英美资源公司面临钻石和肥料问题 - 彭博社
Javier Blas
摄影师：西蒙·道森/彭博社
美国房主的野火和洪水风险每年缺乏保险达287亿美元。
摄影师：大卫·麦克纽/盖蒂图片社
慢一点。
摄影师：约翰内斯·西蒙/盖蒂图片社去年十月，英美资源集团的老板请了一些公司的主要股东共进晚餐。在面临业绩转变的压力下，邓肯·万布拉德承诺投资组合中没有“神圣的牛”。现在他面临着一位激进投资者，加上收购尝试，是时候兑现承诺，放弃其钻石业务并修改其计划中的肥料扩张。万布拉德，两年前成为首席执行官，采取了一些正确的步骤：去年，他启动了全公司的资产审查，通常是剥离和项目取消的前奏。曾一度看起来他会兑现承诺。然而，股东们对他的具体计划仍然一无所知。英美资源集团成立于1917年，由矿业大亨欧内斯特·奥本海默创立，一直以来都是一个资产不匹配的组合，粘合在一个百年品牌下。诚然，今天的公司比1980年代那家杂乱无章的公司简单得多。当时，煤、铜和铂金部门与涉及菠萝罐头、啤酒酿造和酒店的子公司混合在一起。如今，这家在伦敦上市的公司专注于采矿，拥有五大业务——铜、铁矿石、钢铁煤、铂金和钻石——以及一个想要扩展的领域：肥料。
是什么让钱产生
英美资源去年在其铁矿石、铜和钢铁煤炭部门上依赖很大，产生了100亿美元的基础收益（Ebitda）
来源：英美资源
注意：铜部门包括其他基础金属
尽管如此，它仍然比其主要竞争对手更复杂，包括行业领导者必和必拓集团有限公司，该公司本月早些时候宣布以310亿英镑（388亿美元）进行收购尝试。英美资源迅速——而且正确地——拒绝了该提议，称其低估了公司。必和必拓随后进行了第二次尝试，提高了其报价15%——但再次被迅速拒绝。到目前为止，这家矿业公司在拒绝方面是正确的，但高管们尚未向股东提供一个令人信服的愿景，说明独立的英美资源将如何比必和必拓提议的交易做得更好。在过去十年左右，英美资源的交易价格一直低于其同行，因此照常经营并不是一个选项。万布拉德一直在等待必和必拓的最新报价。这一举动是有意义的——如果他准备简化公司并大幅减少支出。这是一个很大的如果。现在，英美资源已承诺在5月14日向投资者提供正式更新，在伦敦市场开盘之前。最明显——也是最简单的——举动是出售德比尔斯，这家英美资源拥有85%股份的标志性钻石矿商。虽然出售会成为头条新闻，但并不会带来太多资金。然而，去年，德比尔斯仅占英美资源约100亿美元的息税折旧摊销前收益（Ebitda）的1%。德比尔斯可能看起来像是公司的一头神圣的奶牛——因此可能会让人觉得出售将是大胆的，并能解决英美资源的问题。但这两者都不是真的。真正的神圣奶牛是伍德史密斯矿，这是一个在英格兰北部的90亿美元项目，用于开采多盐矿，这种矿物含有钾、硫、镁和其他营养物质，使其成为良好的肥料。这是一个巨大的项目，包括一条37公里（23英里）的隧道，将多盐矿从矿山运输到港口。伍德史密斯的建设——前首席执行官马克·库蒂法尼的宠儿项目——是英美资源为其规模的公司投入如此多资金的原因之一。该公司计划在未来两年内的资本支出约为57亿美元。如果没有变化，英美资源在2025年前的五年内支出将超过290亿美元，与2010-2014年期间的资本支出预算相当。
像没有明天一样消费
英美资源计划在2021年至2025年期间投资约290亿美元
来源：彭博社
注意：2024年和2025年是当前公司的指导
万布拉德需要做的是止住伍德史密斯的资金流失，寻找一个合作伙伴来分担矿山的财务成本，该矿山每年耗资10亿美元，并向股东提供其商业性的可见性。英美资源知道如何开采矿物，但几乎没有经验如何为聚合矿石创造市场，农民目前并未大规模使用这种矿石作为肥料。如果英美资源无法找到愿意投资该项目的合作伙伴，应该止损并暂时停止建设矿山。尽管听起来很痛苦，但将该地点置于维护状态，进行非现金减记，仍然比继续投入好钱于坏项目要好，这可能会在未来几十年内锁定悲惨的回报。理想情况下，英美资源希望在其肥料矿山有更多成果时寻找合作伙伴，从而提取更高的价值。预计首次生产要到2027年，而且产量远低于最初的预期。但矿业公司已经没有时间的奢侈了。伍德史密斯的问题需要现在解决，而不是在项目更先进的几年后。即使万布拉德解决了肥料问题，英美资源仍将是一项相对复杂的业务。其在南非的铂金单位，控制着78%，正在挣扎。然而，其现金流是投资其他领域（包括铜）的必要条件。铁矿石和钢铁煤炭非常盈利，值得保留。通过解决伍德史密斯和德比尔斯的问题，万布拉德将使英美资源走上更稳固的道路。问题不会结束，但至少矿业公司可以向投资者展示一个独特的未来，独立于必和必拓。如果后者仍然想尝试收购，将不得不支付更高的价格。
彭博社观点假装拥抱多样性可能会让你付出代价饮酒与癌症的联系被低估了——尤其是女性跨性别儿童的医疗保健值得更细致的讨论南港暴力事件是基尔·斯塔默的早期考验 更多来自彭博社观点：
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卡桑德拉很少有机会在两次灾难中正确。即使是原始的卡桑德拉在预测特洛伊的陷落后也没有取得显著的胜利。但是，当一位成功预言了一场灾难的先知警告另一场即将到来的灾难时，你可能想要倾听。
