《彭博社》：华尔街对冲交易在充满事件的一周中面临危险

平衡投资策略押注固定收益的安全性并不是没有危险。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg熊市的警告声音已经持续数月：60/40投资行业仍然受制于货币焦虑和财政慷慨。

在乏味的国债拍卖导致主要资产动荡，债券收益率剧烈波动后，唱衰者本周看起来不那么与众不同。股票和债券再次出现齐头并进的波动，给华尔街的平衡60/40投资组合和对冲策略带来了麻烦。

随着美联储不急于降息，标普500指数结束了连续五周的上涨，而国债和投资级债务即使在周五公布的温和的通胀数据支撑债券的情况下也下跌。

这是一个事件丰富的一周，从美国股市历史性转变，标普500指数实时定价的故障，到前总统唐纳德·特朗普的有罪判决 —— 这些都给11月选举带来了波动性的不确定因素。但在这些噪音之外，有一件事是清楚的：押注固定收益安全性的平衡投资策略并不是没有危险。难怪人们如此多地谈论包括私人市场繁荣在内的多样化替代方案。

“股债相关性增加使资产配置者更难找到那种多样化，”哥伦比亚咸水域投资北美资产配置主管乔什·库廷说，他现在推崇所谓的绝对回报交易，以帮助客户分散市场赌注。“自2022年以来，”他说，“策略书的效果没有以前那么好。”

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随着标普500指数今年迄今上涨11%，通过债券对冲可能听起来像是一个事后之举，而市场共同波动相比于2022年通胀驱动的黑暗时期显得微不足道。然而，资金管理人员仍在应对固定收益领域的挑战性趋势。

首先，iShares 20+年期国债ETF（代码 TLT）与SPDR标普500 ETF信托（代码 SPY）之间的50日相关性已经保持为正值10个月，创下有记录以来最长的连续时间。这给一种流行的量化策略带来了阻力，该策略旨在跨资产分散风险。RPAR风险平价ETF（代码 RPAR）投资于股票、债券和大宗商品，连续第二周下滑。同样，一种流行的60/40模型的彭博指数也是如此，该模型将60%配置给股票，40%配置给固定收益。

相较于互相抵消并平滑价格波动，各种资产之间的齐步走动实际上使RPAR比简单持有股票更加波动，或者说更加风险。

尽管通胀和央行政策支撑了协调的资产走势，但本周早些时候出现了一个额外的催化剂，即对国债拍卖需求疲软推高了各期限收益率。这反过来拖累了股票，在一个本应是高风险资产大幅增长的月份里表现不佳。

在Gavekal Capital，创始人查尔斯·盖夫认为，潜在顽固的通胀趋势意味着投资者应该专注于保值，并将更多资金转移到现金和黄金中。

“如果我们确实正在步入通胀时期，保持经典的均衡投资组合将是一条毁灭之路，”盖夫在最近的一份备忘录中写道。“在20世纪70年代，那些将50-50的资产配置在债券和股票之间的投资者在接下来的十年中实际上损失了超过50%，”他补充道。“没有理由认为同样的情况不会再次发生。”

然而，对于华尔街的许多人来说，至少在短期内，有许多充分的理由看涨60/40交易，他们指出债券提供的丰厚收益可以缓解股票估值过高带来的任何打击。但市场看起来很波动。由于预计美联储直到今年晚些时候才会降息，国债有可能在“债券之年”出现亏损。

在疫情期间的大规模刺激“破坏了国债和股票之间的这种关系，”Sit Investment Associates的高级投资组合经理布莱斯·多蒂表示。“在未来一两年内，这些事情将会恢复正常。因此，在未来一两年内，你将无法像以前那样有同样种类的分散投资选择。”

1.3万亿美元的抵押贷款证券化市场即将成为自己成功的受害者，因为经理们无法快速创建债券以满足需求，而且已经买不到东西了。

在借贷成本上升后，合并与收购放缓继续剥夺了杠杆贷款，这是该行业建立在其上的。根据彭博社编制的数据，今年迄今已宣布并完成了约3110亿美元的并购交易，比两年前利率开始上升时的水平低了大约1万亿美元。