可转换债券热潮在违约风险加剧的情况下绕过中国 - 彭博社

Alice Gledhill, James Hirai

2024-05-10

投资者感到担忧。

摄影师：NurPhoto/Getty Images

先锋集团公司的阿莱斯·库特尼表示，市场低估了日本银行今年需要多么鹰派才能提振疲软的日元。

这家资产管理公司的国际利率负责人预计，中央银行的基准利率将在年底前达到0.75%，而目前的范围为0%到0.1%，并预计最早在6月就会加息25个基点。相比之下，市场预计到年底仅会有21个基点的额外加息，掉期显示。

他的观点与另一家债券巨头太平洋投资管理公司的看法一致，该公司也预计今年将有三次25个基点的加息。与此同时，高盛集团的经济学家预计，到2027年利率将升至1.5%。

日本终于在3月将利率从负区间上调。但随后日元再次下跌，上个月兑美元跌至三十多年来的最低点，原因是日本和美国的借贷成本之间存在巨大差距。日本政府可能在上周通过干预外汇市场来支持其货币，以应对日元贬值。

“我们认为市场低估了日本央行，”Koutny在周三于该公司伦敦办公室的采访中表示，认为当局会对美元-日元汇率超过155感到“不安”。“尽管上周关于干预的噪音不断，我们已经再次超过了这个水平。他们明白，真正摆脱这种情况的唯一方法是日本发出相当鹰派的信息。”

周五在伦敦，美元-日元交易在155.70左右。这使得日元今年对美元贬值约9%，在十国集团货币中表现最差。

拥有超过1.6万亿美元主动管理资产的先锋集团，押注短期掉期利率上升，并因预期日本央行将缩减量化宽松而做空日本国债期货。在多年购买后，日本央行拥有全国政府债券市场的一半以上。

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该公司还利用日元最近的反弹增加了其空头头寸，认为干预从根本上是无效的，Koutny表示。上周，日元在日本央行在4月底的会议上维持利率不变后暴跌至160，触发了两轮疑似干预。

如果全球经济出现显著放缓，促使日本投资者减少对外资产的敞口，该货币将仅能管理向公平价值的“持续看涨走势”——先锋集团认为这一价值在每美元约100日元。他表示，短期内，如果日本央行开始减少量化宽松或加息，该公司将对日元持中立态度。

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美国银行周五发布的调查显示，超过一半的受访者认为该货币对将因干预而回升至160或更高。不到三分之一的人认为它将在155左右稳定，而没有人预见到回落至150。

周四发布的日本央行四月政策会议摘要暗示可能会加快加息，因为董事会成员考虑到通胀和日元贬值带来的风险。

高盛预计，政策利率目标区间将在2027年前每半年增加25个基点，直到达到1.25%至1.5%之间的水平，尽管加息的时机不确定，取决于经济和通胀趋势，经济学家包括太田智宏在周四的报告中写道。

日本10年期国债的销售在周三吸引了冷淡的投资者需求，反映出由于预计日本央行将结束其购债计划并再次收紧政策，投资者对购买的犹豫。然而，Vanguard的Koutny表示，这种重新定价可能会引发来自国内和海外买家的大量资金流入，这也将有助于日元。

“只要日本继续推迟对其路径的重新评估，我们就会看到对债券的需求不足，”他说。“但一旦进行适当的重新评估，我们将非常希望为我们的投资组合购买日本国债。”

全球投资者正在抢购可以转换为股票的债券，对小型公司的前景和回报潜力感到乐观。

在美国，可转换债券的发行量达到了自2021年以来的最高水平，当时疫情期间接近零的利率推动了繁荣。在澳大利亚，中型公司Telix Pharmaceuticals Ltd.上周发现了足够的需求，将其发行规模扩大至6.5亿澳元（4.22亿美元），这将是三年来亚洲最大的医疗保健股权相关发行。与此同时，人工智能的热潮使得台湾成为可转换债券的热土。