本周的通胀数据将非常重要 - 彭博社
John Authers
生活成本在上升。
摄影师：凯文·迪特施/盖蒂图片社
仍在绕地球轨道运行。
摄影师：米格尔·J·罗德里格斯·卡里略/法新社/盖蒂图片社
今天的要点：
- 是的，本周的美国 通胀数据 非常重要。
- 政治确实影响消费者信心，但 来自密歇根的信息 是有效的。
- 中央银行正处于降息的心态——而 瑞典的瑞典银行确实降息了。
- 愿安息， 文艺复兴人吉姆·西蒙斯。
通胀的喜悦
我们又来了。准备迎接未来三天关于美国通胀的最新关键数据，因为纽约联邦储备银行将在周一发布消费者通胀预期的月度调查，接着是周二劳工部的生产者价格报告和周三的消费者价格报告。这些报告将非常重要。
最近，情绪转向乐观，认为通胀正在得到控制，而上周召开会议的中央银行要么降低了基准利率，要么暗示降息即将到来。最新数据显示，美国经济正以联邦储备银行希望看到的方式放缓。就业市场在后疫情时期的抗击通胀中始终保持强劲。这使得中央银行更难采取宽松政策。但上周，美国初次申请失业保险的人数激增至自八月以来的最高水平：
初步证据显示就业市场降温
裁员急剧增加，但尚不清楚这是否是一个持久的趋势
来源：彭博社
这是一个噪声较大的系列，上周的结果跟随了几个低数字，因此四周的申请移动平均仍然保持在最近的健康范围内。但像这样的申请增加正是我们预期看到的，如果更高的利率确实开始减缓经济；如果它们在下个月继续保持在这个水平，联邦储备委员会将更容易为降息辩护。
彭博社观点假装拥抱多样性可能会让你付出代价饮酒与癌症的关联被低估——尤其是女性跨性别儿童的医疗保健值得更细致的讨论南港暴力事件是基尔·斯塔默的早期考验与此同时，密歇根大学长期进行的消费者信心调查的最新版本显示，预期和当前状况的评估都出现了惊人的下降。这种消极情绪——当市场上的许多人都准备迎接强劲的“无着陆”经济时——令人震惊。这是统计显著的。再次，这样的数字使得降息更容易辩护：
情绪：消极
密歇根大学的调查显示当前评估和预期急剧下降
来源：密歇根大学，彭博社
问题在于，正如2024年其他许多事情一样，政治是关键。两极分化导致经济认知的广泛差异。共和党人认为情况糟糕；民主党人认为情况很好。这就是消费者信心在过去两个总统任期内的变化，分解为共和党人、独立人士和民主党人的意见：
政治预期
消费者信心受到党派的强烈驱动
来源：密歇根大学，彭博社
2020年选举后的分歧是非同寻常的，显示出对两个主要政党的深刻缺乏信心。但党派是否扭曲了整体数字尚不清楚。共和党人、独立人士和民主党人都一致认为，现在的情况大致与2016年11月特朗普时代开始之前一样好。独立人士的观点显然最不受政治影响，但他们的信心尚未恢复到疫情前的水平。总体而言，即使考虑到政治倾向，这些数字也表明消费者感知到的经济比官方数字要弱。
这是为什么呢？最近几周，回归点显示“反核心”通胀，仅涉及能源和食品，在2022年经历了重大变化，这将对消费者预算产生持久影响，特别是对低收入家庭。可以合理地说，无论是总统还是中央银行都无法对食品价格做太多，但这仍然是一个问题，并且仍然影响着人们的看法。
然后我们来到了最大的障碍。密歇根州关于预期通胀的调查高于预测，并引发了短期债券收益率的上升。这是消费者对未来12个月预期的通胀水平，按政治身份划分：
党派价格
共和党人预计未来一年通货膨胀将远高于民主党人
来源：密歇根大学，彭博社
再次，党派的影响显而易见，但这并不明显地表明这有什么重要性。他们的预期都朝着同一个方向发展，预计通货膨胀在2022年夏季达到峰值（水平差异很大）。所有政治倾向的人现在都预计价格的上涨与上次总统选举时相似。独立选民的预期接近3%，是三年来的最低水平。
