主动对被动 —— 终极对决 - 彭博社
John Stepek, Merryn Somerset Webb
这是一个视觉隐喻，你看。
摄影师：丹尼尔·J·格罗宋/ 
乔·拜登的政策得到了股票投资者的认可。
摄影师：丁申/彭博社
积木：来自伦敦“积木艺术”展览的乐高作品。
摄影师：尼基·J·辛姆斯/盖蒂图片社
欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*
**快速安排说明：**周一是银行假日，所以下一期的Money Distilled将于周二发送到您的收件箱。祝您度过一个愉快的（希望是延长的）周末。
周五总结：捍卫主动投资
欢迎回到周五总结，我们将回顾本周的新闻，讨论最新的 Merryn Talks Money播客 ，并链接到本周提到的所有有趣主题。现在请听梅琳的讲话…
约翰和我本应该在本周播客开始时谈论苏格兰政治。我们两个都被北方的戏剧吸引住了。但我们没能做到 —— 其他事情太多了。
你应该密切关注它。正如我几个月前在一篇专栏中所说，苏格兰民族党对我们其他人非常有用，因为他们坚持重新测试过去失败的政策，提醒我们为什么它们不起作用（比如租金控制）。
似乎又回来了。摄影师：马修·劳埃德/彭博社如果这场最新的灾难是他们的终结，我们可能会想念他们。我猜我们下周会谈论这个。那么是什么让我们分心了？有很多事情，大多与我们中的一个或另一个是正确的有关（约翰预测中国市场底部！）。还有一个非常好的嘉宾…
**中国：**直到最近，看起来这个市场再也不会做对任何事情了。任何消息 — 好的或坏的 — 都只会让它再跌一点。但几个月前约翰宣布“转机时刻”。他是对的。
如今，即使是坏消息 — 我们讨论了嘉卫研究的坏消息清单 — 也不会让它下跌。这可能仍然不是长期投资者的市场（政治…）但这并不意味着它不可交易。
**英国：**让每一期播客都不要错过讨论我们市场的便宜和世界其他地方拒绝认识到这一点的讨厌。这可能正在改变。上周，我们讨论了基金经理尼克·特雷恩的想法，即一次大型收购将向世界展示我们的魅力。而必和安哥的谈判可能就是那次。
BHP对前指数成员Anglo的竞购会催化富时100指数吗？摄影师：Philip Gostelow/Bloomberg主动投资与被动投资： 本周的嘉宾Simon Evan-Cook认为 passiv投资之父Jack Bogle“为个人财富做出的贡献比历史上任何人都多。” 他是一个英雄。 被动投资低风险，可靠，全面，总体而言非常非常好。
但Simon仍然是主动基金的投资者。 他告诉我们为什么，以及如何找到那些可能在长期内为您创造真正财富的少数经理。
科技巨头： Simon表示，这些公司使今天的被动投资非常危险。 任何跟踪全球或美国指数的基金都充斥着它们。 如果它们不再表现良好会发生什么（提示：没有什么好事）。也许您需要一个小型的主动价值基金？
Woodford： 谈到主动经理，英国最知名的之一又回来了。
**黄金：**正如Simon指出的，当末日来临时（而且没有互联网）黄金将比比特币更有用。
黄金：对抗掠夺僵尸比区块链更有用。摄影师：Akos Stiller/Bloomberg**宏观：**为什么你必须忽略它。伟大的基金经理只是挑选股票。安东尼·博尔顿、沃伦·巴菲特和彼得·林奇从未关注过美国选举或央行的事务。你也不需要。。
话虽如此，如果你对那种事情感兴趣，听听上周的播客或者Bloomberg全新的Voternomics。所有答案都在那里。
最后别忘了看看我本周早些时候的专栏。这让人沮丧但很重要。过度死亡正在上升。国民保健服务体系一团糟。如果你可能比想象中死得更早，最好留给家人一个完成的行政工作和一个简单的遗嘱。
发送任何反馈、意见或问题至[email protected]，我会刊登最好的。如果你是通过朋友或同事转发的这封电子邮件，在这里订阅以获取你自己的副本。
接下来由你来…振兴英国市场
约翰再次出现：如果你需要一些说服来花点时间听播客，我们已经收到一些很好的评论。
正如“Ukemaster”在苹果播客上很友好地评论说
我们还收到了一些关于我们最近与Peel Hunt的查尔斯·霍尔一集的真实反馈，这一集主要讨论了英国股市的现状以及如何修复它。
威廉·H.提出了几个很好的观点，指出“拆分”监管（现在虽然正在逆转，但可能为时已晚）已经是“一场灾难”，扼杀了中型企业生态系统。他说，这还是在英国公司相对于美国同行而言已经很差劲地传达他们所做的事实之上。
他还强调了AIM的糟糕状态，指出唯一像样的公司是“现金流为正的企业，拥有大量员工所有权，不需要资本…也不需要关心他们的股价。”
同时，克里斯托弗·S. 想知道问题的一部分是否可能是被动投资的巨大增长，特别是考虑到被动基金无法参与新上市，因此作为资助新兴英国公司的方式“存在缺陷”。
这让我们回到本周播客的内容。在这里收听。
午间市场
