纽伯格曼拒绝日元，将瑞士法郎作为首选融资货币-彭博社

纽伯格伦贝尔一直坚持一种经得起考验的套利交易策略，但资产管理公司现在正在做出重大改变：它正在使用备受困扰的瑞士法郎而不是日元来资助头寸。

在日本央行本月早些时候结束了其负利率政策并自2007年以来首次提高利率后，交易员开始对做空日元感到警惕。决策者还威胁要干预以支持货币，进一步遏制了日元潜在的损失。

由于日本长期以来一直实行负利率政策，日元长期以来一直是套利交易的资金提供方，即借低收益货币购买以高收益货币计价的证券。去年，当日元用于购买一篮子哥伦比亚、智利和墨西哥比索时，这种赌注带来了35%的回报。

纽伯格伦贝尔全球货币主管乌戈·兰西奥尼表示：“日元资助的套利交易可能会继续，但日元已经被严重低估，市场空头头寸可能已经过于拥挤，尽管日本央行迈出了通货政策正常化的期待已久的第一步。”他说：“目前，我们更倾向于用法郎资助正套利交易。”

瑞士法郎资助的套利交易现已与日元持平

通过日元或瑞士法郎资助的套利篮子的比较回报

来源：彭博社

注：假设两者都用于购买墨西哥、智利、哥伦比亚比索的篮子

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在转向做空瑞士法郎的同时，兰乔尼（Lancioni）加入了越来越多的交易者的队伍，他们认为在瑞士国家银行（SNB）上周意外降息之后，该货币前景更为糟糕。

今年迄今为止，做空瑞士法郎并购买墨西哥比索、智利比索和哥伦比亚比索篮子的收益率为6.8%，与以日元融资的交易收益率相当，后者为6.7%，据彭博社编制的数据显示。

自SNB降息以来，瑞士法郎兑美元贬值约2%，而自日本央行（BOJ）加息以来，日元贬值超过1%。

瑞士法郎“被高估”

“SNB已成为第一个降息的主要央行，其抗击通胀的举措已被证明有效，将通胀率带回2%以下，”兰乔尼表示。“尽管最近贬值，但瑞士法郎仍然是实际上被高估的货币之一。随着通胀迅速下降和更低的通胀预期，这种趋势还有延续的空间。”

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在交易的另一边，墨西哥比索和英镑可能会继续受益于套利交易的需求，根据兰乔尼的说法 — 即使英镑在英格兰银行最近的鸽派转变之后可能会遇到困难。

特别是在墨西哥，纽伯格伯曼（Neuberger Berman）继续看好并持有比索和当地债券，即使墨西哥央行也开始放松政策。“尽管降息25个基点，但11%的利率仍然非常有吸引力，”兰乔尼说。

比索自中央银行3月21日最新举措以来对美元汇率上涨了约0.8%。自英格兰银行当天传达更加鸽派的政策立场以来，英镑下跌约1%。

套利交易成功的关键在于低波动环境，因为这种策略——通常是逐步积累多年来获得的小收益——可能会被快速变动的汇率打破。一种货币波动率 现在处于四年低点以上。

尽管如此，在周期的这个阶段，通过低波动环境支撑的风险偏好押注存在风险。

“波动率飙升的时期仍然很可能出现，因此我们更倾向于采取一种战术立场，倾向于在宏观基本面仍然支持的情况下在回调时增加套利，”Lancioni说。