特斯拉将在2023年面临生死攸关的时刻，疫情光芒逐渐消退-彭博社

特斯拉的股票——疫情中的宠儿之一——将在2023年面临考验——并非因为埃隆·马斯克与Twitter的关系。而是即将到来的全球经济衰退和电动汽车市场上日益激烈的竞争将挑战其地位。在最坏的情况下，特斯拉股票可能会失去所有疫情期间的涨幅。

2023年对特斯拉股票来说是成败之年

对特斯拉来说，这是一件好事，至少埃隆·马斯克从最近的Twitter投票中获得了辞去首席执行官职务的许可。他将需要集中所有精力在他的电动汽车制造商上。对于这家美国汽车制造商来说，这是一个重要的一年，因为它既要应对潜在的经济衰退，又要应对电动汽车市场上的一大批竞争对手。就像其他疫情宠儿一样，随着轻松获利时代的结束，这只股票的吸引力已经减弱。

对大多数人来说，这种情况有点令人惊讶。但疫情事实证明，高飞资产价格的命运与死亡相反。在2020年3月经济停摆之初，股市一路走高，得益于财政和货币的慷慨。尽管整体市场上涨，但我称之为“梦想之地”的公司涨幅最大。这些公司最能体现我们在疫情后新生活中的技术承诺。想想Peloton为那些无法去健身房的人，或者Zoom为被困在家的知识工作者，甚至是Robinhood为从中受益的日间交易者。

大流行亲爱的公司不再受宠

随着我们的工作和家庭生活恢复正常，以及利率随之上升，大多数这些公司已经归还了他们在大流行期间辛苦赢得的所有收益。以Peloton为例。这家亏损的健身车制造商在美联储2020年3月干预后几乎立即飙升，达到了历史最高水平，是大流行前2020年2月峰值的五倍。

Zoom也经历了与Peloton相同的抛物线上升，尽管在2021年初的高点没有像Peloton那样翻了五倍。但与Peloton一样，如今的股价远低于2020年2月的水平。它们也已经归还了所有的大流行收益。

### 特斯拉现在是一家大市值股票

不过，特斯拉与其他大流行亲爱的公司不同。它是一家比其他大流行亲爱的公司更成熟的公司。它的运营规模完全不同。虽然Zoom的股价是预期2023财年收入44亿美元的41倍，特斯拉的股价是预计2023年1150亿美元收入的43倍。虽然倍数可能相似，但预期的收入增长和规模都要大得多。

尽管如此，我认为动态非常相似。事实上，如果你看股价，特斯拉比较小的大流行亲爱的公司涨得更高，而且峰值出现得更晚。在2020年2月最多约60美元的股价中，特斯拉与其他大市值科技股在2021年11月达到了400美元以上的峰值。这是原来的六倍多。

特斯拉受益匪浅。在2021年初疫苗接种后高贝塔股票达到峰值之前，它获得了所有其他与疫情相关的股票所获得的抛物线收益。但它现在也被纳入了标普500指数。自2021年初以来，它进入了巨型股票的行列，这意味着它的交易更像是英伟达或Facebook。这使得它能够在另外九个月内再次扩大收益，增加了30%。

按数字来看

• 58% 在1750万张选票中，支持埃隆·马斯克辞去Twitter CEO职务（专注于特斯拉）的百分比

成长股不再是这个商业周期的未来

追逐成长股的黄金时代已经结束。高峰出现在2021年11月。当时我是这样描述的：

越来越多地，FANG这个缩写不再描述主导美国指数的大型科技股。我给你一个新的缩写，Fanta Man。即Facebook（又名Meta）的F，苹果的A，Netflix的N，特斯拉的T，谷歌（又名Alphabet）的A，微软的M，亚马逊的A，英伟达的N。

标普500指数中超过四分之一的权重在Fanta Man中。这八家公司占纳斯达克100指数市场权重的一半以上。可能感觉我们回到了上世纪90年代，考虑到标普500指数的25.8倍市盈率。但即使在上世纪90年代，科技也从未像今天这样主导。

不再是这样了。这些股票遭受了严重打击。苹果表现最好，市值已经减少了四分之一以上。Meta表现最差，因为它是第一个崩溃的公司。股价比2021年9月的高点下跌了大约四分之三。但特斯拉也紧随其后，价值下跌超过三分之二。

