$BBVA@SM 应该就此与 $SAB@SM 断绝关系 - 彭博社
Paul J. Davies
摄影师：DANI POZO/法新社巴克银行（Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA）在追求较小的西班牙竞争对手萨巴德尔银行（Banco de Sabadell SA）时采取了敌意的方式，这在银行交易和西班牙市场上都是非常不寻常的举动。实际上，这看起来更像是一个挽回面子的失败承认，而不是一个成功的举动。
BBVA正在冒着很大的风险，换来的却是相对平淡的回报：采取敌意方式意味着在达成任何交易之前，它甚至无法好好查看竞争对手的账本，而成功带来的收益在BBVA自己的估计中，仅仅是每股收益增加3.5%，而这需要在三年后实现成本节约。
彭博社观点奥运拳击手的性别是一个人为制造的争议英国极右翼骚乱预示着痛苦的清算特朗普胜利将意味着过渡混乱耶鲁法学院的毕业生对经济学了解多少？大银行的股东对此并不满意，周四早盘股价下跌6%，创下自上周传出收购消息以来的最低水平。BBVA的机会看起来不妙。
根据彭博社的报道，这是自1980年代以来西班牙银行业的首次敌意收购。我认为自1990年代末以来，欧洲或美国没有出现过任何规模的敌意收购，当时英国的苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland Plc）正在进行其激进的扩张。在银行和保险行业，这种情况很少见，因为目标公司的财务负债可能隐藏着各种令人不快的惊喜。
BBVA的时机在政治上是奇怪的：Sabadell最初来自加泰罗尼亚心脏地带巴塞罗那附近的一个小城市，在那里它仍然是一个主要雇主，而BBVA则是马德里的巨头。加泰罗尼亚人将在周日进行地区选举，这被视为对国家政府和陷入困境的首相佩德罗·桑切斯的一个不受欢迎且意外的考验。政府几乎不可避免地会皱眉——发言人迅速谴责了BBVA的敌意收购尝试。
那么问题是，为什么要这样做？两家银行之间的谈判几乎立即陷入僵局。Sabadell的董事会拒绝了BBVA的首次全股票报价，然后本周发布了一封电子邮件，BBVA董事长卡洛斯·托雷斯·维拉表示没有改进报价的余地，这将使Sabadell的股东每持有4.83股自己的股票就能获得一股BBVA的股票。
Sabadell的回应是它不会谈判，BBVA可以选择提出新的公开报价或离开。
BBVA从交易中预期的微薄收益以及其股价的下滑显示了为什么没有余地。BBVA本可以通过将部分股票交换为现金部分来消除其报价价值的不确定性，但这可能对Sabadell的董事会没有任何影响。
Sabadell的观点是，该报价显著低估了它在未来几年为股东所能实现的价值。该银行正在经历长期的复苏，并且仍在重组其英国部门TSB，该部门在周三宣布了另一轮裁员和分行关闭。
分析师们开始看好萨巴德尔的故事：自银行在四月下旬发布第一季度财报以来，2024年的每股收益共识预期上升了6%，2025年上升了10%。但对其有形股本回报率的预期仍然远低于银行超过12%的目标。
BBVA的报价确实相对于萨巴德尔的股票交易价格提供了良好的溢价——在交易消息公布前一天为30%，而在之前三个月的简单平均超过50%。在周四的价格下，大约为8%。我认为这笔交易是萨巴德尔股东可能获得的最佳选择。
BBVA决定采取敌意收购可能只是间接承认了失败。首席执行官Onur Genc在周四的电话会议上告诉投资者，如果交易未能达成，BBVA将会继续前进。他指出了西班牙零售银行和企业贷款市场份额的近期增长。他还表示，BBVA从萨巴德尔股东那里获得了一些对其报价的积极反馈，包括一些在其股东名册中相当重要的股东。这听起来并不像是稳操胜券。
对于两组投资者来说，问题在于他们现在必须等待最多六个月才能测试任何报价。BBVA需要将交易提交给欧洲中央银行以及西班牙证券和竞争监管机构审批，任何一个机构都可能会阻碍交易。
BBVA的投资者将首先有机会投票是否允许银行发行交易所需的股票。然后，也许在年底的最后几个月，萨巴德尔的股东将投票决定是否接受：BBVA将以简单多数50.1%作为批准。
这种漫长的不确定性对任何一家银行都没有好处。BBVA的敌对举动可能会让所有人都感到不快，而这家银行最终可能会后悔其试图强迫投票的决心。与其愤怒地跺脚，BBVA或许更应该选择最终离开。
来自彭博社观点的更多内容：
想要更多彭博社观点吗？ OPIN <GO> 。或者您可以订阅 我们的每日通讯 。