观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨0.5%，约为8,210点。富时250指数持平，为20,060点。黄金下跌约0.1%，报每盎司2,300美元，布伦特原油上涨约0.2%，报每桶83.80美元。比特币上涨约0.4%，报每枚58,970美元，而以太坊下跌0.7%，报每枚2,965美元。英镑兑美元上涨约0.2%，报1.255美元，兑欧元持平，为1.168欧元。
关注今日英国市场，获取即时影响市场的新闻和分析。
每日名言
“这种方法使我们在周期中更灵活地管理固定成本并按绩效支付。它使英国更接近其他全球金融中心的做法，以支持英国成为人才的有吸引力场所。”
高盛发言人
银行家的奖金回来了，这并不是坏事。### 给…大规模回购定个数字
- 1,100亿美元 苹果公司宣布的股票回购规模，是美国历史上最大的（按价值计算），也是有史以来最大的（因此也是迄今为止最大的）。正如我的同事索菲亚今天早些时候指出的那样，这足以购买富时100指数中除了五家公司以外的所有公司。
在你离开之前…
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下周需要关注的主要故事包括：
- 在经济新闻方面，我们有最新的英格兰银行利率决定，通过特许测量师公会的英国房地产市场情绪快照，以及第一季度的GDP数据。
- 在公司新闻中，即将报告的公司包括办公空间租赁集团IWG，石油巨头BP，基础设施集团Balfour Beatty，以及非洲重点电信集团Airtel Africa。
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Jamie Dimon最近被问到：“如果你必须描述美国经济，它有多么具有韧性？” 他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃发展。” 这是自他近20年前成为世界最大银行——摩根大通公司的董事长兼首席执行官以来，第一次说出这样的最高级别。
“如果你看看疫情之前的经济，”他在4月23日告诉纽约经济俱乐部，“20年来增长非常缓慢。” “但是如果你看看那之后的经济，它一直在蓬勃发展。失业率达到历史最低点；现在已经连续两三年保持在4%以下。” 这是自现年68岁的Dimon上小学以来从未见过的持续失业率。“即使我们陷入衰退，美国消费者比以前更富有，”他说。“债务服务比率非常低……他们的房价上涨了；他们的股价上涨了。”
Bloomberg观点谷歌和微软不在乎美联储的2%通胀目标申请大学不应该那么复杂经济学家并不是最擅长预测经济的人如果沃伦·巴菲特收购波音会有多疯狂？无论身在何处，投资者对美国的乐观态度都得到了回应。根据彭博编制的数据，摩根大通是全球市值排名前20的17家美国公司之一。 这并非一直如此：在过去三年中，由微软公司、苹果公司、英伟达公司和谷歌母公司领导的美国企业，以至少自1970年以来未见的幅度，表现优于全球其他上市公司，彭博编制的数据显示。
所有这些其实都是在说美国的信心从未如此高涨，这反映在自2021年以来投资者愿意为美国股票支付的创纪录26%的平均溢价上。根据彭博社编制的数据，这比他们在2017年支付的12%溢价高出一倍多。要了解世界对美国科技的重视程度，可以考虑一下在MSCI发达国家世界指数中，从事该领域业务的美国公司占据了187家公司中的112家，占全球科技行业市值的创纪录85%。
扩大的溢价
投资者在拜登时代给予美国股票远高于外国股票的市盈率，显示了美国的特殊性
来源：彭博社
注：数据为12个月前瞻市盈率
这一切都不是偶然的。股市，至少可以说是经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯所说的对乔·拜登总统经济政策的心理公投，被称为拜登经济学。投资者在对美国企业的热情中，默许其主要成就——美国拯救计划法案、基础设施投资和就业法案、通胀削减法案以及芯片和科学法案——对美国经济有益。正是最后一项立法，即对美国国内半导体制造提供补贴的法案，让迪蒙对接下来的事情充满期待。他告诉纽约经济俱乐部说：“技术是改变世界的东西，”“人工智能将是其中之一。”
在曼哈顿中城的齐格菲尔德宴会厅讨论期间，没有提到拜登在2022年签署的芯片与科学法案导致美国半导体研究、开发和生产投资近1500亿美元。就在上周，宣布美国计划向美光科技公司提供多达136亿美元的补助和贷款，以帮助这家存储芯片制造商在美国建造新工厂。根据彭博社编制的分析师估计，112家美国上市科技公司中的20家半导体企业预计2024年销售额将增长52%，2025年将增长19%。
利润来源
美国公司的每股收益增长速度远远快于外国同行
来源：彭博社
注：预测收益为未来12个月
