在中国，全球资金管理者与小型投资者的对抗 - 彭博社

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg很难判断这座位于上海住宅区的三层建筑是股票经纪公司还是老年中心。在一楼，白发苍苍的男女，有些因年迈而驼背，聚集在一排排放在木箱里的过时电脑旁。楼上，更多的人坐在VIP房间里，有些在看报纸，有些在打扑克，还有一些在剥虾并吃虾。

他们是股票交易员，在中泰证券股份有限公司的曲阳路分公司度过一个普通的星期四早晨。个人投资者占据中国7.6万亿美元股票市场交易量的80%。随着全球基金经理在MSCI Inc.决定将一些中国大陆上市的A股纳入其明年开始的新兴市场指数后，他们将成为交易另一方的投资者。

彭博商业周刊大学橄榄球需要向MLB学习一课销售更多棒球棒的影响者兄弟们谁认为中国不是经济强国？中国2024年印刷杂志复兴中国的股票市场从一开始就由散户投资者驱动。尽管上海和深圳交易所分别于1990年和1991年成立，但首批共同基金直到十年后才开设。监管机构试图通过促进财富管理行业来专业化股票市场，但反复出现的丑闻——例如基金经理通过在客户之前交易获利——促使大多数投资者继续自己挑选股票。这是中国市场如此波动的一个原因。“中国散户投资者没有强大的基本面研究，且有从众心理，股票的流行和不流行变化得非常快，”来自Robeco Groep NV香港分公司的首席中国投资官Victoria Mio说。

尽管全球范围内基于PC和智能手机的交易日益增加，但中国的许多投资者仍然更喜欢在证券公司进行交易，即使佣金更高。这种习惯加剧了公司之间为了扩展实体办公室而进行的争夺战。根据中国证券协会的统计，西藏就有17个证券营业地点，而全国超过10,000个。中国证券协会。

中泰证券曲阳路营业部的客户中，超过70%的客户年龄超过60岁，分部负责人苗竹莉表示。“他们把这里视为一个远离家的地方，”她说。“有时他们只是来这里闲逛，而不是交易。”苗在证券行业工作了17年，最初零售投资者的订单是通过纸条提交的。证券公司不久后引入了交易终端，而零售交易者从未离开。

美国股市也经历过类似的阶段。1950年，美国公共股票中由机构管理的比例仅约为7%或8%，但在过去六十年中稳步上升，到2010年约为67%。

55岁的邱杰文每天工作日都要乘坐40分钟的公交车从家里到中泰证券分部，在二楼交易股票。她说，最大的吸引力是人情味。此外，还有免费的茶水和小吃。“我喜欢这里的氛围，”邱说，她的股票账户大约有300万元（约438,470美元）。“他们的服务很好。你能赚到一些钱，还能玩得开心。”邱支付的佣金为0.3%，大约是她在线交易时的10倍。她根据朋友和证券公司顾问的建议来挑选股票，而不去关注市盈率或每股收益等数字。

这对全球基金经理来说是一个复杂的福音。中国A股纳入一个广泛关注的指数意味着它们将进入更多的指数基金，尽管目前它们的配置比例仍然很小。与该指数表现挂钩的主动管理者也将不得不更加关注中国股票。

一些经理认为这是一个他们可能拥有优势的市场。“在发达市场中，很难超越基准，”在 瑞银证券有限公司上海分公司的中国战略负责人高婷说。在美国和欧洲等机构投资者主导的市场中，专业人士 难以提供比指数基金更好的回报，因为关于股票的任何新信息往往会迅速反映在其价格中。另一方面，中国被视为“产生超额收益的肥沃土壤，”罗贝可的米奥说，使用行业术语来形容超越市场的表现。更直白地说，专业人士可能能够利用业余投资者的错误。

但这只是理论上的。中国市场的另一个重要参与者是国家，许多公司的主要股东。要在股市中获利，仅仅正确是不够的；市场最终也需要与你达成一致。与此同时，中国的市场可能会产生令人头晕的波动——它们在 2015年和 2016年初经历了大幅崩盘——以及表现差异悬殊。例如，根据高婷的说法，自2010年以来，医疗股票的回报几乎是基准 CSI 300指数的三倍。这对在这一交易中处于有利位置的经理来说是个好消息，但如果投资者避开医疗股票，可能会表现不佳。

“中国的股市有很多独特的机会，但外国管理者需要充分理解它，了解它的所有怪癖和技巧，才能成功，”高福资产管理公司开放市场投资总监艾伦·郭说，该公司在去年年底管理了1209亿元人民币。最新的一个怪癖例子：在2016年美国总统选举后的第二天，深圳上市的 维思软件有限公司 的股票上涨了6.4%，交易量是三个月平均水平的六倍，这可能是因为它的本地语言名称“川大之胜”听起来像“特朗普大胜”。