Izzy Englander的对冲基金Millennium希望在大宗商品领域与Citadel竞争 - 彭博报道

插图：金伯利·埃利奥特（Kimberly Elliott）为彭博商业周刊绘制哈里斯。

摄影师：让-皮埃尔·尤伊斯（Jean-Pierre Uys）为彭博商业周刊摄影多年来，巨型对冲基金Millennium Management一直在看着其最亲密的竞争对手之一Citadel从大宗商品交易中获得令人羡慕的回报，包括2022年约80亿美元的利润。渴望提升自身表现，Millennium去年任命了高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的明星能源交易员安东尼·德维尔（Anthony Dewell）为其大宗商品部门负责人。

据知情人士透露，39岁的德维尔被授权将Millennium的大宗商品业务打造成Citadel的强大竞争对手。然而，他没有得到他需要充分实现这一目标的自由。

伊兹·英格兰德（Izzy Englander）摄影师：帕特里克·麦克马伦（Patrick McMullan）/盖蒂图片社在任职近18个月后，德维尔成功地将Millennium的大宗商品部门建设成一个独立单位，并让交易员专注于每个市场，而不是像以前那样在铜和原油之间来回交易。回报稳定，但重新调整的大宗商品交易部门仍未像Citadel那样获得丰厚利润。据熟悉该策略的人士透露，这在很大程度上是因为Millennium的创始人伊兹·英格兰德（Izzy Englander）制定了严格的防范措施，以限制潜在损失。

彭博社商业周刊CBS如何继续制作出违抗有线电视割绳者的热门电视节目为什么八月——没错，八月——是去罗马的最佳时机僵尸购物中心之王不想永远做底部捞取者宁静的劳力士：1908年自动上链如何开创传统在大宗商品领域，传统智慧认为，要获得巨额利润就必须承担风险。根据十多位消息人士的说法，其中包括现任和前任Millennium和Citadel的员工，以及其他了解它们策略和活动的人，Citadel的大宗商品部门之所以具备优势，是因为愿意承担巨大风险。这些人要求匿名以讨论私人事务。“在Citadel，最终你是对还是错很重要。在Millennium，你最好在错之前就对了，”CIBC私人财富集团的高级能源交易员Rebecca Babin说。Millennium和Citadel拒绝就其策略发表评论。

在许多方面，这两家对冲基金非常相似。成立于1989年的Millennium管理着约640亿美元资产，而Ken Griffin于1990年创立的Citadel则管理着约630亿美元。在2023年，对于多管理人基金而言是一个具有挑战性的一年，这两家都是行业内表现最佳的基金之一，LCH投资 估计。它们都被设置为所谓的“豆荚店”，这种策略将资金交给个别交易团队管理，并且它们都支付得非常丰厚。Englander在彭博社年度 排行榜中名列最高薪对冲基金创始人，仅略高于Griffin。这两家公司，像大多数对冲基金一样，也极度保密。

肯·格里芬，Citadel Advisors LLC的创始人兼首席执行官，在2023年新加坡彭博新经济论坛上。摄影师：Lionel Ng/Bloomberg但在大宗商品表现方面，Citadel脱颖而出。去年，在2022年创纪录的表现推动下，该公司在大宗商品业务上赚取了超过$40亿，其中很大一部分是由于其在电力和天然气交易方面的表现。Millennium在该领域的回报保持在约$6亿左右。简单的利润比较并不能完全反映全部情况，因为它没有考虑到每家公司在大宗商品交易中投入了多少资本。尽管如此，熟悉Englander思路的人表示，他决心缩小这一差距。

据熟悉该做法的人士称，Millennium交易员通常设定了一个严格的亏损限制——在被要求平仓之前允许亏损多少资金。例如，如果一个团队管理了10亿美元的资产，可能允许亏损5000万美元，即资本的5%——这限制了潜在利润。据称，有时已超过团队限制的经理被要求平仓，有时甚至被要求离开公司。据熟悉其策略的人士称，Citadel没有设定严格的亏损限制，指出格里芬及其大宗商品主管Sebastian Barrack更支持交易员承担风险，只要头寸是经过充分推敲和深入研究的。

