“最大恐惧”：阿尔奇戈斯证人回忆末日降临的时刻 - 彭博社

Bill Hwang

摄影师：Victor J. Blue/Bloomberg2021年3月25日太阳已经落山，Bill Hwang的银行仍在等待解释。

一些银行已向他的私人投资公司Archegos Capital Management发出了保证金调用，因为其数十亿美元的赌注开始走下坡路。但尽管Archegos员工保证，但银行仍在等待它支付所欠款项。

## 重要观点

Bill Hwang的360亿美元的纸牌屋

17:08

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最终，在纽约时间晚上8:20后不久，放贷方和Archegos代表，包括Hwang本人，召开了一次电话会议。问题有多严重很快就会显而易见。

对于瑞银集团AG的风险经理Bryan Fairbanks来说，这次对话证实了他在周二向纽约法庭描述的“最大恐惧”：Hwang通过各种银行把他的360亿美元财富押在一小部分股票上，让他们对重叠的交易一无所知。电话会议上有六家放贷方 — 瑞士信贷集团AG，德意志银行AG，高盛集团，摩根士丹利，野村控股有限公司和瑞银。

黄(Hwang)向团队保证，他“非常有信心”能够出售头寸并满足保证金调用，只要他有“更多时间”。但接下来他的一句话——他公司的股本仍然“强劲”，在90亿至100亿美元之间——让费尔班克斯感到震惊。

“这意味着他当天单单损失了超过50%的资金，”费尔班克斯说。“这非常令人担忧。”

检方指控黄在操纵市场的同时推高偏爱股票的价格，并与首席财务官帕特里克·哈利根共谋，向银行隐瞒风险，以便Archegos获得支持其大规模投注的融资。费尔班克斯作为Archegos倒闭案件的首位证人出庭作证，这导致至少有100亿美元的贷款人蒙受损失，并促成瑞士信贷的崩溃。

在周一的证词中，费尔班克斯表示，Archegos与瑞银分享的所有信息都是“谎言”，如果他知道这家投资公司的头寸如此集中，他“可能会按下恐慌按钮”。瑞银与Archegos交易亏损了8.6亿美元。

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尽管黄在那个决定性的电话会议上听起来很自信——法庭上周二播放了录音——但银行家回忆起一种日益增长的恐惧感。

黄在电话会议上解释说，他持有“非常集中的头寸”，大约有12个名字。这一披露证实了费尔班克斯的担忧，即在一组银行中交叉持有头寸。

黄在电话中表示，他认为可以通过“同时做多和做空”来减少总敞口15%。但当他描述他的头寸和杠杆时，费尔班克斯有了一个顿悟：“这意味着他的亏损速度比他能够减少投资组合的速度更快。”

第二天，费尔班克斯表示，瑞银开始清算黄的赌注，这大约花了六到七个星期。随着其他银行也在抛售同样的股票，Archegos崩盘，它们自己的损失飙升。

质疑证人

当黄的法律团队接管质询时，他们试图证明银行与Archegos做生意是为了赚取费用而匆忙行事，而忽视了风险，并且那些来自这些交易对手的证人正在歪曲事实以转嫁责任。

费尔班克斯承认，以收入计算，Archegos对瑞银的潜在价值是一个“巨大的数字”，但他说他“解雇了几乎同等规模的其他客户。”

当黄的律师乔丹·埃斯特斯询问费尔班克斯是否因这场灾难受到瑞银的训斥时，这引起了检方的反对意见，法官予以支持。

这位风险经理，现在已经离开瑞银，周一作证称，他在2010年加入该银行后的第一个任务之一是关闭黄之前的对冲基金Tiger Asia Management的账户。在Tiger Asia因内幕交易案认罪后，黄于2013年成立了Archegos作为家族办公室。

当Archegos希望在瑞银进行交易时，费尔班克斯表示，他认为这个账户有“问题”，意思是由于Tiger Asia的历史，它很难被接受为客户。但他说瑞银还是决定与Archegos做生意。

根据他的证词，费尔班克斯首次对Archegos感到担忧是在2020年夏天，因为该公司在当时一个波动较大的股票GSX Techedu上持有大量头寸，这是一家中国教育软件公司，现在被称为高途教育。但后来，银行同意将其敞口从80亿美元增加到100亿美元，因为Archegos的代表表示其超过30%的股权是现金。

沉重的感觉

费尔班克斯表示，他不断寻求有关该公司投资组合的更多细节，以更好地评估潜在风险，但像许多类似的客户一样，该公司保持保密。他指出，Archegos的员工描述了投资，但他们从未提供完整的图片。

然后，在2021年3月底，瑞银警告Archegos，称其与该银行的投资组合亏损意味着该公司将面临超过5亿美元的大额追加保证金要求。费尔班克斯表示，他相信Archegos会满足这一要求，当其高管表示他们可以通过快速清算头寸来释放现金时，他感到放心。

但第二天早上，瑞银发出了6.4亿美元的追加保证金要求后，费尔班克斯表示，出现了更加严峻的局面。他说，Archegos的首席交易员威廉·冨田透露，Archegos最大的头寸是在维亚康姆CBS、探索公司和腾讯控股等公司，这与他先前的看法相反，即这家家族办公室还持有苹果公司等领先的科技公司的头寸。

“我的直觉沉重，”费尔班克斯回忆道。“我知道瑞银将遭受巨大损失。”

费尔班克斯说，当天晚些时候他给冨田发送了电子邮件，称瑞银的高级管理层对阿尔奇戈斯未能满足追加保证金要求感到“沮丧”。他们希望听到黄的消息。

这位瑞士银行家说：“我们希望一切顺利”，但“做好了最坏的准备”。