全球储蓄过剩的消亡威胁着更高的借贷成本 - 彭博社

Rich Miller

2024-02-29

2005年，伯南克认为世界上充斥着储蓄，因为中国和其他新兴市场正在有意地建立外汇储备，作为未来金融危机的保险。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社本·伯南克全球储蓄过剩正在减少。全球长期利率可能会因此走高。

人口老龄化、陷入困境的中国经济以及日益分裂的全球经济是威胁将近20年前前美联储主席所确认的储蓄过剩转变为不足的因素之一。

一些经济学家认为的结果是：随着从华盛顿到底层借款人被迫为日益减少的多余现金支付更高费用，几十年来利率走低的趋势将逆转。

调整后的净储蓄（以美元计）

来源：世界银行、汉诺威普罗维登特有限责任公司、彭博社

注：不包括颗粒排放损害

“我们正在进入一个更大的地缘政治竞争和更多交易性经济关系的时代”，前欧洲央行行长、意大利总理马里奥·德拉吉在最近的一次讲话中表示。“标志着全球实际利率下行压力的全球化时代应该被扭转。”

2005年，伯南克认为世界充斥着储蓄，因为中国和其他新兴市场正在有意地建立外汇储备，以防范未来的金融危机。石油出口国也因能源价格飙升而有更多资金投资。

结果是：全球长期利率受到下行压力，包括美国在内。（伯南克拒绝就本文发表评论）。

汉诺威普罗维登特创始人罗伯特·达格和芝加哥联邦储备银行经济学家罗伯特·巴斯基和马修·伊斯顿分别编制的数据表明，多年前这种过剩已经达到顶峰。然而，由于美联储和其他中央银行在2007-09年金融危机后采取了特别宽松的政策，其影响被掩盖了。随后的大流行病导致货币和财政当局为维持经济运转而释放了更多资金。

现在，随着各国央行在全球债券市场上减少干预，储蓄池的减少效应开始显现。Macro Intelligence 2 Partners联合创始人朱利安·布里格登认为，美国国债的实际收益率和更高的“期限溢价”反映了这一现象。

Brigden预计未来几年利率将上升，因为人口老龄化社会会消耗他们的储蓄，这将使他计算的10年期国债的公平价值从目前的大约3%上升到2050年左右的8%。

“我们认为自己在未来30年内将成为结构性债券空头，”他说。

中国作为向世界其他地区大量供应储蓄的重要角色可能会减弱，因为在各种贸易和技术领域受到美国的压力。国际货币基金组织预测，随着中国经常账户盈余的收缩，中国的储蓄率将从去年的超过44%和2022年的45.7%下降到2028年的42.4%。

像中国这样基于大规模贸易顺差的商业和经济模式“可能不再具有政治可持续性”，Draghi在2月15日全国工商经济学会会议上表示。“这种国际关系的变化将影响全球储蓄供应。”

国际货币基金组织第一副总裁Gita Gopinath警告称存在另一次冷战的风险，这一次是将世界上两个最大经济体——美国和中国——对立起来。

“随着地缘政治风险的增加，对资本和商品自由流动的威胁加剧，”她在12月在哥伦比亚的一次演讲中表示。

德拉吉认为，这将提高财政和独立货币政策制定者之间的协调程度，这种协调程度迄今只在像大流行病这样的经济紧急情况中才能看到。

在储蓄稀缺的环境中，政府将寻求资助诸如向净零碳排放过渡这样雄心勃勃的项目，而中央银行将警惕这种加大支出可能引发通货膨胀风险。

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这种加强协调的可取性延伸到全球最大经济体，那里不断上升的收益率已经将政府的利息支出推至创纪录水平。

“在一个为有限储蓄而加剧竞争的世界中，成功将要求美联储和国会关注全球储蓄的可用性，并公开持续地共同努力，”达格尔说。

并非所有经济学家都相信世界经济正在进入更高利率时代。是的，社会在变老。但人们通常也活得更久。这促使老年人更加谨慎地花费他们的储蓄，年轻人则更多地储蓄以备退休，前国际货币基金组织首席经济学家莫里斯·奥布斯费尔德说。

Fed决策者们已经开始考虑一个可能性，即所谓的中性利率——既不刺激也不限制经济的利率——可能比疫情前更高。但他们的重点主要是国内的，他们在思考美国经济活动在利率大幅上升的情况下的弹性。

Dugger认为，他们不能忽视全球正在发生的事情。

“联邦储备委员会将无法将美国利率推低到世界水平以下，否则会面临更高的通胀风险——‘更长时间更高’的意思就是字面意思，”他说。