中国开始释放一些刺激措施来遏制6万亿美元的股市暴跌-彭博社

上海陆家嘴金融区的外滩。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg你好，我是夏洛特·杨，来自香港，为您带来《下一个中国》通讯的特别版。您可能收到这封邮件是因为您订阅了我们的其他通讯，包括**《每日经济》，《亚洲五件事》和《权力平衡》。如果您想继续阅读《下一个中国》，请在这里**注册。股票已成为中国餐桌上避而远之的话题。

新年伊始，人们对中国经济放缓的焦虑在其庞大的股市中引发了轰动，上海的股市已被亚洲最大的股市之一取代，而我所在的香港，被印度超越成为世界第四大证券交易所。总的来说，自2021年达到峰值以来，连续三年的亏损已经从中国和香港股市的市值中抹去了6万亿美元。

一个电子股票行情显示器显示上海股票。摄影师：沈启赖/Bloomberg不仅仅是专业交易员或基金经理们正在赔钱。中国的股票市场有超过2亿零售投资者，其中许多人传统上都把股票和房地产市场作为增加财富的途径，而现在却发现他们的财富同时从两者中缩水。这反过来又打击了消费者信心，并严重拖累了全球第二大经济体，这是全球增长的一个关键引擎。

而对散户投资者的打击是相当大的。如果一个人在2021年初向中国的基准CSI 300指数投入10万元人民币（合1.395万美元），追逐当时的涨势，那么这笔投资到现在已经缩水了36%。

如果你认为这很糟糕，同样金额的投资放在在香港上市的中国科技公司，价值已经缩水超过60%。

自峰值以来已经损失超过6万亿美元

中国和香港股票的综合价值回落到2020年的水平

来源：彭博数据

注：综合市值是根据中国和香港股票市场中所有流通股计算的。不包括ETF和ADR。

相比之下，将这些资金投入标普500指数或日经225指数至少会有30%的回报。这种损失主要由普通人承担，对习近平主席和他的政府构成了真正的风险，正如我们在这个话题上的重点报道所展示的那样。标普500或日经225指数至少会有30%的回报。这种损失主要由普通人承担，对习近平主席和他的政府构成了真正的风险，正如我们在这个话题上的重点报道所展示的那样。鉴于此，当局本周采取了行动，首先是由李强总理发布了“有力”行动以稳定市场的命令。央行宣布突然减少银行必须持有的现金数量。政府也在考虑一个约2万亿元的救助方案。

大型投资者表示，虽然他们对救助方案的可行性以及北京是否真正解决与动荡的房地产市场和经济相关的结构性问题表示怀疑，但他们也相信只有政府才能目前在这个市场上设下底线。

中国总理李强。摄影师：斯特凡·韦尔穆斯/彭博社“我们需要国家像白衣骑士一样出手，否则我们可能会失业，”一位基金经理说。

一些人已经放弃等待好转。一位在科技行业工作的朋友在最近的反弹中抛售了他的头寸，为了自己的心理健康。“当你不再需要盯着那些亏损时，感觉很自由，”他说。“我只是后悔去年本来可以买一件加拿大鹅的外套，但我把钱投入股市，以为我在买底部。现在，我必须忍受这个冬天。”那么中国备受困扰的股市未来会怎样，对世界其他地方意味着什么？我们深入探讨：

为什么投资者情绪如此低迷？

困扰的股市反映了人们对国家经济放缓的焦虑，以及中国政府引导国家走出通缩陷阱、解决房地产危机和重振私营部门的创业精神的能力。“过去一年股市的下跌显然是对中国经济的评判，”总部位于香港的咨询公司Gavekal Dragonomics的中国研究部门副主任克里斯托弗·贝多尔说。

许多外国投资者的信心丧失也是一个关键因素。信心。周宣福本周宣布他将关闭价值3.3亿美元的亚洲创世纪宏观基金，因对中国和日本的错误投注而陷入困境。他将部分问题归咎于最近的政策不作为。他提到了央行本月决定不降息的问题。

