对冲基金在市场崩溃期间购买股票表明底部已到 - 彭博社

无论周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最终爆发，还是预示着一个漫长衰退的开始，目前都无法确定。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社强势美元不仅在金融市场造成混乱——它还为全球贸易的复苏带来了阻力。

这是彭博社跟踪全球商业健康状况的指标所传达的主要信息之一。

我们贸易追踪器的最新读数显示，三个关键指标仍然停留在“低于正常”范围。其中之一是：美国公司看到新出口订单的收缩。

追踪器中唯一显示高于正常读数的组成部分是通过洛杉矶港的货物流动。这个国家最大的海运贸易门户今年一直很繁忙，约四分之三的装载集装箱总量是进口。

经济合作与发展组织本月预测，今年全球贸易将增长2.3%，低于预计的全球GDP3.1%扩张。

美元对其他浮动货币的强势有助于降低美国进口商品的价格，同时使美国的海外运输成本更高。

‘长时间’

考虑一下苹果首席财务官 卢卡·梅斯特里 在上周的财报电话会议上是如何解释的：

“我们经历了一个非常强势美元的漫长时期。而这意味着，由于我们公司超过60%的收入来自美国以外的市场，这些市场对我们产品的需求比我们报告的结果要强，因为当地货币转换成美元的影响。因此，在查看我们的业绩时，这一点需要牢记。”

对于像日本这样的国家，日元对美元处于 三十年来的低点，意味着进口能源和食品的成本更高。因此，日本官员正在 采取措施 来遏制这种下滑。

另一个受货币影响的经济因素是国际旅游——服务贸易中的一个组成部分。

美日旅游

这是 托尼·卡普亚诺，万豪国际的首席执行官，在上周的电话会议上的发言：

“2024年是美日旅游年。美国和日本之间有着巨大的合作。我在本周一与日本大使会面，他谈到了美国游客涌向日本的异常强劲流量，也许我无意中问他，我们如何能推动日本游客强劲访问美国，他的回答是，嗯，你可以让美元对日元贬值。”

本周，前美国财政部长 史蒂文·姆努钦表示，强势美元在帮助世界最大经济体融资 大规模财政赤字方面是一个优势。

关于强势美元的更多信息：

• 韩国 won 的快速贬值正在为一些通常受益于竞争性汇率的出口商 带来麻烦。
• 强势美元和上升的美国工资正在帮助 菲律宾呼叫中心 延续超过二十年的增长。
• 印度尼西亚政府正在与中央银行行长佩里·瓦尔吉约合作， 缓解该国经济 受到美元上涨的影响。
• 亚洲新兴经济体意外疲软的出口风险增加了 对其货币的压力，这些货币已经受到强势美元的重创。
• 前总统唐纳德·特朗普的经济顾问正在考虑如何积极阻止国家转向 使用美元。
• 阅读 这篇解释文章 以了解更多关于美国货币如何在全球经济中占据重要、稳定和根深蒂固的地位——以及为什么它成为一个引人注目的目标。

—布伦丹·穆雷 在伦敦

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图表领域

创下贸易记录 | 台湾对美国的出口上个月创下历史新高，而对中国的出货量下降，突显了技术供应链的加速脱钩。台北财政部数据显示，4月份对美国的海外出货量同比激增81.6%，达到102亿美元。这是有记录以来的最大增幅。同时，对中国大陆的出口下降1.1%，降至75亿美元。

今天必读

• 美国已撤销允许华为从高通和英特尔购买半导体的许可证，进一步收紧 出口限制。这正值美国芯片生产 即将爆发 的时刻。
• 习近平主席称赞中国与东欧的关系是世界第二大经济体的福音，他 抵达贝尔格莱德。周二，他与法国同行一起访问了著名的 山口。
• 马士基表示，一家成功的竞争投标者未能满足招标要求，因为它试图推翻将撒哈拉以南非洲最大的集装箱港口的特许经营权授予菲律宾亿万富翁恩里克·拉宗的港口公司。
• 中国浙江海亮，一家主要的铜管和铜棒生产商，计划在摩洛哥投资2.88亿美元建设一个 工厂，生产包括锂电池箔在内的新型能源材料。
• 澳大利亚将在未来十年内花费5.66亿澳元（3.73亿美元）绘制资源储备图，重点关注 关键矿物 的储备。此外，韩国将为当地电动车电池制造商提供9.7万亿韩元（71亿美元）的援助，以建立一个 符合美国税收抵免规则的新供应链，旨在减少对中国的依赖。
• 在新兴经济体中，更多的抵押登记处和信用局将有助于纠正使女性更难以 获得贸易融资 的偏见，国际金融公司表示。

