投资日本的牛市理由 - 彭博社

如果日本对巴菲特来说足够好，那对你来说可能也足够好。

摄影师：休斯顿·科菲尔德/彭博社欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

日本股市终于摆脱了铁棺材盖

支持图表和技术分析的人经常用非常生动的术语来描述他们的交易。

但有一个术语让我印象深刻，那是一位经验丰富的日本分析师乔纳森·奥卢姆（现已退休）给予特定市场特定水平的一个非常具体的绰号。他曾经将Topix指数的1800水平描述为“铁棺材盖”。

为什么呢？因为在日本在上世纪90年代初的史诗般的破产之后，这个水平是Topix指数根本无法突破的水平。在随后的几十年里，人们会定期出现希望日本能够重拾失去的活力。然而，无论对于这次反弹有多少信心，或者买入论点有多么坚实，Topix指数总是会在那个盖子附近或上面碰壁。

我知道有些人认为图表分析是彻头彻尾的胡说八道，我很欣赏你们这些基本主义者。但我建议你们看看下面的图表，并质疑天地间是否有更多事情是你们的哲学所无法想象的。

这是 Topix 自 1990 年大崩盘以来的走势。你可以看到它在将近 30 年前达到了接近 2,900 的峰值。在那次崩盘之后不久，它跌破了 1,800（大红线），然后至少有四次努力试图回到那个水平 —— 并且一次短暂成功地突破 —— 直到 2008 年金融危机。

然后在 2012 年它触底至接近 700。你可能还记得，那是在“安倍经济学”推出之前。已故首相安倍晋三开始了第二个任期，并立即实施了大规模的财政和货币刺激措施，导致日元大幅贬值，股市大幅上涨。

吸引了相对较少关注的是，因为这更像是一个缓慢的过程，他的政府努力改善日本企业治理，使公司总体上更加对股东负责。

总之，从那时起，日本股市一直在艰难地但明显地向前发展。到了 2017 年 11 月，甚至看起来 Topix 可能终于彻底摆脱了困境。

当然，事实并非如此。任何长期关注日本市场的人都一遍又一遍地学到，关注旅程比关注目的地更为重要，因为你很少按时到达，甚至根本无法到达。

然而现在，几乎没有什么喧嚣，看起来 Topix 确实做到了。疫情后的反弹使日本市场远远超过了 1,800 水平，并在 2022 年 3 月经过短暂回调后，似乎已经明确突破了。

我是说，我们甚至见过美国资本主义最可爱的化身，沃伦·巴菲特先生，最近飞到东京与他在2020年投资的大日本贸易公司老板们聊天。巴菲特一如既往地在这些投资上赚了大钱，但他仍然坚守。

日本的看涨理由

那么，日本的看涨理由是什么？首先，从很多指标来看，它很便宜。（例如，我刚刚收到了GMO的詹姆斯·蒙蒂尔发来的研究报告。蒙蒂尔正在对他2012年认为美国企业利润率将不可持续的观点进行一番总结，结果证明他错得离谱，我将在本周晚些时候写更多关于这个问题的内容。然而，他顺便提到，作为一个类别，“日本价值…对于那些看中便宜的人来说非常诱人。”）

其次，日本正在摆脱通缩，这是一件好事，但通胀仍然远低于世界其他地方。因此，你有足够的通胀来鼓励人们增加消费，但又不至于让央行为了提高利率而陷入恐慌。投资者往往喜欢这一点。

但最后，也可能是最重要的是，“最近几年对治理态度发生了重大变化，”正如经纪公司Numis在最近的一份报告中指出的那样。“这对股票投资者的前景是积极的，因为管理团队更加专注于股东回报。”

我计划在不久的将来更仔细地研究在日本投资的方式，但对于急切的人来说，Numis建议关注AVI Japan Opportunity Trust Plc（AJOT）作为值得进一步调查的一项投资信托。AJOT持有集中投资组合，专注于“价值”公司。

在日本，这通常意味着公司在得到正确鼓励的情况下可以更有效率地运营 — 换句话说，这是日本企业转型的“甜蜜点”。

稍微让人恼火的是，它目前的交易价格略高于净资产值（NAV） — 因此股价比其基础资产每股价值高一点（约1%） — 但对于这只基金来说并不罕见。

无论如何，我们很快会回到这个话题。但肯定是一个值得关注的市场。

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我今早读到的内容

• 想要拯救地球而不是让每个人回到石器时代？专注于增长、再工业化 — 以及更聪明的燃料方式。Andy Mukherjee看了印度南部安得拉邦一个有前途的“水电池”项目。
• 英格兰银行卖掉了太多英国国债，速度太快，马库斯·阿什沃斯说。
• 詹姆斯·安德森 — 从贝利吉福德的苏格兰抵押投资信托基金及时下台的人 — 回来了。梅琳问：应该购买他在买什么吗？（我认为梅琳可能开始认同我的观点关于私募股权投资信托…）

