Thames Water的最高评级债券在穆迪下调为垃圾级别-彭博社

Alice Atkins, Liz Capo McCormick, Natasha Doff

2024-05-16

伦敦水务公司（Thames Water Ltd.）发布的一则公共信息标志，标志着伦敦水供工程周围的屏障。摄影师：Chris Ratcliffe/Bloomberg老派的债券投资者正在表明，在这个多变的新时代，不仅仅是快钱人群可以蓬勃发展。

长期以来，政府债券一直是一个稳定可靠的地方，资金管理人员将退休储蓄放在那里，但现在它们是投资世界中最不可预测的资产之一。对于这种波动性，对冲基金已经迅速接受并获利，现在传统的固定收益投资者也开始做同样的事情。

Gershon Distenfeld摄影师：Christopher Goodney/Bloomberg“作为投资者，我们必须平息客户的情绪，但波动性也可以成为我们的朋友，” AllianceBernstein的收入策略总监Gershon Distenfeld表示，他管理着大约470亿美元的资金。

## Bloomberg Daybreak

市场创纪录领域

17:08

过去两年，债券的波动性一直超过其他资产，而长期收益率的波动比过去十年的日均水平更为剧烈。这意味着买入并持有的投资者不得不转变为交易者，否则就有被快节奏市场混乱所抛在后面的风险。

对于债券市场预测背后复杂的计算，只需看看本周：生产者价格上涨超过预期，但消费者价格通胀降温。这导致对今年美联储降息的押注仍在进行中，同时也保持了债券波动性。

“现在更多是交易员市场，”Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson说道，他是一家对冲基金。 “这对固定收益领域的人来说，所有这一切都是一个过渡，他们必须忍受并适应。”

Magnusson表示，隔夜或周末持有方向性押注的风险更高，数据意外带来的影响更大。 AllianceBernstein的Distenfeld比过去15年公司通常的做法更频繁地调整他的久期，这是一个衡量利率敏感性的指标。

阅读：对CPI的敏感性使事情变得更具战术性：波动性月报

过去一年，价值470亿美元的iShares 20+年期国库券ETF（TLT）的三个月隐含波动性平均约为2.5个百分点，高于价值5200亿美元的标普500ETF（SPY）的水平，这是历史趋势的逆转。自四月以来，30年期国库券的利率每天波动约八个基点，远高于过去十年的日常范围。

随着收益和价格的剧烈波动，仅持有美国国债指数的投资者今年损失了约2%。相比之下，交易固定收益产品的快速资金量化基金今年上涨了5.3%，根据巴克莱的一项指数。

这有助于解释为什么资产管理人员持有的资产较少，而买卖的次数却更多。摩根大通的研究发现，与两年前相比，债券共同基金在4月底转手美国国债的比率高出49%。类似的趋势也可以在德国国债和日本政府债券上看到。

“我们在管理方面必须更加积极，更快地在曲线上增加、减少或修改头寸，”安联SA的首席投资官文森特·莫蒂埃说。

在华尔街也可以看到更快的周转率，处理疯狂交易节奏的债券经纪商预计会有更丰厚的奖金。在主街上，试图夺回数百亿美元流失给被动指数基金的资金管理人员吹嘘他们交易和把握市场的能力。

尽管如此，主动管理的美国债券基金尚未显示出2024年的收益：根据彭博社编制的数据，拥有超过10亿美元资产的基金今年截至周二平均损失了0.5%。尽管如此，它们的表现优于其基准，该基准在此期间下跌了1.6%。

与债券市场中的大多数事物一样，波动性始于央行，也终于央行。自2022年以来，作为债券市场最大买家的央行开始撤退，这引入了对价格敏感的投资者，他们要求更高的回报率来吸收过剩的供应。

根大通看到国债的周转率比两年前上升了49%

来源：根大通

“波动性也是一个机会，”万得集团（管理着9.3万亿美元）的投资组合经理约翰·马兹伊尔说。“如果你是一位长期投资者，它会为你提供更好的入市水平。”

根大通集团通过期货交易捕捉的国债日内利率波动的测量显示，收益率的波动比2022年前高出50%。虽然这些波动对于像根大通这样的对冲基金是受欢迎的，但对于依赖60%股票和40%债券组合的传统公司来说却是一个问题。

凯瑟琳·卡明斯基来源：商业线/美联社照片“如果你持有长期观点，就像许多投资者一样，那么你在债券方面面临的风险比许多人预期的要大，”该公司的首席研究策略师凯瑟琳·卡明斯基说。

与固定收益波动性进行实验不同，一些资金管理人员正在寻找其他地方来获得他们过去从债券中获得的对冲能力。摩根大通资产管理公司正在用流动性较差但波动性较低的私人资产替换债券。美国道富环球投资者和安华投资者正在转向黄金。

更容易的央行政策可能会平息波动性，但可能不会回到高利率出现之前的水平。金融市场已经开始定价更多的动荡，因为长期以来的美联储基金利率高企、不断膨胀的美国财政赤字以及全球范围内不断升级的地缘政治紧张局势都使波动性保持在较高水平。

“债券不再是它们曾经的安全锚，波动性的上升对投资组合有影响，”摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利表示。“这不是你父亲的债券市场，你必须做出适当调整。”

泰晤士水务请求监管机构帮助其避免因被穆迪评级降级至垃圾级而面临巨额罚款，这给英国最大的供水公司增加了财务压力。

监管机构Ofwat本月提出的计划建议将使这家陷入困境的公用事业公司更难筹集新股权，穆迪周三在降低该公司及其排名最高的债券评级时表示。降级意味着泰晤士水务可能已违反其许可证条款，该条款要求其保持来自两家评级机构的投资级信用评级，现在它可能面临的罚款最高可达其收入的10%。