印度正在经历私人信贷繁荣这里有一些需要注意的风险-彭博社

印度卢比纸币。

摄影师：彭博社/彭博社 欢迎来到印度版，我是Menaka Doshi。每周与我一起近距离观察印度崛起为新兴经济强国背后的亿万富翁、企业和政策决策。

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本周：资产类别的病毒性引发了对防护栏的警示。而泰勒·斯威夫特大赚一笔的同时，孟买却陷入困境。

私人信贷派对：跳舞直到音乐停止

Apollo、Cerberus、Varde、Carlyle、DBS、Kotak、Piramal、HDFC — 每个月都有新的金融巨头，无论是本地还是外国的，加入印度的私人信贷派对。

与此同时，每个月都有一个金融当局或重量级机构 — 联邦储备局、英格兰银行、欧洲理事会、穆迪以及最近的国际货币基金组织 —表达对这个炙手可热的、新兴的1.5万亿美元资产类别引发的交易不透明性和金融稳定风险的警告，这个资产类别预计将在金融市场中引发“构造性转变”。

私人信贷或债务以不同形式存在已经很长时间了。全球金融危机之后，监管和风险限制了各地的银行贷款，并推动许多借款人 — 尤其是评级较低的中市场借款人 — 转向从发达国家宽松货币政策中获得大量现金的私人金融机构。现在，私人信贷涵盖了从困境贷款到数十亿美元的收购交易等各种领域。

但是，所有这些可能都在高利率的背景下发生变化，这可能会引发对这些非银行、非公开市场、定制贷款的更严格审查，在某些情况下可以获得超过20%的收益率，并附带股权激励。

根据Preqin的数据，截至2022年12月，印度私人信贷投资者管理的资产约为150亿美元。BPEA信贷集团负责人Kanchan Jain在上周的一次采访中告诉我，这在两年内可能会翻倍。她预计这一资产类别将随着银行信贷向行业的增长而增长。

因此，印度私人信贷业务相对较小，尚未构成任何大规模的系统性风险。但随着其蓬勃发展，有一些方面值得密切关注。

首先，资金流向发生了转变。

印度私人信贷的投资迄今主要由外国资金流入，但现在这种情况正在缓和。Kotak Alternate Asset Managers Ltd.的董事总经理S. Sriniwasan本周对我说。Sriniwasan表示：“如今，很难让全球资本以卢比计价获得14-16%的回报率。但国内资本非常渴望这种收益率。” Kotak的大部分90亿美元资金来自外国投资者，最近只有1.8亿美元来自本地筹集。

印度高净值个人和家族办公室有较小的投资金额，但也有较低的回报预期，因为他们不需要面对货币成本和预扣税。这种逐渐转变将影响私人信贷的势头和风险承担。尚待观察的是，当地资金是否能像大型和经验丰富的国际主权、养老金和捐赠基金一样经得起失败的投资。

顶级私人信贷交易

2023年1月至6月期间（百万美元）

来源：EY印度私人信贷报告

其次，在印度，借款人概况和交易规模有所不同。

美国的一家中型公司，营业收入为3000万美元，在印度绝对不算小，Jain说。她的公司主要向市场领先的具有悠久历史记录的公司提供贷款，其中资本的增量回报可以证明更高的债务成本，她说。所有债务都有充分的抵押。

根据一份EY报告，私人信贷交易的平均票面金额为7500万美元，该报告研究了2023年上半年价值40亿美元的交易。但在那份名单中，有几笔较大的再融资交易因规模和高收益而脱颖而出，即Shapoorji Pallonji集团筹集的17.4亿美元，成本为18.75%，或者Vedanta的8.5亿美元筹资。

私人信贷交易的定制性质将再次考验监管机构。

该业务的特点是不透明的结构、未经测试的估值和流动性差的债务证券。这些曾经在印度造成过损失。

还记得2018年 基础设施融资机构 IL&FS因涉嫌欺诈和复杂、不可持续的债务结构而倒闭的事件吗？这场传染病蔓延到了印度的信贷市场、共同基金行业以及一些大型商业集团。2020年，富兰克林邓普顿因高收益债务投注失败而受到打击，不得不关闭六只债务基金，冻结了41亿美元的投资者资产。2021年，KKR的印度信贷部门，在其鼎盛时期向外借出约8亿美元的贷款，被坏账困扰，最终与一家竞争对手合并。

明确一点，印度私人信贷基金作为备选投资基金注册在证券监管机构，不允许杠杆，不像许多美国基金那样。最低投资额为1千万卢比（12万美元），以防止零售投资者进入。此外，证券交易委员会的规定正在不断发展，以标准化估值方法，检查利益冲突，加强基金管理实体的行为准则，并防止基金的循环所有权或永续贷款。

更多可以做的，Sriniwasan说。设立AIF的准入壁垒，对关联方交易进行更严格的监督以及费用收入的结构，透明的参与条款对于基金的所有投资者都是需要深思熟虑的问题，他说。他说，对管理层的监督和义务需要加强。到目前为止，监管机构一直响应迅速，而行业内部也在进行反思。

但炙手可热的资产类别既是一种祝福，也是一种诅咒。

随着时间的推移，私人信贷的增长可能有助于扩大印度的债务市场。

在较短期内，随着更多资金筹集，部署压力将导致信贷或更冒险的赌注最终定价不当，Sriniwasan说。“我们可能还有24个月才会出现那种情况。”

事故将在某些角落发生。但AIF投资者经验丰富，老练且净值高。

“他们应该坦然面对，”他说。我们拭目以待。

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数字背后：泰勒·斯威夫特，亿万富翁

• 33 33岁的超级明星歌手和词曲作者即将成为美国最年轻的自创女亿万富翁。她的 时代巡回演唱会电影可能会创下2亿美元的票房。这个演唱会系列是有史以来票房最高的，仅门票销售额就超过40亿美元。她能为美国的超级富豪们树立一个 新标准 吗？

印度的建设：咳嗽，喘息，窒息

这是周三上午6点28分的孟买，由前报社编辑Sachin Kalbag在X（前称Twitter）上发布。

[周三清晨观看的孟买天际线。 来源： Sachin Kalbag在X上](https://x.com/SachinKalbag/status/1714447656104460488?s=20)这座城市的天际线被雾霾笼罩，空气质量从 差到非常差，这几天比 甚至新德里 还糟糕。

孟买郊区受到了严重打击。孟买双城纳维孟买的居民正在呼吸附近化工厂释放的有毒空气。根据AQI.in的数据，都市区乌兰目前是世界上污染最严重的地方。

10月18日中午孟买的空气质量。 来源：根据CPCB的国家AQI这种雾霾促使一位知名的孟买基金经理尼雷什·沙阿质疑建筑实践和监管他的社交媒体。沙阿在X上说：“孟买正在进行如何不进行建筑的真实演示。”

大型基础设施项目如地铁和沿海道路伴随着全年建设住宅和商业塔楼的原因之一是，尽管孟买位于海岸，但该城市仍然名列污染最严重的城市之一。

2023年5月，孟买滨海路在马林大道地区的施工。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg根据媒体报道，孟买市政当局将部署抗雾炮。这只是对慢性健康危害的一种权宜之计。

在你所在城市或附近，最好（或最糟）的新基础设施是什么？请发邮件至[email protected]分享。欢迎提供想法、建议和反馈。

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