彭博：逆向投资者的有利狩猎场

黑石显然看到了至少一些英国房地产的价值。

摄影师：Angus Mordant/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

英国商业地产中存在机会吗？

如果你还没有听过本周的Merryn Talks Money播客，请听听她与Sebastian Lyon在最近在伦敦举行的彭博投资活动上进行的现场录音中的对话。

在银行业最近发生的不愉快事件之后，每个人都在绝望地寻找下一个会被不断上升的利率破坏的事情。

注意自然而然地转向涉及杠杆或不透明估值的任何事物，或者更好的是两者兼有。商业地产和未上市资产通常是明显的审查目标。

这就是为什么与这些事物有关的投资信托的股价已经有一段时间表现疲软。

因此，我认为昨天，美国私募股权巨头黑石公司感觉时机成熟，开始在英国工业地产领域物色便宜货是很有趣的。

该集团每股以现金提供168p收购Industrials REIT Ltd。这比房地产投资信托在交易完成前一天的收盘价高出40%以上。但黑石可能仍然认为这是一笔划算的交易 — 价格大约比一年前的股价低14%。

Industrials REIT专门将工业空间出租给中小型企业。基本论点你肯定听过：随着在线企业和送货上门服务的增加，需求正在从主要街道转向物流中心。

Industrials还在其网站上辩称“新兴化也适用于工业园区”。这个想法是，随着工业园区从主要承载制造企业转向科技或零售业务，它们需要更高端一些。这为聪明的房东提供了区分其产品并收取更高租金的方式（与实际的新兴化不同，我假设你不会遇到很多抗议）。

这不是黑石第一次购买英国商业地产。2020年，该集团私有化了Hansteen，然后在2021年收购了St Modwen Properties。

经纪公司Peel Hunt的分析师认为股东实际上得到了一个好价格。自去年9月以来，英国工业地产的平均价值急剧下降，这意味着黑石实际上可能支付了超出基础物业组合价值的溢价。

但作为私人投资者，我们感兴趣的是：如果黑石决定现在出手 —— 当其他人都如此紧张时 —— 这是否意味着REITs代表了不错的逆向投注？接下来是否会有更多的收购目标？

这可能是低谷

Peel Hunt团队认为这笔交易“对拥有工业资产的其他房地产投资信托(REITs)具有积极的借鉴意义。” 用稍微不那么专业术语的英语来说，他们的意思是类似于工业房地产投资信托的房东也可能从这笔交易中受益，看到他们的股价上涨。

例如，Peel Hunt说，包括Warehouse REIT Plc，LondonMetric Property Plc 和Harworth Group Plc。所有这些公司的股价都在这一消息中反弹（尤其是Warehouse），但它们仍然以较大的折价交易于其净有形资产（NTA，即房地产投资信托等值的净资产价值）。

这些折价可能是合理的，特别是如果银行业仍然面临压力，借款变得更加困难。

与此同时，正如证券经纪商Stifel在一份涵盖整个英国商业地产而不仅仅是工业地产的报告中指出的那样，“英国REIT股票现在接近去年在利兹·特鲁斯担任首相期间短暂时期达到的低点。”

Stifel团队表示，这有点奇怪，因为自那次高峰以来，利率预期已经回落，这通常对房地产股价是个好消息。那么为什么它们仍然如此糟糕呢？Stifel认为这是由于“再融资风险和流动性危机的威胁所造成的不确定性。”

但如果这种不确定性消失，而且“如果资本价值稳定…那么当前对NTA的折价…代表了该行业一个有吸引力的入场点。”

这对任何持不同意见的投资者来说都是一个引人入胜的领域。一如既往，如果您考虑投资个别公司，您需要仔细研究。阅读年度报告，并对商业策略有一个良好的了解。每个行业都有一些无可挑剔的明星，以及一些永远不会做对的失败者。

但是请记住，我认为对英国整体持续消极的看法仍然有利于大胆的投资者。我也认为，每个人都预期商业地产部门会发生崩溃，这意味着很多最糟糕的情况可能已经在价格中体现出来了 — 尤其是考虑到英国迄今在银行方面表现相当坚挺。

简而言之，如果您正在寻找一个有前途的狩猎场，我认为您挖掘商业地产部门可能是个不错的选择。我将在本周晚些时候回到这个话题。

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午间市场

我的同事Kristine Aquino和David Goodman快速更新今日英国市场…

“英镑在周二继续上涨，首次突破了1.25美元，自6月10日以来首次。在那一天，英格兰银行的关键利率仅为1%，而现在为4.25%，而期间鲍里斯·约翰逊、利兹·特拉斯和里什·苏纳克都曾担任首相，四位财政大臣举行了多次财政活动。

“英镑的涨幅是美元疲弱的反面，昨天的数据显示美国制造业的收缩超出预期。这加强了一个观点，即随着经济降温，美联储可能不得不很快暂停加息。

“与此同时，富时100指数仍在勉力维持第七个交易日的涨势。如果这种情况一直持续到收盘，那将是自2020年以来最长的一波上涨。”

从数字上看，富时100指数基本持平在约7,670点。黄金价格基本持平在约每盎司1,980美元，而原油（以布伦特原油计）略有上涨，约每桶85美元。

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每日一句

‘英国经济经历了一个过山车般的六个月，这增加了近七年来英国脱欧不确定性主导了世界第六大经济体的看法。然而尽管如此，到2022年底，自2016年初以来的累计产出增长在G7国家中处于中等水平。’

Simon French

潘缪尔戈登首席经济学家

法国人指出，英国经济表现比普遍看法要好得多，而官方过于悲观的预测可能会让你产生错误印象。### 给…新西兰住房压力下的数字

• 1.29% 二月份新西兰按揭持有人中逾期付款的百分比，自2020年3月以来最高，同比增长23%。

在你离开之前…

不要错过 《在城市播客》。 每周，彭博社的弗朗辛·拉夸和大卫·梅里特走进伦敦金融城的幕后。本周他们采访了吉姆·奥尼尔，前高盛首席经济学家，也是BRICs首字母缩写的创造者等人。

周三要关注的主要新闻包括：

• 紧随澳大利亚央行之后，我们将获得新西兰储备银行的最新利率决定。
• 在企业新闻方面，电子产品分销商RS集团和地板公司Topps Tiles Plc将发布交易更新。

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