Schuldschein安排者预测随着到期债务的临近，今年将会更加强劲 - 彭博社

Schuldschein市场可能在2024年迎来复苏，受到寻求为到期债务筹集资金并获得收购贷款的公司的推动。

彭博新闻调查的12家顶级安排中有8家预计明年的销售额将超过今年约200亿欧元（220亿美元）的发行量，至少增长10%。这是因为2024年预计将看到2019年发行的五年期债务的再融资，2019年是有记录以来第二大的一年，销售额达290亿欧元。

Schuldschein是一种德国特色债务，具有贷款和债券的共同特点，今年受到一些借款人的财务困境（如瑞典房东SBB）的影响。随着欧元区可能出现衰退，由于大部分债权人将债务持有至到期，因此不太容易受宏观经济事件的影响，预计投资级公司仍然会青睐它，因为它具有稳定的流动性和定价。

“一些发行人可能会面临一些挑战，因为信用质量恶化和整体经济环境恶化，”法国巴黎银行（BNP Paribas SA） Schuldschein部门董事总经理Heiko Moehringer说。“2024年Schuldschein市场的主要推动力可能是再融资和一些并购。”

在并购方面，汽车零部件制造商Stabilus SE正在考虑再融资2.5亿欧元的桥梁Schuldschein贷款，以在一年内收购Destaco。

调查显示Schuldschein债权人回避房地产名称

2024年，法国借款人继续面临挑战

来源：彭博社

注：与30家市场参与者进行的调查

根据彭博数据，今年销售额较2022年下降了约三分之一，发行人数量从143家减少到106家。没有房地产公司发行Schuldschein，这与2022年的18家形成鲜明对比，其中包括Vonovia SE、CPI Property Group SA和Samhallsbyggnadsbolaget i Norden AB（SBB）。此后，SBB出现了再融资问题，而做空机构Muddy Waters声称CPI夸大了其财务状况。

毫不奇怪，彭博新闻另一项调查显示，所有30家市场参与者均表示，向房地产行业放贷具有挑战性。其次被提及最多的行业是建筑和汽车相关行业。

“只要信用故事扎实，Schuldschein投资者对大多数行业持开放态度，然而，我们认为汽车领域和房地产行业的发行仍将具有挑战性，”德国商业银行AG贷款联合销售主管Richard Waddington表示。投资者对较弱的信用持谨慎态度，“总体上寻求更大的文件保护，我们预计这种情况将在2024年持续下去。”

在法国长期作为Schuldschein借款人的养老院运营商Orpea SA爆发丑闻后，国际发行人的信心受到了打击，导致放贷方等待追回资金。调查显示，放贷方也可能回避意大利和西班牙的借款人。

“最近的重组案件对市场产生了很大的影响，”ING Deutschland的Schuldschein联合负责人Klaus Pahl说道。“市场需要在选择借款人时保持高标准，以避免为更加波动的信用提供准入。”

以下是一些筹备人对2024年的预期的评论：

• 拜仁州银行董事总经理Paul Kuhn

“2024年将有大量到期，这可能会导致交易流动。然而，投资者的需求可能会受到某些行业信用质量恶化的影响。”

• 法国巴黎银行Schuldschein部门董事总经理Heiko Moehringer

“对于德国信用来说，储蓄银行是否重新参与将至关重要。”

• 德国商业银行贷款联合销售主管Richard Waddington

“市场将继续由无评级发行人主导，然而，Schuldschein市场在弱投资级和交叉级别名称的债券市场上仍然具有竞争力。明年我们可能会看到一些小到中型的过渡贷款被SSD发行所取代。投资者仍然相对流动并有兴趣投资，然而，由于更高的流动性成本和投资者回报要求，我们并不认为价格会下降太多。”

• 德国兰德斯银行企业DCM负责人Klaus Distler

“重要的是要明确Schuldschein市场是一个投资级空间（有一些例外），以维护市场的完整性。在法国，我们将看到单一交易进入市场，但不幸的是，发行人可能仍然面临这个市场的逆风。”

• Ingo Nolden，汇丰控股有限公司欧洲企业债务市场联席负责人

“市场将密切关注高于评级机构预期的违约率、进一步负面的地缘政治发展，以及通货膨胀数据与衰退数据持续的顽固性。”

• Klaus Pahle，荷兰国际集团德国Schuldschein贷款组合负责人

“随着央行可能收紧货币政策，放贷方可能面临日益增加的资金成本压力。许多投资者是银行，其中一些依赖于可能变得更加昂贵的批发融资。市场流动性减少，更加关注风险加权资产，这可能导致银行变得更加选择性。”

• Patrick Mannl，联合信贷意大利SpA Schuldschein团队主管

“我们看到明年初会有一些规模不小的交易。投资者在2024年仍将保持选择性，特别是涉及房地产、建筑和一些与汽车相关的行业的发行人，同时应对他们（投资者）高昂的融资成本。希望最近一笔法国发行人的首次广泛银团贷款交易将有助于市场再次对该国发行人感到舒适。在充满挑战的时期，安排人员有责任引入具有正确结构的更高质量借款人，特别是在这样的时候。”