在金融危机发生的几年之前，大卫·伯特就看到了次贷危机的隐患，并开始押注于一场危机，赢得了自己在迈克尔·刘易斯的 大空头 中的客串以及大量金钱。现在，伯特经营着他创办的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投资者即将到来的住房危机。这场危机将由气候变化引发。
彭博社观点假装拥抱多样性可能会让你付出代价饮酒与癌症的联系被低估了——尤其是女性跨性别儿童的医疗保健值得更细致的讨论南港暴力事件是基尔·斯塔默的早期考验在上个月与记者的网络研讨会上，伯特指出，美国房主的野火和洪水风险每年被低估了287亿美元。因此，超过1700万套房屋，代表了近19%的美国房屋总价值，面临着可能导致1.2万亿美元价值损失的风险。
“这不是一种‘全球金融危机’的事件，”伯特说，并指出整个住房市场的价值约为45万亿美元。“但在受影响的社区，这将感觉像是大萧条。”
伯特的估计实际上可能是保守的。气候风险研究公司第一街基金会去年估计，3900万美国住宅——几乎是全国所有独栋住宅的一半——在自然灾害面前保险不足，其中680万依赖于州支持的最后救助保险公司。
问题在于，在美国的许多地方，保险费并未反映气候引发的灾难风险，而这一风险随着地球变暖而增加。根据国家海洋和大气管理局的数据，去年美国创纪录的28场天气灾害造成了10亿美元或更多的损失。今年的情况有望至少与这一纪录持平，目前已有15起此类事件——这一统计尚未包括可能造成300亿美元损失的飓风贝里尔。
十亿美元灾难正在增加
在美国，造成10亿美元或更多损失的自然灾害变得越来越频繁。2023年发生了创纪录的28起，超过长期平均水平的三倍
来源：NOAA
注意：已调整通货膨胀。2024年数据截至7月9日。
全球范围内，今年迄今为止自然灾害造成的损失已超过1200亿美元，再保险公司慕尼黑再保险本周估计。只有620亿美元得到了保险覆盖，这一数字比长期平均水平高出70%。大部分损失发生在美国，且大部分由房主承担。
保险公司已在应对这些灾难和覆盖重建及通过慕尼黑再保险等公司购买自身保险的不断上升的成本而提高保费。根据S&P全球市场情报，2023年美国的房主保险保费平均上涨了11%。在过去五年中，保费上涨超过三分之一。在气候变化前线的州，包括加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州，涨幅甚至更高。
但保费仍然不够高，主要是因为几乎没有人希望它们变得更高。房主不喜欢支付过高的保险费，他们往往会惩罚那些让保费上涨过多的政治家。更高的保费也会影响房产价值，威胁到税收收入。结果是市场操控，比如加利福尼亚州的提案103，该提案严格限制保险公司提高保费的幅度。即使保险公司可以随意提高费率，他们也可能会三思而后行，尤其是在法律和法规旨在阻止房主因未覆盖损失而起诉保险公司的情况下。
“我们金融和法律系统的每一个部分此刻都专注于维持现状，”哈佛法学院教授苏珊·克劳福德在网络研讨会上说。“我们将很难适应。”
第一街使用一个假设的加州住宅来说明保险费用在某些地方是多么脱离现实。假设我们想象中的加州人在2010年开始支付每年$2,000的房屋保险费。如果每年增加7%——这是州政府允许的绝对最高限额，而且在任何情况下都极不可能——那么到2023年，这个保费将达到$4,820。天哪！然而，这仍然比应该的价格低$2,900，以真正反映假设保险公司面临的风险，第一街估计，考虑到气候变化、通货膨胀、再保险和其他费用。
难怪保险公司纷纷逃离加州、佛罗里达和其他高风险地区，让现实中的房主不得不依赖州政府的最后保险公司。这些政策费用高昂且往往不够充分。提供者也面临着破产的持续风险。加州的公平计划在最后一次统计中面临$3110亿的潜在损失，而佛罗里达的公民财产保险公司面临可能的$5250亿损失。联邦国家洪水保险计划，美国最大的洪水保险公司，始终是个亏损者。如果这些计划失败，谁会为其提供支持？看看镜子里的自己。
逻辑解决方案是准确定价气候风险，因为NFIP已经开始尝试这样做，通过最终结束对过时洪水地图的依赖。我们将不再补贴在最容易受到混乱天气影响的地区建造和重建房屋。但这样做的结果将是住房市场上突然、尴尬的价格发现，巴特的1.2万亿美元损失将成为现实。
我们必须找到一个快乐的中间地带，既要阻止在气候变化前线的定居，又要避免经济灾难。但正如那些最终处于加州野火或佛罗里达洪水路径上的房主所证明的，有时灾难发生时你并没有准备好。
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现在绝大多数美国人不吸烟，很难知道我们应该如何应对最近的消息，即40%的癌症病例是可以预防的。饮酒是主要的风险因素之一——然而医生并没有与患者讨论其与癌症的关系。
根据这项新研究，饮酒在“可修改”风险因素中排在肥胖和吸烟之后。你走进医生办公室时总会被称重，大家都知道吸烟会导致癌症，但每晚喝一两杯葡萄酒呢？不久前，这被认为是健康的——研究人员现在表示，这是由于几项广泛宣传的早期研究中的系统性错误。