恢复。

裂解利润

炼油厂正在享受近六个月来最好的加工利润，这表明汽油和其他燃料的基础需求健康。

来源：彭博社

炼油厂是复杂的机器，能够将多种原油加工成几十种不同的石油产品。为简单起见，该行业使用一种称为“3-2-1裂解价差”的粗略计算来衡量炼油利润：对于每三桶西德克萨斯中质原油，炼油厂加工出两桶汽油和一桶柴油或喷气燃料。按照这一基准计算，炼油利润已经接近六个月来的最高水平，从十月份的每桶17美元跃升到每桶30美元以上。

尽管一月份的石油消费数据现在才开始逐渐公布，但初步迹象是积极的。印度需求似乎强劲，中国消费健康。即使在欧洲，早期数据也显示年初非常强劲。重要的是，与11月份OPEC+削减产量时相比，全球经济前景今天看起来更加光明。根据乐观的观点，到五月初，油市可能需要额外的产量。

战略上，增加石油产量还有另一个好处：通过限制油价，该集团可以减缓美国页岩油行业的扩张速度。随着布伦特原油价格舒适地超过每桶80美元，卡特尔面临着刺激德克萨斯州和新墨西哥州的主要竞争对手增长的风险。最好现在接受一些短期痛苦，以稍微降低价格的形式，以便以后赢得更大的市场份额。

OPEC+越晚取消减产，就越在补贴美国的页岩油产量。机会之窗现在打开；卡特尔不应该等到下次定于六月的会议2才开始准备增产。

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