即将到来

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在彭博终端上

• 中国表示将维持 反倾销税 对来自欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的不锈钢坯料和热轧不锈钢板（卷）进口，这些措施最早于2019年实施。
• 法国 与中国达成了 关于猪肉和葡萄酒销售的协议，同时在禽流感传播的情况下保护家禽出口。
• 在彭博上运行SPLC，查看有关公司供应商、客户和同行的关键数据。
• 使用AHOY功能跟踪全球商品贸易流动。
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周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。

在东京，日经指数下跌了12%。在首尔，韩国综合指数下跌了9%。当纽约开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌了6%。加密货币下跌；VIX，股市波动性的指标，飙升；投资者涌入国债，这是一切中最安全的资产。

周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最终爆发，或是漫长下滑的开始，目前无法知晓。周二，一些受创最严重的市场反弹，日经指数上涨超过10%，美国股指上涨1%。

‘大解脱’刚刚开始吗？

不过，有一点是明确的：支撑金融市场多年增长的支柱——全球投资者寄予厚望的一系列关键假设——已经动摇。回头看，它们显得有些天真：美国经济不可阻挡；人工智能将迅速彻底改变各地的商业；日本永远不会加息——或者根本不会加息到真正重要的程度。

在过去几周，迅速涌现的证据削弱了每一个假设。7月就业报告在美国表现疲弱。大型科技公司的人工智能驱动的季度收益也是如此。而日本银行今年第二次加息。

## 重大分析

全球市场抛售背后的三个触发因素

16:34

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这一连串的冲击使投资者突然意识到，例如，在不到两年的时间里，Nvidia Corp. 的股票上涨了 1,100% 或购买被打上垃圾评级的贷款并将其打包成债券，或者在日本借钱并将其投入到在墨西哥支付 11% 的资产中所固有的危险。在短短三周内，市场崩溃使全球股市蒸发了约 6.4 万亿美元。

“这是伟大的解开，”新加坡瑞穗银行经济与战略主管 Vishnu Varathan 说。在交易员的行话中，试图在资产下跌时选择合适的时机购买，就像试图抓住一把掉落的刀。今天，Varathan 说，“到处都是掉落的刀。”

全球市场恐慌引发日本市场暴跌

Nikkei 225 指数暴跌超过 12%，全球市场剧烈波动

来源：彭博社

这样的市场恐慌带来了大大小小的风险。其中最显著的是：如果抛售得不到足够的遏制，可能会搅乱金融系统的运作，减缓贷款，并成为将全球经济推向许多人现在所担心的衰退的最后一根稻草。

这促使人们呼吁联邦储备开始降低利率——一些人甚至认为，可能在下一个定于九月的政策会议之前就应该开始。目前，官员们仍在观望。

“如果金融状况恶化，”特别是在信贷市场流动性方面，联邦储备应该放松政策，哥伦比亚线程投资的利率策略师埃德·阿尔-侯赛因在周一对彭博电视表示。“无论是会议间的降息还是更快的放松周期，全年发出信号，采取行动的理由都相当强烈。”

在债券市场，短期国债的涌入使得两年期票据的收益率短暂低于十年期债券的收益率，这是两年多以来的第一次。这种被称为反转的现象使收益率曲线恢复到其通常形状——这一变化通常被视为即将到来的衰退的迹象。

美国收益率曲线的反转反映了交易者的衰退焦虑

收益率曲线的一个关键部分在两年来首次正常化

来源：彭博

注：数据反映了2022年6月至2024年8月2日的收盘基础。8月5日的数据反映了盘中高点。

对于埃德·亚尔登尼，这位密切关注市场达半个世纪的经济学家，市场的突然崩溃让他想起了1987年的黑色星期一——那一天的暴跌使道琼斯工业平均指数缩水了23%。虽然令人恐惧，但亚尔登尼指出，这最终并不是经济厄运的预兆。

