中央银行家会采取一切必要措施来调整利率以抑制通货膨胀吗？- 彭博社

John Stepek

杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）所面对的背景与保罗·沃尔克（Paul Volcker）所面对的不同。

摄影师：Ryan Collerd/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克（John Stepek）。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

尽其所能。或许也不尽其所能

*ESG投资正因其自身矛盾而崩溃。*Merryn Somerset Webb认为是时候了。

上周，我写了一篇关于上世纪70年代通胀风险的文章，这是德意志银行一份有趣报告中提到的。该报告强调了石油在那个十年通胀冲击中的作用，但也强调了许多其他因素的作用。

正是这些其他因素成为了另一份与上世纪70年代的比较报告的焦点，这份报告今早刚刚到手，来自BCA研究的Dhaval Joshi。

Joshi指出，关键的通胀冲击在1973年石油禁运之前就已经发生。通胀冲击的真正源头是美国在1971年退出金本位制、战后布雷顿森林货币体系（已处于垂死状态）崩溃时造成的巨大货币冲击。

长话短说，由于政府支出迅速增加，美国无法再兑现承诺以固定汇率兑换黄金，因此停止了这一做法。它贬值了美元，这是非常具有通胀性的。

70年代初期的另一个有趣之处在于，“通货膨胀在1973-74年的衰退中确实下降了很快，”正如Joshi所指出的那样。那么为什么它没有停留在那里呢？

他认为，答案完全取决于通货膨胀预期。

管理预期

Joshi对“预期”的神秘未来预测能力和我一样持怀疑态度。正如他所指出的，未来十年的通货膨胀预期主要反映了过去十年的通货膨胀情况，对最近的情况给予了更多的重视。

问题在于，这意味着如果你想保持通货膨胀预期稳定，那么你就需要控制通货膨胀。在70年代，“中央银行过早地屈服了，”他说。通货膨胀没有受到足够严厉的打击。结果，预期不断上升，这有助于创造一种自我实现的恶性循环。

那么今天的中央银行家需要做些什么呢？冒着过于简化的风险，类似于保罗·沃尔克在80年代初所做的事情，提高利率到足以控制通货膨胀的水平。请注意，这也导致了一场巨大的衰退。

他们能够做到这一点吗？目前，Joshi说他“谨慎乐观”地认为他们不会再犯同样的错误。但我必须承认，我并不那么乐观。正如我前几天所指出的，中央银行是由人类管理的，因此他们往往会选择最为轻松的道路。

加息是一回事，当劳动力市场仍然强劲，人们对不断上涨的物价感到厌烦。消费者可能会抱怨债务成本的上升，但他们也不喜欢为购物支付一大笔钱。总的来说，公众舆论方面的事情会抵消。

但是，假设通货膨胀正在下降，作为一名央行行长，你决定继续提高利率，因为你需要将通货膨胀降至2%以下，而不是接近2%。那会造成伤害，公司开始裁员。你正在造成痛苦 —— 而通货膨胀正在下降，这看起来是不必要的。这时，新闻界、政客和民众会对你产生负面看法。

央行行长们是非选举产生的事实在这里没有任何影响。没有人希望出现在商业版面的头条新闻上，更糟糕的是，被认为“无情”，并受到批评。

即使是沃尔克，尽管他因为事后的成就而受到（我认为是应有的）赞扬，也只能采取行动来消除系统中的通货膨胀，因为a）无论如何，它都造成了巨大的痛苦，b）他得到了政治支持。

至于投资影响，乔希保持简单。如果央行对通货膨胀采取强硬措施，这对债券是好消息，对大宗商品是坏消息。如果他们屈服，通货膨胀在2%以下（至少在美国），那对债券是坏消息，对大宗商品是好消息。

显然，我倾向于认为后一种情况更有可能发生。我仍然对债券接近底部的想法感到警惕的另一个原因是，情绪仍然在这一论点的那一边。

美国银行最新的全球基金经理调查发现，比历史上任何时候（对于这个特定问题，可以追溯到2003年）更多的基金经理预计债券收益率将在未来12个月内下降（因此价格将上涨）。

也许他们是对的。但市场有一个让人讨厌的习惯，就是证明人群是错误的。我的意思是，很多人 — 包括我在内 — 从来不会相信在过去15年里债券收益率会下降到5000年来的最低点，然后一直保持在那里。但它们确实下降了。

在这种情况下，相信债券收益率在12个月内可能会更高真的是一种奇怪的观点吗？我对此没有强烈的信念 — 但专业人士似乎有。我们拭目以待。

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我今天早上读到的内容

  • 曼联混乱的接管事件 与球场上发生的事情有相似之处， 马修·布鲁克尔说。
  • 如果你对这个故事感兴趣，你绝对应该订阅 彭博社的全新每周电子邮件，专门讨论体育业务。
  • 在今天的《In The City》播客中，弗兰和戴夫与阿莱格拉·斯特拉顿和罗莎琳德·马西森讨论以色列-哈马斯冲突是否会蔓延，以及这将 对全球经济意味着什么。
  • ESG的一个更为激进的远房表亲 — 有效利他主义 — 已被揭示为完全胡说八道 ，部分要归功于一位名叫Sam Bankman-Fried的人，Clive Crook说。

“利他主义。” 你一直在使用那个词。我不认为它意味着你认为的那样。摄影师：Victor J. Blue/Bloomberg### 午间市场

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每日名言

“这绝对是一个正在转变的世界。我们不指望很快回到低利率时代。”

David Kelly

JPMorgan资产管理首席全球市场策略师

资产配置现在很棘手，但摩根大通认为60/40投资组合在长期内仍将优于现金。### 给…人工智能下个定义

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