BHP糟糕的安哥拉美洲推介可能需要双重甜头 - 彭博社

智利北海岸的Collahuasi矿。

摄影师：马修·克雷兹你可以通过提供更高的价格来克服大多数对交易的反对意见。必和必拓集团有限公司对竞争对手安哥拉美洲公司的收购尝试可能将这一想法推向极限。

回顾一下，必和必拓提出了一项便宜且不寻常的两阶段交易，这给安哥拉的股东带来了很多不确定性。这对其目标来说很容易拒绝。必和必拓现在必须解决两个关键问题：价值和结构。

这家澳大利亚求婚者试图确保安哥拉的铜资产，并避免购买过多的其他资产。因此，其310亿英镑（390亿美元）的收购方案是以安哥拉首先向股东分配其在两家约翰内斯堡上市矿业公司——安哥拉铂金有限公司和库姆巴铁矿有限公司——的股份为前提。之后，安哥拉的投资者将以溢价将其在缩小后的公司的持股交换为必和必拓的股票。

彭博社观点人民力量在孟加拉国暂时获胜北京应取消其反乌托邦数字身份证的推动外面很糟糕——但还不要按下恐慌按钮中国的废弃建筑工地正在扼杀石油需求铂金和库姆巴资产的价值约为每股安哥拉8英镑，而必和必拓对其余部分的报价在其兴趣出现之前的股价基础上价值17英镑。必和必拓表示，这意味着该提案的总价值约为每股25英镑。

对于BHP来说一切都很好，他们将挑选最好的部分以一个不高的价格。摩根大通的研究将安哥洛的价值（不包括上市股份）定为每股近18英镑，而在更乐观的假设下则超过21英镑。

但对于安哥洛的股东来说，这个提议的价值仅比彭博新闻报道BHP兴趣之前的股价高出14%。成功的收购溢价通常至少为优质资产的30%。此外，完成各种交易还需要几个月的时间。安哥洛股东最终收到的价值可能会大相径庭。一个明显的风险是，安哥洛的国际投资者在收到股份后出售铂金和库姆巴的股票，迫使其价格下跌。

显然，考虑到该公司在南非的不受欢迎，BHP将不得不提高其报价，以获得所需的友好交易。问题是它是否也会放弃安哥洛进行拆分的条件。

想象一下，如果BHP提出一个简单的、没有附加条件的提议，以三分之一的溢价收购安哥洛，比如每股约29英镑。安哥洛将面临巨大的压力进入谈判。许多投资者可能更愿意接受这个水平的报价，而不是继续支持安哥洛目前的管理层。

BHP当然会购买比它想要的更多的资产。这种复杂性可能会让它自己的投资者感到厌烦。但一个更清晰的提议可能会给BHP更高的机会获得真正的奖品：铜业务。

接管整个安哥拉对BHP来说可能不是最好的交易，但在合理的价格下，这不一定是一个坏交易。几位分析师的分部估值在这个水平或以上。

然后是协同效应。杰富瑞研究认为它们的价值大约为每股250便士。而BHP可以花时间以有序的方式处置它不想要的资产，避免火售价格。

或者，BHP可以坚持在收购之前让安哥拉缩小。但如果它想要一个复杂的结构，就必须在价格上更加慷慨。要理解原因，想象一下如果一个反竞标者对整个安哥拉提出了报价。并排来看，BHP的出价如果依赖于漫长的分离过程，即使可以呈现为相同的价格，也会显得不那么吸引人。

假设BHP为安哥拉提供至少每股22英镑的报价，不包括安哥拉铂金和库姆巴。加回股份后，它可以说安哥拉的股东获得的超过象征性的每股30英镑。对BHP来说，这样的交易将使其获得想要的投资组合。但在提取协同效应方面，它的错误余地会更小。

BHP希望安哥拉的投资者认为，溢价只应支付其购买的部分，而不是整个公司。但这里重要的是给安哥拉的股东一个相对于他们的股票在收购前水平的合理且可靠的价格。

只要没有意外的竞争者，BHP不需要急于让步。但如果它不打算退出，就应该尝试通过增加适度的财务甜头来施加压力。随后将面临艰难的决定：是竞标整个公司，还是将价格提高得更高。

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