市场混乱且被误导美联储没有- 彭博社

Jonathan Levin

现在是宽慰性的反弹。

摄影师：迈克尔·M·圣地亚哥/盖蒂图片社 北美资助未来

摄影师：基里尔·库德里亚夫采夫/法新社/盖蒂图片社

数据观察者终于可以翻过一个令人困扰但误导性的第一季度通胀和劳动力市场数据的篇章。上周五的非农就业报告标志着四月份的第一个重要宏观数据大爆发，它表明经济仍在重新平衡劳动力市场、调和工资增长和降温通胀的轨道上。现在，让我们只希望这种情况能持续下去。

劳工统计局报告称，上个月雇主增加了17.5万个工作岗位，这是六个月来增幅最小的一次，失业率上升至3.9%。更重要的是，过去三个月的平均每小时工资增长年化速度放缓至2.8%，略低于2017-2019年约为3%的“正常”速度。在一个对通胀和货币政策着迷的市场中，这有助于推动10年期国债的反弹，并在撰写时将标普500指数上涨超过1%。

工资增长降温

每小时工资增长再次放缓，今年年初的热度已经过去

来源：劳工统计局

在表面之下，细节更加令人鼓舞。服务业的平均每小时工资增长——美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调的一个关键领域，以遏制通胀——在过去三个月内放缓至2.6%的年化速度，是自2021年3月以来最低的。即使加州于4月1日实施了快餐工人的新最低工资标准，这仅使平均休闲和酒店业收入比上个月增长约0.1%。 （在2月和3月休闲和酒店业的大幅变动之后，三个月的年化增幅仍然高达4.7%，或许是因为最低工资调整是提前预期的。）

彭博观点金钱问题：播客：金钱失败了！英国足球可以重塑美国体育谷歌和微软不在乎美联储的2%通胀目标申请大学不应该那么复杂当然，重要的是要带着一颗谨慎的心看待这些数字，就像上个季度喧闹的统计数据似乎暗示着相反的故事一样——工资增长和通胀正在重新加速。但到目前为止，在四月份，我们掌握的数据通常指向了一个美联储会更加接受的经济形势。

美国消费者信心的会议委员会指数在四月份下降到自2022年中以来的最低水平。供应管理协会的服务综合指数下降到49.4，为自2022年12月以来的最低水平。根据抵押银行家协会的数据，房屋购买抵押贷款申请指数在上个月的最后两周内下降。

换句话说，第一季度实际上可能是一个假象。雇主可能在一月份提前发放了“赶上”加薪；工资单可能部分因移民而增加（实际上有助于抑制通货膨胀）；消费者价格数据可能受到诸如住房和保险等类别中不可预测的滞后影响。

尽管市场出现了 波动，但美联储主席鲍威尔似乎并没有被今年头三个月的动荡所动摇，基本上对加息的任何建议置之不理，并在周三重申，决策者们只是在等待更多关于抑制通货膨胀的证据来削减利率。

当然，迄今为止的数据与美联储降息所需看到的数据相去甚远，消费者价格指数和个人消费支出通货膨胀率的权重远远超过其他任何因素。经过三个月不太理想的通胀数据后，我怀疑决策者在降息之前至少需要看到三个更好的数据 —— 这意味着，除非发生冲击性衰退，否则七月降息是鸽派最乐观的情景。但至少第一季度丑陋且嘈杂的数据已经过去，这是朝着正确方向迈出的一步。

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随着美联储 承认通胀打击，一个重要问题摆在眼前：为什么经济没有像决策者预期的那样放缓？一个被低估的因素是人们越来越相信人工智能将改变行业，数十亿美元正在被用于追求这一未来。人工智能投资的繁荣最终可能导致生产率和经济增长的激增，这对美国可能是巨大的利好，但在通胀仍高于2%目标的情况下，时机对于美联储来说却是最为不利的。不幸的是，对于包括微软、谷歌和亚马逊在内的公司来说，它们似乎一点也不在意利率水平。

关键AI里程碑的时间重叠并干扰了美联储积极打击价格压力的努力。2022年6月收到的高通胀数据导致美联储在连续四次会议上将基准利率上调了0.75%，使市场恐慌陷入衰退，并导致公司谨慎支出。作为依赖其图形处理单元的AI行业风向标的英伟达公司在2022年10月结束的季度同比营收下降。OpenAI在接下来的一个月发布了ChatGPT，引发了AI狂潮。商业界花了一些时间才意识到，但当英伟达在2023年5月的财报中包括季度营收指导比华尔街预期高50%时，股价在一天内飙升了近30%，很明显炒作周期已经进入了新阶段。