派拉蒙的出售传闻与马斯克混乱的推特竞标相媲美-彭博社
Chris Hughes
Shari Redstone，Paramount Global的控股股东。
摄影师：彭博社
数千人将被迫长途跋涉数百英里寻求治疗。
摄影师：乔·雷德尔/盖蒂图片社
如果埃隆·马斯克对Twitter Inc.的竞购是一个毫无必要的痛苦和拖延的故事，那么可怜的Paramount Global的股东。这家好莱坞制片厂已经在市场上待了几个月，期间普通投资者为可能无法获得惯例的收购溢价而夜不能寐。
2022年那场反复无常的Twitter竞购展示了一个强大买家在美国松散监管的并购过程中如何左右摇摆。相比之下，Paramount的史诗般故事是一个关于在一个拥有投票权和非投票权股票的公司中，主要卖方股东的自由度的警示故事。
彭博社观点稳定的纽约市租金随通货膨胀上涨。这是好事。指数基金需要被动，而不是政治化加沙抗议活动证明大学领导人在危机管理方面失败佛罗里达州的堕胎禁令显示了“生命权”的虚伪去年年底，有消息称，已故维亚康姆创始人萨姆纳·雷德斯通的女儿莎丽·雷德斯通正在考虑出售她在Paramount的控股股份。可能的买家是由Skydance Media LLC制作公司创始人、亿万富翁拉里·埃里森之子大卫·埃里森领导的财团。其他对Paramount感兴趣的买家也浮出水面。董事会成立了一个独立委员会，负责评估这些提议。
情况自那时起变得相当紊乱。特别委员会与埃里森进行了独家谈判，导致股东担心这将关闭正常的拍卖。现在有四名董事会董事离职。
上周，首席执行官鲍勃·巴基什被三名联席首席执行官取代，公司宣布季度业绩。这三人拒绝回答问题，只是简单列出了三点战略。这种非正统的安排削弱了独立投资案例，正当公司需要一个强有力的后备方案时。
无表决权股票之所以便宜
在竞购谈判期间，派拉蒙无表决权股票的折扣扩大了
来源：彭博社
与Skydance的独家期限本周结束。问题是，任何出现的要约是否会让投资者的担忧消失。
埃里森的核心想法是一个两阶段交易。第一阶段将看到他的团队获得雷德斯通在派拉蒙表决股中的77%股权。这些在上周三收盘时价值6.76亿美元，占总市值85亿美元的主要是无表决权股票。这种控制权的转移可能是间接的，通过收购雷德斯通旗下的国家娱乐公司，后者拥有派拉蒙的表决股权以及一系列电影院。大约20亿美元的价格标签已经被提出。
通过国家娱乐公司的任何收购都可能存在问题。可能不清楚价格中有多少归因于派拉蒙股权与其他资产。持有其余表决权股票的投资者可能合理要求按照雷德斯通的相同条件被收购。但虽然这里似乎有可观的溢价，但确切的数量并不明显。
第二部分将是将派拉蒙与天幕影业合并。这里的问题是在组合中分配给每个公司的相对价值，从而确定扩大后的公司普通股东所拥有的比例。派拉蒙的市场企业价值为220亿美元。天幕影业将被估值为50亿美元 — 但它没有上市，因此涉及一些猜测。
与此同时，埃里森财团将通过以高于当前股价的溢价购买股份进行30亿美元的资本注入，彭博新闻报道。所得款项将用于减少债务和回购股份。
投资者可能会对这里的“溢价”估值耸耸肩。派拉蒙的无表决权股票，其价值的推动因素，比埃里森的兴趣在去年12月出现之前下跌了近20%。派拉蒙的估值超过当前水平仍可能远低于其出价前的价值。
这个多阶段提议已经从起点变得更加吸引人。但仍然不清楚它是否会为非表决权股东 — 包括伯克希尔哈撒韦公司 — 带来任何真正的溢价，以补偿控制权的变更，或者是否会与可能提供给表决权股票的溢价相媲美。
事情不应该如此混乱。收购公司阿波罗全球管理公司也正在探讨可能的报价与索尼集团合作。如果将派拉蒙与天幕影业合并具有真正的战略逻辑，很难想象埃里森阵营，其中包括KKR公司和杰夫·扎克的RedBird Capital Partners，无法获得资本或盟友来帮助提出更加常规的收购提议。
如果非表决股东受到损失，有些人会说他们早就该料到了。他们的股份传统上以折价交易，他们在购入时处于较弱的位置；没有法律规定收购溢价必须平均分配。但董事会的受托责任是对所有股东负责，公平很重要。诉讼已经开始了。
结果的范围很广。National Amusements表示，他们寻求成立一个特别委员会，以对Skydance交易形成独立观点，并将尊重其最终决定。根据彭博新闻，Redstones支持普通股东对任何Skydance报价进行正式表决。但特别委员会的工作应该是为所有股东争取一笔好交易，而不是一笔糟糕的交易再进行表决。
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