Option-Income ETFs承诺100%收益率，应该加上警告标签-彭博社

Aaron Brown

超级加速公牛。

摄影师：斯蒂芬妮·基思/彭博社

过去几年来，零售投资者最热门的产品之一是单只股票 期权收入交易所交易基金。虽然基本理念类似于古老而受人尊敬的 认购期权 写作策略，但现代版本引起关注和资金的是超级加速，承诺收益率达到100%或更高。

最大的这类基金是Yieldmax TSLA 期权收入交易基金，简称TSLY，它在特斯拉公司的认购和认沽期权上建立多头和空头头寸。该基金积极管理，通常对特斯拉股票持有多头头寸，通过净卖出期权获得可观收入，但作为回报，如果股价上涨，将放弃部分上涨空间，同时如果股价下跌，将遭受增加的损失。虽然这对于短期投机者可能是一个有用的工具，但它与 杠杆和反向交易所交易基金 一样，对于长期投资者来说存在致命弱点。

彭博社观点更大的银行并不总是对消费者更好汽车制造商亨里克·菲斯克再次陷入困境一个好的脚注胜过百万个CPI猜测抱歉，卢拉。总统们不再掌管瓦莱公司了下面的图表显示了自基金成立以来TSLY与TSLA的日回报率。蓝色点是实际回报，曲线是我计算的长期投资者平均应该期望的回报 — 蓝色点围绕该曲线的变化应该在长期持有期内平均化。

期权收入ETF的致命弱点

TSLY和TSLA的回报表明该ETF不适合长期投资者

来源：Yahoo! Finance

注：作者对预期平均回报的计算。

这种模式可能对进行一天的投资的投资者有吸引力。如果TSLA没有波动，TSLY的平均回报率为0.21%，年化为69%。如果你认为TSLA会大幅上涨（超过0.65%），最好买入该股票。如果你认为TSLA会下跌超过0.29%，最好避开TSLA和TSLY。但在中间，TSLY击败了TSLA和货币市场。

对于长期投资者来说，情况完全不同。

自TSLY成立以来，TSLA的平均日回报率为0.08%。将其乘以上周末之前的312个交易日，大约为25%。但TSLA在那段时间内的实际回报率仅为5%。长期投资者并不获得平均日回报，而是获得包括“波动拖累”在内的回报。这种拖累源于一个悲伤的事实，即如果一个基金下跌10%，然后上涨10%，投资者的净损失为1% — 无论这两个事件的顺序如何，它们花费多长时间，或者上涨和下跌幅度有多大。

长期持有TSLY的投资者可以期待平均每日回报率为0.21%（在TSLA没有波动的日子所获得的）加上TSLA每日回报率的0.7倍减去四倍TSLA的波动率拖累（基于基金的策略和标准期权定价假设）。因此，股票回报的70%和四倍的波动率拖累，这还没有扣除TSLY自身的波动率拖累。如果等待足够长的时间，额外的波动率拖累将抵消0.21%的固定回报 — 这意味着长期持有TSLY的投资者几乎必定会亏钱。

需要注意的是，长期可能非常漫长。TSLY可能会赚钱一年或几年。数学并没有规定必须在某个时间点生效。在TSLY看来最理想的情况下，TSLA会稳步上涨，没有大幅波动，但用于定价期权的隐含波动率保持较高。这种情况可能会持续一段时间，但不会永远。迟早，TSLA会有大幅波动，或者期权买家会降低其隐含波动率。或者TSLA会简单地下跌。大多数投资者会在应税账户中持有TSLY，这也使得税收不利。

单一股票期权收入ETF确实有一个与杠杆和反向ETF不同的特点。虽然这并不意味着它们适合作为长期投资组合持有，但可以使它们成为合理的中期购买。这些基金支付高股息。如果你将股息存入银行或用于支出，而不是再投资，你就可以避免一些波动率拖累。

下面的图表显示了在2022年11月23日初始购买TSLY并将所有股息放入一个月期国债而不是用它们购买更多TSLY的结果。你可以看到ETF的价值（蓝色）相当稳定地下降，尽管偶尔有上涨的月份，但这些损失被你累积的国债价值所抵消。今天你的国债价值比你的TSLY更高。在五个季度的投资中，你有一点点亏损，但在未来运气更好的情况下，即使TSLY跌至零，你可能会获得不错的回报。

逃避路径

将TSLY股息投入国债可以帮助投资者避免波动性拖累

来源：Yahoo! Finance，美联储

注：作者计算了国债中累积股息。

关键在于将资金提取出来可以部分缓解波动性拖累。您也可以使用杠杆或反向ETF来做同样的事情，但您必须做出积极的交易决策。通过期权收入型ETF，您可以只是收取股息并将其投入货币市场、国债或其他投资中 — 或者只是花掉。

我仍然不喜欢这种产品，因为它存在长期衰减、高费用和税收劣势，但我更喜欢将其用于收入，将股息重新投资到其他地方，而不是作为长期投资组合的一部分。更多来自彭博观点：

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