然后，当密歇根大学询问未来五到十年的平均通货膨胀预测时，结果非常显著。该大学同时发布均值和中位数，后者更受关注。考虑到几乎没有人会预期价格下降，极端的高通货膨胀预期必然会将均值向上拉高。消费者长期以来一直过于悲观，而中位数在过去三年中从未降到2%的目标。
尽管如此，长期通货膨胀预期均值现在首次超过5%，这确实是件大事。
5%通货膨胀？持续5年？
中期均值预测首次在30年内超过5%
来源：密歇根大学，彭博社
有一大批人坚信通货膨胀率将从这里大幅上升。他们可能在很大程度上是因为意识形态的框架而这样认为，但这并不使他们的预期变得不真实。长期预期长期以来一直保持稳定，现在看到它们松动而不是在两年前通货膨胀达到峰值时，这很奇怪。这个数字可能是个偶然，但在我们能确定之前，这确实使美联储更难放松货币政策。
所有这些使得我们在等待周三的消费者价格指数时，局势保持微妙平衡。在经历了三次连续的负面惊喜后，彭博新闻社调查的经济学家们对核心通胀将下降充满信心。甚至彭博报道的最高估计也低于三月份的数字。这令人鼓舞，尽管相应的是，意外的上行惊喜将会造成严重影响：
普遍预期的低通胀
即使是最高的估计也表明，核心CPI在四月份同比下降
来源：彭博
至于美国核心市场，债券和股票在进入这些数据时都经历了异常安静的一周。标准普尔500指数略低于三月份的峰值，交易者在四月份的通胀数据发布前不愿采取过于强烈的立场。如果数字与预期一致或低于预期，股市可能会反弹至新高。如果不是，那就不好说了。
利率下降
然后只剩下两个了。瑞典央行Riksbank上周成为仅有的第二个发达市场央行——在瑞士国家银行之后——降息。它是为了应对持续的经济疲软。在经历了四个连续季度的收缩后，瑞典央行行长埃里克·泰德恩决定采取行动，同时对通胀的信心依然存在，通胀在2022年达到10%的峰值，正在朝着2%的目标迈进。基准利率下调25个基点，这是八年来的首次，紧随其后的是一轮激进的后疫情加息周期，将利率推高至3.75%。
其他央行行长，尤其是在经济困境中的国家，会采取类似的路径，提前于美联储放松货币政策吗？正如《回报点》所说，在这里和这里，央行在降低利率时面临严重的风险。
瑞典央行的行动将取决于瑞典克朗。今年，克朗对欧元贬值约4.5%——自2021年底以来贬值15%。它现在接近去年设定的对欧元的历史最低点。Gavekal Research的Cedric Gemehl认为，瑞典央行可能会对进一步降息保持谨慎，以免导致克朗进一步贬值，并通过进口成本的上升加剧通货膨胀。
克朗提振
瑞典央行八年来首次降息引发贬值担忧
来源：彭博社
尽管如此，克朗对上周的降息反应相对平稳。这将让Thedeen感到鼓舞，但美国银行的分析师一致认为，瑞典央行在进一步降息方面将采取谨慎态度：
瑞典央行在大型中央银行中表现出一定的独立性，但我们仍然怀疑明显/持续的分歧是否现实。我们预计数据流将不断考验“降息三次”指引的（有限）可信度——即将发布的数据，尤其是通胀方面的数据，可能在接下来的几个月里保持温和。随着外汇担忧现在退居次要位置，我们看到降息周期加速的重大风险。
如果一切按计划进行，政策宽松应该会提振瑞典经济的服务部门，而与制造业不同，服务部门仍处于收缩状态。这个Gavekal图表提供了降息旨在解决的挑战的一个视角：
在瑞典之后，英格兰银行可能是下一个。行长安德鲁·贝利上周表示对通胀控制的信心更强，这意味着降息只是时间问题。六月份是下一个机会。彭博情报的丹·汉森和安娜·安德拉德认为，到那时，英格兰银行开始降息所需的所有证据应该都已到位，通过两次消费者物价指数的发布。如果隔夜指数掉期可信的话，根据彭博全球利率概率功能的测量，那么届时降息的机会是50/50，并且几乎可以肯定英格兰银行将在八月份的会议上降息。然而，美国银行的分析师们维持了降息的基本预期。他们认为，更顽固的工资将推迟降息，随后限制到2025年每季度一次：