当时，“暗示是我们正在进入或即将陷入衰退，但这并没有发生，”经营亚尔登尼研究的亚尔登尼在彭博电视上说。“这实际上更多与市场内部有关。我认为这里也有同样的情况。”

埃德·雅尔登。摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社在当前的牛市中，市场也因过早的衰退恐惧而受到冲击。这种恐惧在去年早些时候因短暂的银行恐慌而爆发，但当美国经济继续向前发展时，这种恐惧几乎同样迅速地消退。股市也从2022年遭受的重创中强劲反弹，今年徘徊在创纪录的高位。

但最近几天，全球情绪的转变非常明显，打破了通常的夏末平静，并搅动了度假计划。

彭博社策略师的看法……

“周一加速的风险资产的猛烈抛售似乎过度了。对短期政府债券的极端追捧也是如此。除非全球衰退的迹象变得明确，否则这些头寸似乎很脆弱。”

—加菲尔德·雷诺兹，市场直播团队负责人。

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随着市场损失的不断增加，米勒·塔巴克公司的首席市场策略师马特·梅利急匆匆回到他在伦敦租住的地方，拿出了他的笔记本电脑。他和家人在那里度假，但这些计划现在泡汤了。和雅尔登一样，他也记得1987年的崩盘以及它给他的震撼，并表示周一早上感到了一丝似曾相识的感觉。

“你不会每天都这样醒来，”梅利说。“我记得1987年时的情况。”

美国纽约纳斯达克市场网站展示的股市信息。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社引发周一动荡的力量已经持续几周在积聚。

在七月初——正当科技股达到峰值时——日元开始急剧升值，因为投资者预计日本银行将加入其他中央银行，收紧货币刺激措施。这促使交易员平仓所谓的套利交易，即在日本以相对低廉的成本借款并在其他地方投资，以保住他们所获得的利润。这反过来对全球市场施加了卖压，因为借来的资金被归还。

随后是一系列持续的财报发布，进一步加剧了人们对大型科技股的担忧——这些科技股推动了近期的反弹——它们的涨幅过大，而公司尚未从对人工智能的大规模投资中获得任何利润红利。亚马逊公司和英特尔公司在令人失望的业绩后均大幅下跌。

与此同时，债券市场持续发出越来越多的担忧信号，数据显示经济的部分领域开始降温。到周三——当美联储在超过二十年的高位上维持利率不变，而日本银行收紧政策——债券已经反弹。然后在周五，随着失业率上升和就业增长远低于预期，债券进一步上涨。

在华尔街，经济学家开始预测美联储需要采取半个百分点的降息措施或在会议之间采取行动——这种措施通常是在危机时才会采取。

小森正树在周一早上6点抵达瑞穗证券公司的大手町办公室，准备应对市场的大幅波动。但即使是他也对抛售的规模感到惊讶。

由于日本央行的加息，日元飙升了3%，日经指数在整个交易过程中大幅下跌。投资者因担心日元升值会侵蚀出口导向型公司的收益而逃离日本股票。到交易结束时，日经指数的跌幅是自1987年以来最大。

“这超出了我所有的预期，”东京的首席交易策略师小森说。“我们正进入一些难以想象的交易领域。准备迎接更多。”

恐惧指数飙升

VIX打破了数月的诡异平静

来源：彭博社

损失开始在其他亚洲市场和欧洲蔓延，主要股指下跌，随后蔓延到美洲。它也渗透到信用市场，至少有两家公司——无线基础设施提供商SBA Communications和主题公园运营商海洋世界公园与娱乐——推迟了总价值38亿美元的贷款交易。

到美国下午晚些时候，股票从低点反弹，使纳斯达克综合指数下跌3.4%，债券市场也趋于稳定。但这对那些犹豫不决的交易员来说几乎没有平静作用，他们不愿意将这视为又一次虚惊。

“我仍然感到担忧，”米勒·塔巴克的策略师马利说。“我们仍然担心盈利和经济。”

在周一的 万亿美元抛售 背后，大型投资者正在做一些通常只为散户所做的事情：买入下跌。

当新手投资者撤退时，进行多空股权押注的对冲基金以自三月以来最快的速度购买美国个股，扭转了数月的 抛售潮，高盛集团的主要经纪业务编制的数据表明。摩根大通的另一项分析显示，机构投资者在下跌期间净买入了140亿美元的股票，这使标准普尔500指数下跌了3%。