等待美联储的债券交易员有好消息 - 彭博报道

Liz Capo McCormick, Michael Mackenzie

2024-05-27

美国财政部将开始回购债券，以提高市场流动性。图片：Samuel Corum/BloombergMasoud Pezeshkian在德黑兰一投票站外被支持者包围，时间为7月5日。摄影师：Atta Kenare/AFP/Getty Images

固定收益交易员困在围绕美联储利率政策的等待中，很快将获得帮助。

从周三开始，自2000年代初以来首次，美国财政部将启动一系列回购旧债和难以交易的债务。随后在6月，美国央行将开始减缓其资产负债表缩减速度，即所谓的量化调整或QT。

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这两项措施将支持一个必须调整其对美国增长和通胀坚挺的预期的国债市场。政府的努力应该有助于在美国国债已经在一些波动时刻之后显着稳定的时候提高谈判能力。

“回购将是有用的，并将构成良好的支持”，JPMorgan Chase & Co. 美国利率策略联席主管杰伊·巴里（Jay Barry）表示。“美联储量化收紧的放缓也将是有用的，因为这是对风险的谨慎管理，应该消除我们在隔夜融资市场重演2019年危机的担忧。”

自5月初以来，美国国债收益率已经下降，使美国债券在彭博指数衡量下的月度收益率达到1.4%。

两年期美国国债上周收益率约为4.95%，处于本月4.7%至5.03%范围的较高端，反映出数据的混合以及美联储成员表示他们愿意将高利率维持更长时间的迹象。尽管一些央行官员甚至表示他们愿意进一步收紧政策，但衍生品市场并不认为这是可能的，这有助于保持债券收益率不会大幅上涨。

美国的利率互换现在预计在2024年会有大约32个基点的降息，也就是说，只有四分之一点的降息是确定的。在4月份通胀数据公布后，低于预期，交易员曾经预期会有大约50个基点的降息，但最近稍微回落。

美国市场将因阵亡将士纪念日假期而在周一关闭。两天后将开始回购。

国库将通过一系列每周操作购买部分现有公债，直至7月底。它将购买更旧的债券，并用更大规模的现行发行替换它们。其目标是促进交易，因为更旧的债券通常是最不流动的。

国库市场的流动性，在过去几年中曾多次受到威胁，今年有所改善。根据摩根大通公司的一个流动性指标——市场深度，该指标基于纽约时间上午8:30至10:30之间的三个最佳买卖报价的平均大小——已经改善到2022年初的水平，这是自美联储开始收紧政策之前的情况。然而，它仍然比过去十年的平均水平低45%。

下个月较少的QT前景也有所帮助。美联储将减少国库券每月到期而不再投资的限额，从600亿美元降至250亿美元，同时将支持抵押贷款证券的限额保持在350亿美元不变。

随着美联储等待高利率最终放缓经济增长，债券市场正在稳定在一定范围内，同时ICE BofA MOVE指数——一个根据期权预期波动性跟踪国库收益率波动的债券指标——已经降至自2022年2月以来的最低水平。

上周MOVE指数的下降加剧，该指标连续下降的幅度创下了自2023年6月以来的最大记录，这是在消费价格数据显示四月核心通胀放缓之后发生的。

“今年债券收益率波动很大，自CPI以来一直令人松了口气，” 施罗德投资管理的投资组合经理尼尔·萨瑟兰德说。报告指出，国债收益率已经达到了今年的最高点，他补充说，波动性的减少对“抵押贷款行业更为重要。”

Bloomberg Intelligence的看法…

“随着经济增速放缓，美国国债市场可能在年底反弹。美联储将于6月削减资产清算，正好在财政部开始回购以支持流动性时。市场流动性可能会逐步得到支持。”

— BI的策略师艾拉·F·杰西和威尔·霍夫曼

固定收益市场的定位也变得更加平衡，数据表明，在一些根深蒂固的多头押注略微逆转的同时，新的空头押注也出现了。一些投资者正在关注6月初的数据，包括6月7日的5月就业数据。

道路价格固定收益投资组合经理斯蒂芬·巴托利尼认为，回购略微有利于交易，并且美联储的QT减少将有助于支持整体经济和银行体系的流动性。然而，对他来说，最重要的是周五公布的中央银行首选通胀指标，即个人消费支出指数。预计4月份的年度增长率将与3月份相同，为2.7%。

“通货膨胀仍然稳固”，Bartolini说道。“尽管增长并不完全良好，但足够稳固，持续放松的金融条件将支持活动。数据继续支持联邦储备委员会不会很快降息的观点”。

虽然10年期收益率约为4.46%，不像10月的5%多那么高，但一些投资者认为它们具有价值，因为波动性已经显著下降。

“我们将现行的国债利率视为债券买家的第二块苹果”，雷蒙德·詹姆斯投资管理公司的Eagle Asset Management固定收益董事总经理詹姆斯·坎普说。“我们肯定正在增加久期”。

由Eduardo Thomson翻译。

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