不要被误导认为这只是关于科技。世界前20大公司中包括了大型企业伯克希尔哈撒韦公司、制药公司礼来公司、零售商沃尔玛公司、医疗保健公司联合健康集团、能源公司埃克森美孚公司和万事达卡公司。
换句话说，这是对美国的一个良好代表。所有这些解释了为什么商业圆桌会员企业首席执行官调查和杜克大学首席财务官调查都显示，在拜登首个任期的最后一年，他们对未来更有信心。相同的调查在他的前任唐纳德·特朗普任内一直在稳步下降，从2018年初到2019年（不包括2020年的新冠疫情）。最新的首席执行官报告值得关注，因为它显示了更强的销售预期、更多的资本支出和更多的招聘。
“我对未来感到非常兴奋，”迪蒙说。世界的投资者也是如此。
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2024年有两个美国：一个是有工作、房屋和股票投资组合的人，另一个是其他所有人。最新的两轨经济例子来自本周的《职位空缺和劳动力流动调查》，该调查显示美国三月份的招聘率降至过去十年中最低之一。这对于刚开始积累财富的年轻人群体而言，使糟糕的情况变得更糟。
失业率保持在3.8%的低水平，因为公司没有裁员，几乎没有人辞职。但是，每100名现有员工只有3.5人被录用，这种低迷的入职率更接近于美国在十年前全球金融危机期间经历的长期“失业复苏” —— 这对于那些努力从一轮裁员中恢复或首次进入劳动力市场的人（包括即将毕业或最近毕业的Z世代）来说是一个不那么吸引人的前景。
彭博观点谷歌和微软并不关心美联储的2%通胀目标申请大学不应该那么复杂经济学家并不是最擅长预测经济的人如果沃伦·巴菲特收购波音会有多疯狂？这只是后疫情时代经济造就了富人和穷人的众多方式之一。尽管通胀和疫情带来了诸多挑战，但许多中年和老年美国资产所有者的状况还不错。他们可能觉得自己被困在价格便宜的房屋或害怕离开的工作中，但许多人在经济上表现得相当不错。
从2019年到2023年，家庭净财富激增约37万亿美元，达到147.1万亿美元，房屋和股票价值飙升，婴儿潮一代、X一代和千禧一代依次分享了这一财富潮。最有可能错过这艘船的人是年轻人、最贫困者和失业者，他们似乎在每个方面都处于不利地位。
富人越富
家庭财富激增最有利于婴儿潮一代
来源：美联储
他们被迫支付高昂的租金，7%的抵押贷款利率实际上使他们无法购房。而且如果他们有任何资金要进行投资，他们将投入到一场一些策略师认为即将触及极限的市场反弹中。即使不涉足中东战争和和平的非常严肃的辩论，大学校园上的焦虑也不足为奇。今天大学毕业的Z一代不断听到失业率有多低，股市有多火爆，但他们却没有分享其中的任何一部分。
部分内容可能有助于解释许多调查中反映的酸性经济情绪。美国消费者信心指数在4月份下降至2022年中以来的最低水平，预计未来六个月内认为工作机会更多的参与者比例降至2011年以来的最低水平。
根据纽约联邦储备银行的《消费者预期调查》，40岁以下人群中，预计未来三个月无法偿还最低债务的期望达到自新冠疫情爆发以来的最高水平。根据皮尤研究中心10月24日至11月5日的一项调查，约57%的18-24岁年轻人与父母同住，比三十年前的53%有所增加，大约一半的人报告得到父母的帮助支付家庭开支，如购物食品。与此同时，社交媒体上充斥着关于这种情况的充满愤怒的帖子（比如这个视频）。那么决策者该怎么办呢？首要任务是让美联储完成通胀控制工作，以便随着时间的推移，决策者可以将利率降至更可接受的水平。大流行病和随之而来的通胀是大部分问题的根源，我们的当选领导人必须给予美联储足够的空间来控制价格波动。这似乎是显而易见的，但《华尔街日报》最近引述未透露姓名的消息来源称，唐纳德·特朗普的盟友们“正在悄悄起草提案”，可能限制美联储的独立性，并在极端情况下让前总统在利率政策中发挥作用。这种美联储政治化将破坏其可信度，严重损害其实现目标的能力，延长人们的痛苦。
其次，总统乔·拜登必须继续推动解决住房可负担性危机的近期修复措施。正如拜登在三月份的国情咨文中所讨论的，政府应该鼓励对首次购房者提供富有同情心的税收抵免（即使面对不愿妥协的共和党）。他还应利用自己的演讲台推动废除荒谬的区域规划做法，以增加城市密度、增加住房供应并控制价格。正如我在拜登提议时所写的那样，多年来的住宅建设不足问题加剧了疫情独特市场动态所带来的问题，解决起来并不容易，但至少我们的政客们应该努力缓解问题，直到市场力量可以帮助解决剩下的部分。如果这些事情发生了，情况肯定会有所改善。股市的命运当然可能在一瞬间发生变化。贷款利率下降和有针对性的住房建设连续增加可能会扭转潜在买家的困境。而劳动力市场不太可能长时间处于这种奇怪状态。但目前，显然经济对一些美国人，尤其是年轻人，来说并不起作用，承认这一点是缓解他们痛苦的第一步。除此之外，我们必须寻求缓解问题并避免使情况变得更糟的方法。
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