Post-SVB Collapse, Venture Debt for Tech Startups Is Drying Up - 《彭博社》

乔治亚州阿尔法雷塔的第一公民银行分行。

摄影师：伊莱贾·努维拉格/彭博社初创公司依赖的一种重要融资方式正在萎缩，这对已经资金短缺的新公司造成了伤害。

根据PitchBook的数据，美国第一季度风险贷款的规模下降到35亿美元，这是自2017年以来的最低水平。随着利率上升，这种融资对公司来说变得更加昂贵，而硅谷银行这家最大的风险贷款机构面临了一场挤兑，迫使政府监管机构接管并出售了它。

收购硅谷银行的第一公民银行股份有限公司表示，其对风险融资的需求没有改变。该公司总裁在周三的电话会议上表示，第一公民现在更有能力为风险投资支持的公司提供服务。但是，许多经济中最大的贷款机构在经济增长放缓时不太愿意承担风险。

风险贷款规模正在缩减

来源：PitchBook

去年，由于收入受到压力，其他形式的融资正在枯竭，公司将风险贷款推向了创纪录水平。2022年下半年，风险投资公司在股权投资上大幅收缩，受到不断上升的利率和科技行业市值下跌的挤压。根据PitchBook的数据，到2023年第一季度，风险投资公司在初创公司投资了790亿美元，不到一年前的1780亿美元的一半。

在公开市场上筹集股权也变得更加困难：根据彭博社编制的数据，今年第一季度美国的首次公开募股仅有25亿美元，是自2016年以来同期最低的。

年轻公司的债务和股权资本减少可能会导致更多公司倒闭，马里兰大学的经济学家约翰·哈尔蒂万格表示。初创公司通常没有盈利，而是专注于增长，它们需要持续的资金支持才能继续运营。

“这些公司严重依赖融资，”哈尔蒂万格说道。“如果融资枯竭，它们就会陷入困境。”

初创公司减少获得资金的途径对经济有着更广泛的影响。哈尔蒂万格表示，美国大部分就业机会都来自新创企业。根据人口普查局的数据，去年美国创立了500万家这样的企业。

债务与股权并存

对许多科技行业观察者来说，硅谷银行风险贷款业务的前景是一个问号。第一公民银行的一位发言人表示，SVB对这种贷款的方式没有改变。

“SVB仍在提供风险贷款，以及之前提供的所有信贷服务，”该发言人告诉彭博社。“对于向科技和生命科学公司以及投资者提供信贷的方式和意愿并没有改变。”

初创公司在筹集股权的同时经常会筹集风险贷款。一家公司可能在第一轮融资中获得2000万美元的股权，而硅谷银行可能会提供400万或500万美元的信贷额度，如结构资本的联合创始人凯·谢所说。它可能会要求客户保持账户在银行内，收取大约比基准利率高1个百分点的费用，从而有助于增加SVB的存款和潜在的费用收入。

其他专门为年龄较大的公司提供服务的贷款机构。一般来说，希望是当公司出售自身时，信贷额度会得到偿还，Upper90首席执行官比利·利比说，该公司为初创公司提供信贷和股权。

虽然这种形式的融资已经存在几十年了，但去年，当美联储开始以几十年来最快的速度收紧利率以遏制通货膨胀时，这种融资变得更加重要。随着股权投资者的撤退，利比表示，年轻的、主要现金流为负的公司的风险投资债务线很难得到偿还。

“它在某种程度上支撑了本不应该存活那么久的公司，”利比说。“你将会看到一场清算。”

这是许多风险投资家和初创公司自身的担忧。去年，美国上市科技公司的价值几乎下跌了三分之一，即使在2023年的涨幅之后，仍低于它们的峰值。根据挑战者、格雷和克里斯玛斯的数据，2023年前四个月，美国科技公司宣布裁员约114,000人，今年有望超过2001年全行业宣布的168,395人，这是该行业的纪录。

‘了解公司’

对于一些私人持有的初创公司来说，市场下行和银行业的动荡可能会使得从普通贷款机构获得贷款变得更加困难，特别是那些没有与硅谷玩家打交道背景的公司。许多贷款机构倾向于越来越挑剔地选择他们要融资的公司。

“当你处于牛市时，这看起来像是一门容易的生意，” Structural Capital 的 Tse 说道。为了正确定价风险，“你必须了解这些公司，你必须花时间与他们相处，你必须具备常规商业银行家所没有的技能。”

目前尚不清楚科技贷款放缓会有多糟糕。仍有银行和其他公司提供融资。但许多贷款人会从股权融资中获取线索，那里的估值通常不变或更低，前硅谷银行副总裁、现任 Stifel Bank 副总裁的 Ted Wilson 表示。他说，这使得公司更难借款。

“经常会有内部轮次、跟投轮次、平轮次，” Wilson 说道，指的是不会增加初创公司估值或不包括新投资者的交易。“从贷款角度来看，这些交易并不那么吸引人。”

‘洗牌过程’

在欧洲，一些贷款人正试图在竞争对手削减的情况下增加市场份额，YPOG 律师事务所合伙人 Matthias Kresser 表示，该公司为德国科技公司和风险投资公司提供建议。在为初创公司提供种子资金的 Cherry Ventures，合伙人 Christian Meermann 表示，周末听说 SVB 正在崩溃后，他收到了寻求赢得更多业务的风险债务基金的消息。

如果初创公司发现自己获得的信贷减少，经济最终可能会受益，芝加哥大学 Booth 商学院经济学家、胡佛研究所高级研究员 Steve Davis 表示。资金可能会流向更好的初创公司，而更糟糕的想法可能不会得到资金支持。

“摇摆过程是一个重要的力量或机制，通过它，经济体会找出什么行之有效，什么行之无效，”戴维斯说。

但在短期内，更紧缩的资金条件可能会让风险投资支持的公司感到痛苦，因为它们难以为日常运营筹集资金。

“这个领域将会出现资金紧缺，”Alpha Partners的创始人兼管理合伙人史蒂夫·布罗特曼说，该公司与风险投资公司一起投资于成长中的公司。“这将清除系统中的很多过度。”

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