仍然过热吗？
本周即将公布的英国收入增长数据是降息的主要障碍
来源：彭博
最新的英国收入数据，本周即将公布，可能至关重要，可能会让英格兰银行按兵不动。美国银行的分析师担心，英格兰银行可能会在通胀预期仍然“未完全锚定”的情况下，急于更快、更早地降息。“这将冒着重新出现一些不受欢迎的发展风险，并使中央银行在利率方面远高于我们今天的预期，”该公司的策略师在一份研究报告中写道。
那些高利率造成经济痛苦的国家对放松货币政策有一种紧迫感。但更迫切的需求是确保在将通胀率从高峰降低的过程中所取得的成果不会立即丧失。这是一个困难的平衡行为。而且，随着我们等待另一系列美国通胀数据，没有什么是可以保证的。
理查德·阿比
文艺复兴人
告别投资界的文艺复兴人。吉姆·西蒙斯，文艺复兴科技的创始人，他的奖牌基金可能是有史以来最成功的投资工具，于周五去世，享年86岁。作为金融界的巨头，他的记录是对 有效市场理论家 的反驳，他们认为没有运气是不可能持续战胜市场的。在几十年平均年回报率达到66%后，西蒙斯让这些论点显得可笑。但没有人能复制他。
与其他投资领域的关键人物，如沃伦·巴菲特、查理·芒格、乔治·索罗斯、彼得·林奇、杰克·博格尔或雷·达里奥不同，西蒙斯避免了公众关注。与他的采访很少，他从未在书中展示过他的投资理念。由于他的基金正是人们谈论“黑箱”时所想到的，因此甚至无法评估他所进行的交易；他的公司外部没有人确切知道他们是什么。
我们知道他所做的事情的大致情况。文艺复兴收集了惊人的数据量，使用极其复杂的数学来寻找趋势和异常，然后严格且定量地进行交易。这在西蒙斯起步时是独特的，但现在已被广泛采用。尽管许多人使用 量化投资 变得非常富有，但没有人能够以同样的成功复制西蒙斯所取得的成就。
为什么会这样？规模可能与此有关。虽然Medallion并不广泛提供，但其成功是惊人的，而其他更广泛提供的Renaissance基金所产生的回报与其他大型量化基金更为相似。你在投资中越大，别人越容易看到你在做什么并采取规避措施，通常来说，你需要承担更多风险才能推动回报的变化。
也可能存在先发优势。一旦有人发现市场低效并开始利用它，这种异常往往会消失。Renaissance在许多机会中首次出现在市场上，能够免费从市场中获取资金。这一定有所帮助。值得注意的是，Simons首先是一位学者，他根据数学能力聘用经理，并通过将基地远离纽约设在长岛来避免华尔街的群体思维。但最终，考虑到这一切，Simons做得比其他任何人都要好。
亿万富翁AQR资本管理公司的创始人Cliff Asness，以及最成功的量化投资者之一，在一条关于X（前身为Twitter）的有趣讨论中分享了他的看法。来自一位在与Renaissance非常相似的领域中取得巨大成功的经理的金句是：“显而易见，如果我们（或我）对Medallion是如何做到的有深入了解，我们也会这样做！”
我们再也不会看到像James Simons这样的人了。安息。
生存技巧
西蒙斯的故事很难讲述，但有些人找到了方法。凯瑟琳·伯顿在2016年为彭博新闻优美地讲述了文艺复兴的历史; 而《华尔街日报》的格雷格·扎克曼制作了解决市场的人，这是一本尽可能接近西蒙斯是如何做到的的书，出版于2019年。对于他本人来说，未经滤镜的，这是西蒙斯在2022年向挪威科学院发表的关于他生活故事的16分钟演讲，以及他在同一活动中谈论他的投资方法。他似乎对他的数学突破比他赚的钱更感到兴奋。即使围绕奖章的神秘感可能会继续存在，分享这种兴奋也很难。值得一读。祝大家有个愉快的一周。
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