但让我们记住，特斯拉是唯一一家自疫情前股价上涨了六倍以上，从2020年3月低点上涨了10倍的大市值科技股。由于这个原因，它还有进一步下跌的空间。

催化剂有三个，即利率上升、经济衰退和竞争。这将反过来影响市盈率、营收增长和利润率 —— 从而使特斯拉估值的各个方面都承受压力。

特斯拉的竞争正在加剧

迄今为止，可以说特斯拉股票的下跌主要是由于折现率随着美联储加息而上升，市盈率已经下降到仍然激进的43倍。这显然优于福特汽车公司股票的7倍市盈率。但特斯拉，尽管规模庞大，被认为处于激进增长阶段，不同于成熟的福特公司。即便如此，随着美联储利率尚未达到峰值，这个市盈率还有进一步收缩的空间。

与此同时，美联储的行动可能会引发普遍性的经济衰退。这是我的基本判断，也是大多数其他市场预测者和经济学家的看法。经济衰退是市盈率收缩和营收增长停滞的时期。几周前，我给出了一个例子，当互联网泡沫破裂时我做的折现现金流模型。在那个程式化的例子中，一个年增长30%的企业（低于特斯拉）的支出足够固定，以至于50%的营收增长转化为净利润，看到了估值因仅仅停滞而下跌了35%。

然而，对于特斯拉，我们必须考虑到来自大量制造商的利润和增长压力，这些制造商现在正在推出电动汽车。 这里有现代 Ioniq 5 和 起亚 EV6。我们将获得更新的 奥迪 E-tron SUV。 梅赛德斯也要进军。与此同时，特斯拉正受到负面新闻的困扰，随着业务规模扩大，其可靠性评分也在下降。

结果是特斯拉正在失去市场份额，特别是因为售价低于5万美元的电动汽车正在获得动力。与此同时，在中国，伯克希尔哈撒韦支持的比亚迪正在推出第二个电动汽车品牌，这给特斯拉在该市场带来了更大压力。

把特斯拉看作是电动汽车市场的AOL，就像20年前AOL作为互联网服务提供商一样，是行业增长初期的市场领导者。但是一旦竞争加剧，它是否有能力保持市场份额和利润率呢？想想AOL今天的处境吧。

特斯拉会像2023年的疫情宠儿一样交易吗？

我可以继续谈论特斯拉面临的竞争压力。但让我们记住，上次埃隆·马斯克经历了一次严峻考验 几年前，他表现出色，为公司在疫情爆发时的暴涨铺平了道路。因此，我想更专注于那些考验和磨难，作为特斯拉交易方式的催化剂。

不过，变化的是特斯拉现在的交易方式更像是一个大市值科技股。它不像汽车股那样交易于微不足道的倍数。它也不像疫情宠儿那样交易，因为所有这些公司的股价都崩溃了，无论其业务的实际健康状况如何。

到了2023年，我们将看到特斯拉是否真的、确实地、永久地突破了大市值领域。如果是这样，由于其业务周围的护城河，其损失可能会受到限制。这并不是说它不会因战略失误或市场命运的崩溃而停滞不前。例如看看Meta和Nvidia。但是，这就是像Facebook那样损失四分之三和像罗宾汉、超越肉或优步那样损失所有疫情收益之间的区别。

对特斯拉而言，这一区别可能决定了它是否会下跌至比如说每股120美元，或者重新回落到2020年2月所处的每股60美元的价格水平。例如，Zoom的股价尽管在财务上表现良好，但仍比2020年2月的水平低30%。这就是泡沫破裂的威力。

因此，埃隆·马斯克选择了恰到好处的时机将他的才华重新集中在特斯拉上。那是他个人财富的来源所在。自从我开始写这篇文章以来，股价已经下跌超过10%。但如果马斯克制定正确的策略，他将保持他的财富，甚至可能扩大它。市场是残酷的。有一些非常真实的结果可能会导致特斯拉的股价再次下跌三分之二，在2023年结束之前下跌另外三分之二。这两种结果同等可能。

本周引用

“没有人愿意接手能够让Twitter继续存在的工作。没有继任者。”

埃隆·马斯克

特斯拉首席执行官

我关注的事物

• 这就是2023年电动汽车应该是的样子。
• 到了2023年，我们终于会有更多为电动汽车充电的充电站。
• 人们仍然喜欢混合动力车。而且它们几乎和电动汽车一样环保。
• 马斯克可能在改变目标，不再辞去Twitter首席执行官职务。
• 马斯克表示没有其他人愿意接手这个工作。但这显然不是真的。
• 比特币的价格现在是本月最低的。观察是否会重新测试15600美元。
• Meta正在加大投入到20%的2023年成本中，用于元宇宙。
• 苹果正在拼命尝试减少对中国供应链的依赖。

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