英国经济：如果我们继续感到惊讶，不要感到惊讶 - 彭博社

他越惊讶，他的想法就会变得越糟。

摄影师：Issei Kato/路透社欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的金钱意味着什么。*

通货膨胀、惊喜和反射性

在今天开始之前，我们想请教一下您的看法 — 这次是关于在家工作的话题。

您多久在家工作一次？如果您的雇主开始坚持让您在办公室花更多时间，您会交出工牌吗？当您在办公室时，您是否比疫情前更多地和同事一起外出？

在这里分享您的想法在最新的彭博市场实况脉搏调查中，我会确保告诉您我们下周发现了什么。您可能还想看看最近调查的结果 — 我发现投资者仍然非常、非常依恋那些大型美国科技股票。

如果有一个词可以概括经济建制对过去三年左右事件的反应，那就是“惊讶”。一切 — 从封锁对供应链的影响，到通货膨胀的持续 — 都被视为“惊讶”。

不幸的是，这个充满不愉快惊喜的时代似乎不太可能很快改变。我一直在阅读AQR Capital Management的Jordan Brooks撰写的一篇非常有趣的文章。他写道：“我们确实发现自己处于不确定的时代 - 但它们有多不确定呢？”

事实证明，通过观察预测有多频繁出错以及出错的程度，你可以生成一个很好的宏观环境不确定性的定量度量。事实证明，不仅仅是英格兰银行经常受到惊吓。

正如Brooks所报道的，宏观不确定性在整个2020年代“异常高涨”。在2020年上半年的Covid高峰期达到顶峰，并且“自1980年代以来未曾见过的水平”，除了2008年的金融危机。

不要指望它很快消失。历史表明，“宏观不确定性往往非常持久，”Brooks写道，而当今的条件意味着现在也不会例外。

首先，央行面临着在实现通胀目标和试图防止衰退之间的权衡，这是一种波动的因素。另外，市场仍然与央行的预测存在根本性分歧，投资者预计整体利率会更早达到峰值。因此，无论如何，惊喜都已经内在于其中。

他说，这通常对股票不利。“宏观不确定性升高与高股票市场波动性和负股票市场表现相关，”Brooks写道，可能是因为没有人对接下来可能发生的事情感到自信，因此股票往往会吸引较低的估值。

答案，像往常一样，是多样化。

通货膨胀和不确定性

超越这个特定答案，背后是什么？我要警告你，解开因果关系从来都不容易，布鲁克斯的论文没有深入探讨这一点，所以现在是我发表我的意见的时候。

不过，我认为，认为通货膨胀与“不确定性”密切相关，并且 — 像大多数与市场和经济有关的事情一样 — 通货膨胀是“反射性”的。

换句话说，持续通货膨胀的出现改变了人们的行为。这些变化然后增加了更多通货膨胀的可能性，依此类推。

例如，当价格上涨时，雇员开始担心他们的购买力，这会增加对工会化的需求，等等。这反过来又增加了雇员的自信心，增加了工资上涨和价格上涨相互促进的风险。

基本上，通货膨胀鼓励囤积。如果你不确定将来能否获得供应，或者认为今天比明天能以更便宜的价格获得供应，那么囤积就是有道理的。然而，当我们都这样做时，这使需求更加波动，供应链效率降低，推高成本。

在“更大的画面”层面上，当价格上涨时，选民开始担心生活成本。他们责怪当局，并希望政客采取行动。“行动”往往是价格管制的变种，不幸的是，这往往会使通货膨胀期延长（因为如果你强迫生产者以低于市场价格出售物品，那么他们将不会生产足够以满足需求）。

对于后者的具体例子，只需阅读过去一周左右的论文。我们有首相Rishi Sunak强烈暗示要对超市的基本商品价格进行“上限”。工党谈论降低市政府在强制征地令下购买土地的成本。我们听到很多关于如何引导养老金资金以便将其用于国家优先事项的想法。

无论你对这些想法有何看法，我们得到的政府干预越多，以及以头条新闻驱动的临时性应对措施而非深思熟虑的政策制定形式的干预越多，就会引入越多的不确定性。而这会导致通货膨胀。

价格的作用在于它们是信号机制。它们传达供需失衡的信息，表明其中一个需要上升或下降。这就是通过从底层平衡供需来实现有效资源配置的方式，而不是自上而下。

如果你关闭了信号机制，因为你不喜欢价格传达的信息，你并没有解决潜在问题。你只是延长了解决期。

这反过来意味着更多的波动性，以及更多需要投资者保持警惕。关于这个话题的更多内容，请务必收听Merryn Talks Money的最新版，Merryn在其中与资产配置专家Research Affiliates的Rob Arnott讨论通货膨胀持续性及其对你的投资的影响。

罗布对这个主题进行了非常深入的研究，他的结论暗示，恢复到2%的通货膨胀目标很可能是一个漫长而冗长的过程（你还将听到我和梅琳在经济学领域出现的最有趣的研究论文上大笑）。 不要错过。

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我今天早上读了什么

• 不要错过： 梅琳探讨了一个每个有大学年龄孩子的家长都想读的话题 — 你应该支付孩子的学费吗（假设你有能力）？
• 人工智能利润能否拯救 伦敦的 豪华房地产市场？
• “布林的理由似乎很简单： 他只是喜欢飞艇。” 谁能责怪他呢？阿什利·范斯探讨了这位谷歌联合创始人长期以来对恢复这种可以说是最 优雅的航空方式的着迷。
• 当涉及到石油空头卖家时， 沙特抗议过于激烈， 大卫·菲克林认为。

阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼，沙特阿拉伯能源部长。摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社### 午市行情

我的同事克里斯汀·阿基诺和大卫·古德曼快速更新今日英国市场…

“英镑自上周三以来首次回升至1.24美元以上，尽管看起来更多是由美元的持续下跌推动，而不是英国特定的任何事情。美元已经退回到当天的低点，或许是在拜登总统和众议院议长凯文·麦卡锡就新的美国债务上限达成协议后，对更安全资产的需求减少。”

“在英国国债市场，两年期收益率——最受利率预期影响的——目前正在逐渐回升至去年危机期间看到的高点，因为交易员在权衡今天的通胀数据后进一步加息的可能性。”

富时100指数下跌约0.5%，约为7580点。黄金价格上涨约0.6%，至每盎司1955美元，布伦特原油价格下跌约1.5%，至每桶75.90美元。

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每日名言

“‘需求破坏’是‘行业崩溃’的一个美好说法。由于欧洲高昂的能源价格，许多行业，特别是耗气量大的行业，要么崩溃了，要么搬到了欧洲之外。那些行业即使能源价格下降，也不会回来。”

布伦达·夏弗

大西洋理事会全球能源中心高级研究员，华盛顿

欧洲的天然气价格是自俄罗斯入侵乌克兰之前最低的。但能源成本的下降尚未转化为工业需求的增长，一些人认为这种需求已经永远消失了。。### 为…伦理化石燃料使用量定个数

• 0英国从俄罗斯进口的天然气体积在过去12个月中。。

在你离开之前…

不要错过*《在城市播客》。*每周，彭博的弗朗辛·拉夸和大卫·梅里特走进伦敦金融城的幕后。

周三要关注的主要新闻包括：

• 在欧洲，我们将获得德国、意大利和法国的通货膨胀五月估值。
• 在公司新闻中，折扣零售商B&M欧洲价值零售发布其全年财报。我们还将了解哪些公司将在季度富时指数重组中被降级和晋升。

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