欧洲的ESG错误为阻止绿色洗白提供了教训 - 彭博社

插图：Baptiste Virot for Bloomberg BusinessweekESG投资，你可能已经注意到，在美国已经成为一个政治焦点。对于自由派来说，它可以减缓全球变暖并对抗社会不公正。对于保守派来说，它正在破坏经济和美国梦。那么，它是在拯救世界还是摧毁世界？事实是，它既不是。但是在自由发展的情况下，利润丰厚的ESG基金行业正在相当不错地毁灭自己。

彭博智库估计，到2025年，全球ESG投资可能达到$50万亿，是2014年的三倍。但是由于没有关于什么是良好的环境、社会和治理投资的共同定义，基金公司可以随意将ESG品牌贴在几乎任何东西上。信任的投资者经常将资金投向他们本来可能希望避开的公司。甚至ESG的拥护者有时也很难捍卫这个标签，部分原因是对它应该衡量什么存在分歧。

得分ESG投资的公司似乎同样困惑。到4月底，31000个基金将被MSCI Inc.的一个部门降级，MSCI Inc.于1990年创建了其第一个类似ESG的指数，如今是对基金和公司进行ESG评分的最大公司之一。（彭博商业周刊的母公司彭博有限合伙公司也提供ESG评分。）这些变化意味着未来只有0.2%的MSCI评级基金将获得最高评级，而现在大约有20%，这引发了对这种评分价值的质疑。MSCI表示，降级是由于客户对所谓评分“上升漂移”的不安引发的，与欧洲或其他地方的法规无关。

ESG投资者面临的一个更为根本的问题是，MSCI根据公司管理ESG因素风险的能力对公司进行排名，而其他门户如S&P Global Inc.则考虑公司对其所在生态系统的影响。结果可能导致同一家公司获得截然不同的评分。MSCI表示，他们还为那些希望投资与自己价值观相符的公司或基金的人提供工具。

在所有这些混乱中，值得关注欧洲监管机构和立法者为帮助投资者按照ESG的初衷配置资本所做的努力。情况并不乐观。尽管欧洲的ESG并没有像在美国那样引发政治冲突，但欧洲的ESG基金市场却因为不断修订不完整的规则而动荡不安，让客户怀疑他们的储蓄是否被可持续地配置。

2021年，欧盟开始执行可持续金融披露条例，或称为SFDR，以帮助投资者了解他们的资金到底获得了多少ESG效益，通过将基金分为三类。第9条是最高的，适用于将ESG作为“目标”的基金。实际上，这意味着只持有可持续投资，同时允许一定程度的对冲和流动性。第8条要求基金“推广”ESG，这是一个更为模糊的要求。第6条适用于其他所有情况，但仍要求基金经理考虑ESG风险是否相关。

这些规定导致资产管理公司去年底重新分类了数百只基金，以满足要求他们证明任何ESG声明的截止日期为1月1日。市场研究公司晨星公司估计，2022年最后几个月，价值约1750亿欧元（1900亿美元）的基金被剥夺了第9条款的资格。

欧洲投资者的移动目标

基金资产已更改分类

数据：彭博智库、BI SFDR数据集和晴雨表

根据截至4月中旬收集的数据，对SFDR注册基金的升级和降级。重新分类日期可能会因基金公司的披露和数据收集而有所不同。截至最新披露的总资产。

混乱仍在继续。4月中旬，欧洲当局发布了一系列澄清和提议，这让该地区的大部分投资管理行业回到起点。一些资产管理人甚至质疑他们是否在第一次降级第9条款基金时犯了错误。

至关重要的是，欧盟从一开始就未能提供可持续投资的明确定义，这使得基金经理在设计投资组合时可以提出截然不同的定义。欧盟委员会，欧盟的行政机构和SFDR的主要设计者，现在试图澄清他们希望投资者如何对待“可持续投资”这一概念。结果似乎是资产管理人将拥有相当大的自由裁量权，责任将落在投资者身上，让他们弄清楚这一指南的含义：如果一家公司只有一部分收入来自可持续活动，但在其他方面并没有造成重大的环境或社会危害，投资者可以将其视为整体可持续投资。

“我认为委员会这一方面的某人担心SFDR整体可能不会得到应有的尊重，” Nordea Asset Management的负责投资的Eric Pedersen说。“因此，他们正在尝试修复其中的一些问题。”

需要修复的事项仍然很多。第9条规定应该保留给将所有资金投入可持续投资的基金，然而Morningstar在一月底表示，只有大约6%的基金接近达到这一标准。

可持续技术平台Clarity AI在11月进行的一项研究发现，几乎有五分之一的第9条基金将超过10%的投资用于违反联合国全球契约原则或经济合作与发展组织关于环境和人权的准则的公司。另一个问题是许多基金被降级为第8条的模糊“必须推广ESG”分类。监管机构正在努力找出如何建立更有意义的框架。

去年年底，欧洲证券和市场管理局，该地区最高的市场监管机构，加剧了混乱。它表示欧盟应对任何自称为ESG或可持续的基金应用最低门槛。以ESG标签销售的基金至少80%必须可验证为ESG。如果还自称为可持续，那么80%中至少一半必须可验证为可持续。这一想法几乎引起了市场参与者的普遍谴责。

监管机构正在研究反馈意见，但仍表示计划在今年推进其提案的某个版本。如果该计划最终以目前的形式实施，晨星公司估计，只有注册为第8条的超过4万亿欧元基金资产中的27%可以作为可持续发展进行营销。

所有这些并不意味着ESG注定要失败。挪威北欧银行的Pedersen表示，在重新构想资本配置法律时，期望除了漫长的过程之外别无他法。注意细节——换句话说，数据和透明度——最终将决定投资者是否理解ESG标签的真正含义。美国应该注意。 —与 Frances Schwartzkopff**阅读下一篇文章： 共和党人反对太阳能繁荣，使得德克萨斯成为清洁能源之王