交易员倒计时等待美联储，债券市场仍无缓解迹象 - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼。摄影师：凯文·迪奇/盖蒂图片社2024年前四个月，各州和地方政府发行了1428亿美元的长期市政债券，这是近十年来最多的，因为借款需求超过了市场上困扰投资者的高利率担忧。

今年的激增是继2022年发行量下降20%和2023年持平之后，由彭博社编制的数据显示。到目前为止，借款金额比去年高出33.3%，是2015年以来同期最高的1443亿美元。

销售激增与市政债券表现背道而驰，根据彭博指数，今年迄今为止亏损了1.62%。随着经济数据显示持续通胀可能会促使美联储将借款成本保持在20多年来的最高水平，国债和其他债务市场已经下跌。

“答案是由于早期美联储转向的想法和对更高利率的接受（例如心理接受）的延迟需求，再加上更长时间的高利率，”Ramirez & Co.市政策略主管彼得·布洛克在一封电子邮件中说道。“通过融资解决的问题不会很快消失，事实上，随着通胀持续存在，这些问题每天都在变得更加昂贵。”

市政债券销售激增，发行人对美联储不屑一顾

前四个月的销售额，以十亿美元计

来源：彭博社

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为2024年的销售增长铺平道路的是一个比平时轻的十二月。售出的225亿美元远低于2013年以来十二月平均销售额的290亿美元。这反过来导致了一个更强劲的一月，市政当月售出310亿美元，较2023年同月增长了42.7%。市场从那时起就没有回头。

头四个月的销售额受到了创纪录数量的十亿美元以上交易的推动。到目前为止，今年最大的交易是洛杉矶联合学区的29.7亿美元的债务再融资，用于偿还其在奥巴马时代建设美国债券计划中所负的更昂贵的应税债务。阿拉巴马州杰斐逊县售出了22.4亿美元的债券，用于再融资2013年出售的债务以摆脱破产。

2024年头四个月，共售出了20笔这样的大宗交易。在2020年，创下十亿美元以上交易的记录年份，共售出了26笔。

“我认为有两种趋势在起作用，”贾斯汀·马洛，芝加哥大学市政融资中心主任，在一封电子邮件中说。“一种是市场仍然是卖方市场”，在经历了前两年低销售额后，投资者需求仍未得到满足。“如果你是一个发行人，尤其是在过去几年一直在观望的发行人，现在是过去几年中借款的最佳时机之一。”

10年期的最高评级市政债券在10月份收益率达到了3.64%，此前联邦储备委员会加息一年多后。投资者普遍认为中央银行已经停止加息，并将在2024年初开始降息，这在11月和12月引发了固定收益资产的强劲反弹。10年期收益率在2023年结束时为2.25%，周三开始时为2.78%。

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“其次，我知道一些发行人正试图提前发布不利消息，” Marlowe继续说道。“许多人正在审视第三季度、第四季度以及未来的阴暗收入预测，” 以及对市政债券享有的免税待遇以及总统选举未来的不确定性， “这些因素使一些交易加速进行。”

全球债券市场将根据周三的美联储立场来决定下一步行动，这可能会推迟固定收益资产的反弹。

预计美国决策者在一系列高于预期的通胀数据之后，不会立即宣布降息计划，可能会使收益率保持在全年最高水平。两年期收益率约为5%，十年期约为4.65%。