五个关键图表要关注：再见了，黄金女孩 - 彭博社

John Stepek

2023-03-27

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摄影师：丹尼尔·阿克欢迎来到 金融精酿*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

2023年第一季度即将结束，我们已经看到一系列银行倒闭、恐慌和纾困。然而，似乎我们对未来一年市场的看法仍然没有明确的结论。

看一眼“重要图表”就会发现，自从我们在二月初更新以来，市场的态度发生了相当大的变化。那时，人们希望经济和市场会出现“金发女孩”式的结果——通胀和利率达到顶峰，增长也将保持健康。

不到两个月的时间，市场明显不再对这些说法那么自信。以下是发生了什么变化。

ARKK 创始人

这种态度转变最明显的指标之一是卡西·伍德的Ark创新交易基金（ARKK ETF）自我们上次关于这个主题的电子邮件以来的涨势已经消退。

ARKK是2021年2月被不断上升的利率预期“击垮”的第一批资产之一。这是因为它投资于那些最受益于超低利率和反Covid政策所创造的封锁环境的“长期持有”股票。

因此，ARKK似乎是一个有用的图表，可以帮助我们了解投资者对短期利率走势的看法，以及我们是否会在未来重返超低利率时代。

目前，我怀疑投资者的看法存在分歧。全面爆发的银行危机意味着更低的利率。同样，很难说这会导致一个对高增长公司有利的环境，至少在最初阶段不会。

房地产开发商停滞

在英国，房地产开发商（由相应的富时350指数行业代表）对市场态度的转变与ARKK非常相似——他们在10月份之后的涨势已经消失，价格有所下跌。

这其中有明显的原因。与美国类似，近期英国对于利率上涨可能已经结束的希望受到了一些挫折，因为经济数据好于预期，最近更是出现了高于预期的价格通胀。

但同样，随着银行危机卷土重来，投资者陷入两难境地。表面上，较低的利率对房价和销售是有利的。但为了达到这一点，你需要经历一种对价格和销售不利的衰退。因此，指数中可见的混乱显而易见。

债券融合

美国（紫色）、英国（白色）和德国（蓝色）政府债券的收益率自2月份以来都有所回落。有趣的是，最近几周英国和美国之间的收益率差距急剧缩小。

我怀疑这主要与两国前景的变化有关。总体而言，投资者对美国变得更加悲观，这主要是由于地区银行业的崩溃，而他们对英国的看法本来就很悲观。

超级周期论的裂痕

Glencore Plc是全球最具影响力的大宗商品股票之一。如果资源行业某处有利润，那么Glencore应该能够充分利用这一点。

Glencore还在上一个大宗商品牛市的高峰时期（2011年）上市，随着随后的熊市持续下跌，其股价崩溃。

这使得其股价具有令人愉悦的对称性，并使其感觉像是了解市场如何定价整体大宗商品行业前景的一种特别恰当的方式。如果我们真的正在迎来新的大宗商品“超级周期”，那么你会期待在这里看到这一点得到体现。

正如下面的图表所示，很明显市场已经出现了明显的悲观转向。

这里的主要因素可能是对中国经济强劲复苏的信心丧失。但对银行业脆弱性以及对信贷可用性和全球增长的广泛影响的担忧显然也会对大宗商品市场产生影响。

美元之王仍未受宠爱

美元是世界上最重要的价格，目前它正在发出矛盾的信号。

美元很重要，因为它是全球储备货币 — 每个人都需要美元。因此，当美元对其他全球货币升值时，实际上意味着资金在全球范围内变得更加紧缩，因为获取美元变得更加昂贵。

如上图所示（美元对其他10种主要货币篮子的价值），自2月份低点以来，美元已经反弹。但最近它又开始回落。我怀疑，这在很大程度上是由于美国地区银行最近出现的问题。这些问题提高了人们对美国陷入衰退的可能性，这反过来意味着更低的利率。

有趣的是，银行危机似乎还没有引发人们对美元的抛售，这在这种情况下你可能会期待看到。这表明谨慎尚未转变为彻底的恐慌。

总结

一种做法是购买与其历史相比便宜的资产，认为它们最终会回归平均水平，而不太依赖于对意外来源的预测。这就是本周的Merryn Talks Money，与Temple Bar投资信托的Ian Lance合作的重点所在 — 在这里收听。

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尼古拉·斯特金之后，苏格兰接下来会发生什么？

尼古拉·斯特金，今天将被换掉。摄影师：Sarah Silbiger/Bloomberg### 每日一句

‘从增长的角度来看，经济前景现在要好得多，我认为可以说我们相当有可能在今年避免陷入衰退。’

安德鲁·贝利

英国央行行长

贝利告诉BBC，他现在比以前更不悲观。### 给… 无速铁路定个数

如果你还没有阅读我们关于未来几年财政拖累将如何影响你的文章，那么现在就看一下（点击图片）。

周二需要关注的故事包括：

在经济新闻中，我们将获得有关 美国房价 的最新更新。
在企业新闻中，我们将看到饮料集团 AG Barr 的全年业绩，房屋建筑商 Bellway 的上半年数据，以及在线杂货商 Ocado 的交易更新。

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