中国人民银行维持政策利率不变

央行在汇率担忧之际违背预期未降息

来源：中国人民银行

这次的经济低迷与2015年的崩溃有何不同？

2015年，当中国股市泡沫破裂时，当局允许中国证券金融股份有限公司——其主要稳定工具——借款高达3万亿元人民币的资金直接购买股票。这些购买使市场保持在一定范围内，尽管股价 仅在2016年中期开始恢复，当时经济开始改善。大规模的刺激也是一个因素。政府为拆除旧公寓楼和新建、销售新公寓提供了超过3万亿元人民币。决策者还大幅削减了利率，刺激了消费支出和企业投资。官方数据显示2015年的GDP增长为7%。

中国消费者仍然信心不足

信心尚未从2022年的封锁压力中恢复

来源：中国国家统计局

这一次，当局已经表现出愿意 干预以支持市场。但他们也明确表示他们 不想再次诉诸债务刺激来推动房地产行业和整体经济增长。毕竟，尽管通缩压力和房地产危机继续困扰着这个国家，去年的GDP增长仍然与 官方目标约5%的水平相符。

现在购买的理由是什么？

廉价估值。根据前瞻性盈利预期，MSCI中国指数与标普500指数相比从未如此便宜。根据 数据编制的彭博社数据显示，美国股市的市值现在比香港和中国加起来高出38万亿美元，创下新纪录。

记录分歧

相对于美国，中国股票从未如此便宜

来源：彭博数据

注：Y轴表示MSCI中国指数的12个月前瞻市盈率与标普500指数的比率。

据一些投资者称，中国备受打击的股票市场现在提供了世界上最佳价值。“中国股票市场对现金、中国债券、黄金和其他世界股票市场都被低估了，而且处于完全恐慌状态，” Gavekal的联合创始人查尔斯·盖夫说。Bridgewater Associates也在告诉投资者，中国股票的吸引估值使他们“对中国股票持有中性偏多的看法”，这一觏定是在最新股市崩盘前几天做出的。

便宜的估值可能是阿里巴巴联合创始人马云为何八年来首次购买自己公司股票的原因。据知情人士透露，他上季度购买了约5亿美元的股票。董事长蔡崇信自2017年以来首次购买了约1.5亿美元的股票。

阿里巴巴集团总部位于杭州。Bloomberg### 还需要什么？

本月货币宽松受到了很多关注，但一些经济学家现在更关注财政政策，因为这些措施可以增加需求。本月早些时候，国家财政部长表示今年政府支出将增加，此外，中国高层官员也强调了加强财政支持的必要性。据彭博报道，政府已经考虑根据特殊主权债券计划发行价值1390亿美元的新债券。这不仅将支持基础设施和其他活动的支出，还将帮助建立一个更可持续的政府借贷模式以刺激增长。

中国政府借贷狂潮

地方借贷远远超过了中央债务积累

来源：中国年度预算报告，国际货币基金组织，彭博

注：LGFV债务是根据国际货币基金组织估计的彭博计算得出的；2023年中央赤字包括10月公布的额外主权债券

减轻不信任的关键还在于：改善景观，包括提供更好的财产权保护，并出台政策允许市场在资源配置中扮演更大的角色。新加坡Straits Investment Holdings的基金经理Manish Bhargava表示：“重建信心并实现持续的股市反弹之路可能会是渐进的，并需要中国当局的持续努力。”每个工作日，《The Big Take》播客都会为您带来一个故事——来自彭博全球新闻室的一个重要故事。请订阅并在iHeart、Apple和Spotify*上收听。*我们在阅读什么

• 这家 价值90亿美元的芯片工厂陷入了中美僵局
• 在‘外籍人士’的香港生活是悲惨、孤独和无聊的
• 美国经济刚刚扩大了其规模领先中国
• 中国公众 抨击因火灾导致39人死亡
• 中国开始与新加坡和泰国 免签旅行
• 为什么台湾正在建立自己的 AI语言模型