詹姆斯·安德森 — 你考虑购买他在买什么吗？摄影师：帕特里克·T·法伦/彭博社### 梅琳谈… 税收流亡者

昨天，我们谈论了税收。这里是梅琳关于高税收可能已经刺激一些英国工人重新考虑的看法…

你考虑搬家以减少税收吗？你并不孤单。

最近的一项调查询问苏格兰人，如果苏格兰的所得税进一步上涨，他们是否会考虑搬家（大多数苏格兰人已经支付更多，而且通常比英格兰人多得多的税收）。大约三分之一的人回答“是”。有传闻称，一些富裕的苏格兰人已经搬到了诺森伯兰。

有大量证据显示美国人也会采取同样的行动（所得税相差两个百分点时，U-Haul的租赁量会上升）。但现在看来，高收入者可能也在离开英格兰。

本周早些时候，我们了解到，几年后将有20%的纳税人被拉入40%的所得税税率 —— 这原本是为非常高收入者设计的。今天的消息证实，我们的高收入者并不需要财政研究所的电子表格来告诉他们他们被过度征税。看起来，他们已经开始离开。

会计师经常能够提前洞察与税收相关的趋势，会计事务所RSM表示。目前，他们看到“越来越多的英国居民寻求海外搬迁。”

为什么？“税收效益。” 一些人受到“清算事件”的促使，比如公司出售；他们希望避免在所得款项上支付英国税款。但其他人可能注意到了支付45%所得税的门槛被削减，简单地看到其他地方存在“更有利可图”的税收制度，他们更愿意生活在那些地方。

当然，这本身并不新鲜——英国是一个变化多端的地方。但会计师们确实感觉到，离开英国的富人数量比以往更多。他们认为这是英国税收制度变得明显不再具有竞争力的直接结果。

曾经有一段时间，人们在选择居住地时相当固执——搬迁在逻辑上很麻烦且昂贵，而在家工作根本不可能。但现在情况已经不同了。

“全球流动性从未如此容易” ，RSM表示，对于所有年龄段的人来说，任何提供低税收、政治稳定、经济活力、良好基础设施，也许还有一点阳光的司法管辖区都可能比英国更具吸引力。同样，只有列表中第一个特征和其他特征之一的地方也可能更有吸引力（为什么不在你的公司被出售时住在意大利，顺便减少税单呢？）。

对于英国来说，现在是一个危险的时刻。随着我们的生产率停滞不前，增长疲弱，我们无法承受失去许多财富创造者（或者他们的财富）。这是新一轮选举即将到来时，里希·苏纳克需要考虑的事情。如果他不尽快解决所有这些问题，他期望投票支持他的人中会有很多人忙于为自己在迪拜的新房子购置家具，而无暇顾及其他事情。迪拜的新房子。

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午间市场

富时100指数持平在约7750点。黄金价格也持平在约每盎司1990美元，布伦特原油价格上涨约0.5%，至每桶75.20美元。英镑兑美元下跌约0.3%，至1.245美元。

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每日引言

“印度政府能采取什么行动，使印度经济增长像印度尼西亚或埃及一样？如果可以，具体是什么？如果不行，是印度的本质使然？这类问题涉及人类福祉的后果简直令人震惊：一旦开始思考这些问题，就很难再去想其他事情。”

罗伯特·卢卡斯

诺贝尔经济学奖获得者

出自卢卡斯最被引用的一篇论文，《经济发展的机制》。引自泰勒·考温对这位经济学家的致敬，他于本周早些时候去世，享年85岁。（为了背景，这篇论文发表于1988年；引文提到的数据显示，从1960年到1980年，无论是印度尼西亚还是埃及在人均国民生产总值方面的增长都远远超过了印度。）### 给…“便宜”的豪华住宅定个价

• 9.1% 4月份，根据研究机构LonRes的数据，伦敦“高端住宅”的平均折扣率为要价的最高折扣率，这是三年半以来的最高水平。

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以下是周四需要关注的一些主要新闻：

• 在经济方面，美国将公布最新的每周失业救济申请数据。这个数据越来越重要，因为它是对美国就业市场状况的更及时指标之一。
• 在企业新闻方面，我们将看到电信巨头BT、时尚品牌Burberry和电网运营商National Grid的年度业绩。航空公司Easyjet的上半年财报也将发布。

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