“一切皆涨”的热潮来袭：信用周刊 - 彭博社

基金经理正在利用信用衍生品指数，如Markit CDX北美投资级指数，来获得他们想要的曝光。

摄影师：Jackyenjoyphotography/Getty Images债券基金经理手头有太多现金，他们正在转向衍生品市场来让资金运转，将违约保护成本推低至央行刚开始加息时的水平。

押注违约风险扩大的行为是市场笼罩的乐观情绪的最新迹象，信用投资者手头充裕，一直在大量购买新债务，并推迟了所谓的到期墙，这在仅仅六个月前还是一个主要的担忧来源。基金经理正在利用信用衍生品指数，如Markit CDX北美投资级指数，来获得他们想要的曝光。

“CDX是一种流动性较好的方式，可以在现金债券变得更难找到时获取信用风险，”Loop Capital Asset Management的首席投资官Scott Kimball说。“最近的大幅收紧很大程度上是机构希望投入更多资金，而可用债券却不足。”

根据Federated Hermes固定收益部门主管Fraser Lundie的说法，3月底的信用违约掉期合约“换仓”应该会短期提振信用衍生品指数市场，并导致超额表现。这种换仓是发布跟踪一揽子公司的新指数，每六个月有效地重置所谓的最新合约的到期日，通常会导致交易量增加。

“在长端，这是一个延长六个月并获得额外利差的机会，”Lundie说。“在短端，情况正好相反，这额外成本可能在心理上对一些投资者产生影响，重新考虑继续持有负面观点的理由或调整其规模。”

Mohammed Kazmi是那些利用合成指数表达对垃圾债券市场看涨观点的投资者之一。联合银行私人银行的投资组合经理兼首席策略师不是购买个别债券，而是使用类似于CDX.HY和iTraxx Crossover指数的合约。

“我们喜欢它们，因为它们具有流动性，但也从估值角度来看。与等值现金债券相比，你目前是被支付以持有CDS，”他在一次采访中说，指的是衍生品利差相对于等值现金债券的较宽水平。

CDS指数是整个信贷市场中最流动的工具，每个月价值数百亿美元的合约交易。对于高评级合约利差收窄的押注已将CDX IG和iTraxx Europe指数推至全球金融危机以来几乎最低水平。

“如果你是一个基金经理，你说，‘我以为会有经济衰退，现在看起来不会有’，你只是一个被迫买家。也许是CDX，也许是个别公司，”Thornburg Investment Management的投资联席主管Jeffrey Klingelhofer说。“你觉得你不能再错过这个机会了。” Thornburg目前不交易CDX。

点击这里收听马拉松资产管理公司的Bruce Richards关于基于资产的贷款的播客。

当然，更广泛的收紧掩盖了市场某些部分的分化。来自评级为CCC及以下、极有破产风险的公司发行的以欧元计价的债券错过了普遍的涨势。此外，标普全球评级公司最近表示，2024年企业破产数量达到自2009年以来最高水平。

美国银行公司的策略师Ioannis Angelakis和Barnaby Martin本周建议使用信用违约掉期（CDS）期权“作为一种方式来抵御明显的市场狂热”，尤其是在高级信用领域。

尽管最近几周对更宽杠杆交易利差的呼声被证明是错误的，因为信用继续上涨。而且，随着交易员已经调整了他们对今年降息预期的期望，现在没有明显的威胁。

“对我来说，问题是在等待投资的同时，你能获得多大的利差扩大？” Kazmi说。“非常大的利差扩大的触发因素是什么？我看不到它们出现在地平线上。”

观看：本周的嘉宾是社区银行高级副总裁兼固定收益策略师Karissa McDonough、施瓦布金融研究中心固定收益策略师Collin Martin、马拉松资产管理公司董事长兼首席执行官Bruce Richards

值得关注的事项
* 预计下周美国高级债券销售额将达到约250亿至300亿美元，其中大部分可能集中在联邦储备委员会会议结果公布之前的周一和周二。 * 在欧洲，64%的专业人士预计未来一周的销售额将超过300亿欧元（327亿美元）。 * 在美国，3月19-20日的联邦储备委员会会议将公布更新的点阵图和主席杰罗姆·鲍威尔关于降息时间的指导。 * 英国将于3月20日公布其2月份的消费者价格指数数据。英格兰银行预计将在3月21日的会议上维持利率不变。 * 在中国，3月18日公布的头条活动数据可能显示放缓，但实际情况更接近稳定。中国银行可能会在3月20日的利率定价中保持贷款基准利率不变。 * 有关全球各地数据和事件的深入了解，可能会影响未来一周市场的情况，请参阅彭博经济学的全球经济周报。

本周回顾

• 不到一年前，投资者们在设想数十亿美元债券到期时会发生什么，担心借款人可能因昂贵的再融资而陷入困境。现在，这些担忧正在消退，公司们正急于向一个充满活力的市场出售债务。
• 低价。风险承销。传统的放贷方正在尝试一切来赢得并购融资交易。现在，他们被要求提供延迟提款贷款 — 这在以前是私人信贷交易的特点。
• 收购公司 H.I.G. Capital 正在寻求 6.55 亿美元的债务融资，以帮助资助其潜在收购机械和工业清洁公司 USA DeBusk。
• 纽约社区银行表示，它将获得收益，因为出售了一组净账面价值为 8.99 亿美元的消费者贷款以及一笔合作贷款。
• 摩根士丹利已经收紧了其美国企业债券的利差目标，基于经济增长和技术方面的强劲表现，并预计需求将继续。
• 资金紧张的开发商中国万科正在努力避免其有史以来首次违约，尽管投资者对即将到来的崩溃的担忧似乎在减轻，但其长期前景不太明朗。
• 随着美国计划修改其拟议的巴塞尔 III 最终规则，并有可能完全重塑它们，银行可能没有太多动力使用合成风险转移来管理其资本要求。
• 一笔商业按揭支持证券交易的1.64 亿美元保留款在华尔街引起关注，可能成为 1 万亿美元市场中的一个潜在新变数风险。
• 由摩根士丹利领导的银行正准备开始营销21 亿美元的优先担保票据，以支持对 Truist Financial Corp. 保险业务的收购。
• 潜在竞标者正在考虑约 75 亿欧元（81.6 亿美元）的债务包，这将使其成为近年来最大的杠杆收购融资之一。
• Enviva Inc.，全球最大的木屑颗粒供应商用于发电，在弗吉尼亚州申请破产，制定了一项削减约 10 亿美元债务的重组计划。
• 折扣零售商 99 Cents Only Store LLC 正在探索债务重组，一些债券持有人已聘请咨询公司 Portage Point Partners 进行谈判。

在路上

• 新兴私人信贷公司Corinthia Global Management接触Barings和母公司MassMutual，希望购买某些Barings资产并监督其部分投资组合，此前已从该公司挖走了20多人。
• 另类信贷管理公司AS Birch Grove已聘请Todd Duker担任董事总经理，以加强其抵押贷款证券化平台。
• 信贷投资公司Sona Asset Management已聘请Jusdeep Judge担任董事总经理。

可能错过的五个故事
* 随着日本收紧政策，美国信贷需求将受到影响 * Selfridges的所有者Signa向债权人提供30%回报 * Intrum债券、股票暴跌，公司考虑债务重组 * Ardian Private Credit为Cyrus-Herez准备1亿欧元的附加贷款 * Virgin Money债券吸引大量竞标，全国交易即将完成

数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报
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