另一个区别：千禧不像Citadel那样运营一个具有运输和储存实物商品能力的商业交易部门。2014年，Citadel成立了其能源营销部门，现在称其为北美最大的实物天然气业务之一。在实物市场上占据一席之地使公司能够获得有价值的现实供需见解，并承担可能过于风险或根本不可用的头寸。退出这些合同，这些合同通常覆盖15年或更长时间，如果公司没有致力于长期从事这项业务，很快就会变成一项负债。

Citadel的成功激励其他对冲基金涉足实物市场。Balyasny Asset Management正在建立一个单位来在丹麦交易实物天然气和电力。建立这样的运营可能需要巨额开支，从获得额外监管批准到购买资产，如可能耗费数亿美元的管道空间或储罐。

随着大宗商品价格的剧烈波动回归，金融行业各公司已将资金重新配置到这一领域，这一领域在近十年来一直不受青睐。疫情时期的需求中断产生了重大影响，导致2020年4月石油价格短暂为负，这种扭曲使高盛获得了巨额回报，而Dewell在共同领导其能源交易台。自那时以来，原材料价格剧烈波动，恶化的气候灾害重创各种农产品商品，俄罗斯入侵乌克兰引发了天然气和谷物市场的冲击波。交易员最近更多地涌入商品市场，作为对冲长期高通胀的手段。

所有这些都为交易者带来了超高的回报，他们在2022年创下了创纪录的大宗商品利润，2023年的利润远高于正常水平。今年，从橙汁到锡等原材料的价格都实现了两位数的涨幅。仅在第一季度，可可价格就翻了一番。然而，在大宗商品中大幅波动并等待损失并不容易。美国最大的石油公司埃克森美孚多年来一直试图扩大其交易业务，购买和销售第三方石油和天然气以及自己的产品。直到现在才开始找到立足之地。

阅读更多： 埃克森的交易雄心意味着文化转变更多的承担风险

在这股热潮中，Millennium请来Dewell监督其增长。Dewell是数学和金融学者，拥有牛津大学和哥伦比亚大学的硕士学位，他于2006年加入高盛，并于2018年成为合伙人。他从纽约搬到伦敦，扩大高盛的欧洲、中东和非洲大宗商品部门，并被视为未来有朝一日可能领导全球大宗商品业务的候选人。但当Millennium向他提供价值数千万美元的合同时，这一举动是合情合理的，知情人士称。

Dewell已经在业务中投入了大量的活动。他已经建立了技术和量化运营部门，帮助投资组合经理分析和操纵大型数据集以生成交易理念。他还试图集中风险，以确保各个交易团队不会把所有的赌注都集中在同一个领域。

阅读更多： 对冲基金为利润创造了丰收年度

Millennium现在在大宗商品领域拥有超过20个交易团队，近50名交易员，他们取得了一些重大胜利：天然气成为了去年Millennium大宗商品收益的关键来源，几个能源交易团队取得了巨大成功，尽管有自上而下的限制，两个人说。

“当你处于超高波动性环境中时，我认为Millennium策略实际上可能会奏效，”巴宾说。“只是有更多的来回摆动，你可以避免大额损失，并为自己提供在更好的价格点重置交易的机会。” —与 杰克·法奇*,* 阿奇·亨特*,* 亚历克斯·朗利*,* 斯里德哈尔·纳塔拉金 和 尼山特·库马尔

① **你曾经想过你会拥有一个体育帝国吗？**在我最疯狂的梦想中从未想过。我会拥有我在宾夕法尼亚大学读书的费城76人队，我父亲成长的新泽西魔鬼队，以及我年轻时度过的华盛顿指挥官队，这是一个难以置信的梦想成真。

② **投资体育团队有何不同之处？**在商业中，关注的是Ebitda、股价、估值、现金流。而在体育中，关注的是赢得冠军和创造回忆。显然，这个旅程最初更像是一个价值取向的旅程，与我在2022年创立的26North [这家另类投资公司Harris有着很相似的情况。但演变过程却大不相同。当我以60倍Ebitda的价格支付60亿美元收购指挥官队时，我的价值投资者身份被摧毁了，我喜欢开玩笑说。