通货膨胀预期标志着联邦加息风险，派普·桑德勒的本森·德勒姆表示 - 彭博社

旧金山一家杂货店内的购物者。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg斯洛伐克布拉迪斯拉发的布拉迪斯拉发城堡。

摄影师：Ludovic Marin/AFP/Getty Images债券市场对通胀的展望是美联储决定利率政策的关键因素。目前交易员们发出的信号可能会带来问题。

这是Piper Sandler全球资产配置负责人、前美联储经济学家本森·德勒姆说的。他指出，他调整后的长期通胀预期指标在最近几个月有所上升，超过了美联储的2%目标——这表明交易员们认为价格压力将持续到未来。

中央银行家们面临的风险是，这些预期可能助长实际通胀——因此，如果这些预期继续上升，可能会促使美联储加息，德勒姆说。

“脱钩的长期通胀预期将促使美联储采取另一次加息，没有其他事情能比这更能促使这种情况发生，”德勒姆在一次采访中说道。“我们还没有到那一步，但我们的警觉性已经提高。”

Piper Sandler的本森·德勒姆使用模型来分解市场定价，以得出长期通胀预期来源：彭博社今年以来，炽热的通胀数据和持续强劲的劳动力市场已促使华尔街的预测者和投资者大幅削减了他们对今年降息预期。一些人甚至现在推测中央银行的下一步行动可能是加息，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉斯周四表示，如果情况需要，这是可能的。

周四举行的新五年期TIPS拍卖吸引了充足的需求，证明了投资者对补偿通胀风险的债券的需求。

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对德勒姆特别令人担忧的是市场对未来通胀预期的长期市场衡量指标的上升，特别是所谓的五年期、五年期向前折现。这个指标——来自国债通胀保值证券和传统政府债券——衡量了未来五年开始的半个十年内年均消费者价格上涨的预期。

美联储本身有自己的利率衡量指标，多年来一直用来指导政策，今年已上升。德勒姆和Piper Sandler的梅丽莎·特纳在周三的一份备忘录中详细说明了他们对该指标的调整模型如何通过剔除影响国债收益率的其他因素来更清晰地读取纯粹的长期前瞻性通胀预期。这些因素包括流动性以及期限溢价——通常被描述为投资者要求拥有长期债务的额外补偿，而不是在短期证券到期时滚动短期证券。

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“在五年的时间跨度内，相对于美联储的 mandate，各种模型的估计并没有脱离轨道，但仍然高于长期目标，” Durham 说道，在他在美联储任职期间，帮助中央银行创建了一个基于期权的模型，推导出市场利率的一系列轨迹。“如果人们认为他们不会达到长期通胀目标，那真的会激怒美联储。”

国债期限溢价今年也有所上升。本周，10年期国债的期限溢价首次自去年11月以来升至零以上。

对于美联储今年政策计划更加鹰派的展望已经打破了人们对于陡峭债券收益率曲线的希望，即短期利率低于长期债务利率时的一种常见投注。截至周四，美国两年期国债收益率比10年期美国国债高出约35个基点，而一月份仅为16个基点。如果长期通胀预期继续增加，Durham 认为这一趋势将持续。

“如果我要选择一个指标来判断美联储是会加息还是降息，这些长期通胀预期将排在首位，” Durham 说道。“美联储官员一遍又一遍地表示他们的目标是2%，他们致力于实现这一目标。而一旦他们感觉到投资者认为他们无法达到目标，他们就会越来越觉得有必要证明他们是认真的。”

斯洛伐克首次在过去十年中超出其欧元区的债券市场融资，并计划在瑞士法郎和可能是美元方面进一步发行，该国债务机构负责人表示。

面临日益增长的融资需求和核心欧元债券收益率上升的压力，这个东欧国家周四总共发行了6.35亿瑞士法郎（6.99亿美元）的4年期和10年期债券，支付了45和70个基点的中间利差，根据一份声明。