交易者在美联储动荡中坚定押注新兴市场 - 彭博社

巴西中央银行总部位于巴西利亚。

摄影师：Ton Molina/Bloomberg由于美联储将基准利率维持在二十多年来的最高水平，美元在今年的大部分时间里都保持强劲。

摄影师：Camilo Freedman/Bloomberg尽管这一交易在年初的五个月内已经解体，但资金管理者在2024年初仍对一种流行的新兴市场投资保持坚定。

发展中国家的本币债务受到美国长期高利率和强势美元的影响。彭博社的本地证券指数年初至今下跌了1.1%，而类似的硬币债务指标上涨了1.2%。

但对于Grantham Mayo Van Otterloo & Co.的Victoria Courmes来说，她在一月份称本地债券为“千载难逢”的机会，本地债务交易远未结束。事实上，她表示，这比以前更具吸引力。她认为，美联储推迟降息迫使新兴经济体的中央银行推迟或放慢自身货币宽松的步伐，扩大了实际利率——即经过通胀调整的利率——并为投资者提供了更好的收益。

“利率仍然非常高，与美国实际收益率的差距进一步扩大，”Courmes说。“看起来实际上新兴市场的利率更具吸引力。”

上周，新兴市场政策制定者的策略变化显而易见。巴西中央银行将基准 Selic 利率下调了四分之一个百分点，在连续六次半个百分点的降息后放缓——这一举措已经导致分析师提高了年末利率预测。墨西哥的政策制定者维持利率不变，在三月份进行了一次降息后暂停，而 马来西亚 也保持借贷成本稳定， citing heightened market volatility as it braces for the growing likelihood that rates in the US will remain elevated for longer.

罗马尼亚，中央银行将在周一晚些时候设定借贷成本，是另一个测试案例。虽然几周前降息“似乎是板上钉钉的”，但根据 Valentin Tataru，ING Groep NV当地单位的布加勒斯特经济学家，现在出现了谨慎的理由。

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转向恶化

由于美国经济韧性和顽固的通胀导致交易员削减了对2024年降息的预期，地方货币债券交易转向恶化，提升了美元的吸引力。彭博美元指数今年迄今上涨3.4%，与2023年2.7%的下跌形成对比。

新兴市场货币的后续下跌足以说服许多人放弃当地的EM债务交易。根据彭博社汇编的数据，截至5月3日，28亿美元的VanEck JP Morgan EM本地货币债券ETF已连续第四周出现资金流出，这是自2020年3月疫情开始以来最长的连续流出期。

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现在，美国经济可能终于降温的早期证据——雇主在4月减少了招聘，失业率意外上升——可能进一步推动这一交易，减轻利率压力，并可能导致美元走弱，瑞士Vontobel资产管理公司的投资者卡洛斯·德·索萨表示。

“我们可能更接近一个拐点，”德·索萨说。“这种情景最终实现的可能性比几个月前稍微高一些。”

他的犹豫反映了投资者普遍的谨慎。市场在年初大多预测美元将下跌，但由于美国通胀和利率保持在几代人的高位，世界又陷入地缘政治冲突，市场被迫重新思考。

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“我们仍然处于同样的美元周期，这一周期的特点是美国的例外主义，”Pictet的投资组合经理Chris Preece说。“相对而言，强劲的增长和鹰派的货币政策、全球冲突，所有这些因素都导致了美元的良性循环。”

选择性投资

投资者找到的仍然可以押注于本币债务，同时对美元强势进行对冲的方法是选择特定区域，而不是全力以赴。摩根大通喜欢像墨西哥和巴西这样的流动市场，以及埃及和土耳其等国家，因为它们提供有吸引力的收益，同时在广泛的资产类别中保持市场权重。

Eaton Vance Management的投资组合经理Patrick Campbell表示，最受欢迎的投资包括乌拉圭和多米尼加共和国的本地债务，这些国家在更广泛的宏观问题中相对隔离，以及巴西，那里利率仍然“非常高”。

“这是一个提供不错收益且估值故事非常好的地方，”他谈到巴西时说。

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尽管巴西雷亚尔在今年的总回报中落后于大多数新兴市场同行——在上周深度分裂的利率决定后进一步增加了损失——但彭博社追踪的22种发展中国家货币中约有一半在这一指标上有所上涨。GMO的Courmes表示，这给人们带来了乐观的理由，即使跟踪发展中货币的指标下降了0.8%。土耳其、墨西哥和哥伦比亚的货币在2024年的总回报中表现最佳。

“我们很高兴继续在本地超配，”M&G Investments在伦敦的新兴市场债务负责人Claudia Calich说，她列出了土耳其、罗马尼亚、墨西哥、哥伦比亚和多米尼加共和国作为她偏爱的投资。“我认为这并不是可怕的。只是当你面临如此大的利率逆风时，很难实现非常强劲的回报。”

关注事项

• 印度的CPI可能显示4月通胀降温，而俄罗斯的消费价格预计会略微上涨
• 尼日利亚的通胀数据预计将显示上升趋势
• 波兰将公布GDP数据，而巴西和秘鲁将报告月度经济活动数据
• 中国预计将维持其一年期中期借贷便利利率
• 菲律宾中央银行预计将保持借贷成本不变

由于一份意外疲软的美国劳动力报告加剧了对经济前景的担忧，导致交易员押注美联储今年将更激进地降息，美元大幅下跌，这是自5月以来的最大跌幅。

彭博美元现货指数在周五下跌了0.7%，因为美联储放松的前景和国债收益率暴跌削弱了美元的吸引力。美元相对于主要货币的最大跌幅出现在日元上，日元在日本银行加息后迎来了自2022年以来的最强一周。