埃隆·马斯克的推特（TWTR）出售可能是科技股的转折点 - 彭博社

John Stepek

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“最有趣的结果是最有可能发生的。从外部观察者的角度看，而不是参与者的角度。”

这首对联是2021年1月由Twitter社交媒体网站的新所有者、特斯拉电动汽车制造商和太空探索公司SpaceX等公司的创始人埃隆·马斯克发布的。

你必须承认，他是对的。

马斯克刚刚有些不情愿地以440亿美元的高价完成了收购Twitter的交易。这笔交易经历了许多曲折，正如Bloomberg观点专栏作家Matt Levine在过去几个月中详细记录的那样。

但正如下面的图表所示，自从马斯克于4月14日正式发出要约以来，Twitter——从投资者的角度来看，可能是“增长就是一切”时代中最令人失望的科技股之一——已经表现出色，超过了所有FAANG股票，而且相当显著。

FAANG（Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google）首字母缩略词，当然，现在已经过时了。考虑到Facebook现在是Meta，Google现在是Alphabet，一个更准确的首字母缩略词应该是MAAAN。

就像，“哦，MAAAN，我损失了很多钱。”

你看，讽刺的是，Twitter的交易在Meta股价在创始人愿景的重压下崩溃的当天就结束了创始人愿景。与此同时，作为伟大的颠覆者，亚马逊的股价在给出对圣诞节期间预期表现的黯淡展望后，在隔夜交易中暴跌了多达20%——它认为自己将迎来有史以来最慢的假日季增长。

换句话说，在投资者终于意识到增长和科技主题的底线已经崩溃的那一周，马斯克被迫以我认为我们可以安全地假设的显著溢价收购了这些股票中为数不多的相对失败者之一，如果不是被马斯克的要约支持，它的交易价格可能会低于这个水平。

转折点？

我并不是要说马斯克的坏话。电动汽车和火箭对人类来说都是积极的事情，而亿万富翁的古怪个人行为并不罕见。

相反，我提出这个问题是因为正如常读者可能知道的那样，我是一个反向指标的忠实粉丝。显然，你不能仅仅依赖于它们，如果不小心，你可能会到处看到它们。但它们的关键价值在于让你思考更广泛的市场可能出错的方式和原因。什么可能会有不同的结果，会让所有人措手不及，并为任何愿意违背共识的人提供机会？

这个特定的故事充满了夸张之词，时机如此精准，以至于感觉一定是某种指标。世界上最富有的人刚好在世界上最为人瞩目但又令人失望的科技股票开始崩溃之际收购了它？这一定是某种转折点。

考虑到我们现在处于熊市，很难说每个人都过于乐观。但这真的是一个乐观的转折点吗？我们已经看到了投降吗？

和这个行业的其他人一样，我没有水晶球，所以我的猜测和你的一样好。我正在关注一些粗略而实用的指标，下周我会和你分享，希望它们能提前警示我们任何可能的转折。

目前，我只是会回到马斯克在2021年初说的话（巧合的是，“长周期”泡沫在一个月后达到顶峰）。最有趣的结果是最有可能发生的。但参与者们可能不会喜欢这个结果。

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我今天早上读了什么

  • 寻找一些周末阅读？我认为你不会找到比马特·莱文关于加密货币的巨著更好的了。
  • 豪华退休房产今年受到投资者的青睐，达米安·谢泼德报道。
  • 好消息来了 - 英国最大的天然气储存中特里卡刚刚重新开放，及时迎接冬季。

希望我们现在有足够的储备度过冬季。摄影师：SUZANNE PLUNKETT### 接下来轮到你了…支持中国的理由

本周早些时候我说中国不值得投资。我要求你们提出反驳意见，再次，Money Distilled的邮箱迅速填满 — 谢谢。

加里·索恩联系我，提出了一个简短但切中要害的观点，我认为这观点直指牛市的核心。“我同意你说的大部分内容，但中国共产党与中国人民之间有一个不成文的协议，即他们将提供不断增长的生活水平作为交换，以换取人民保持安静。记得天安门广场。所以即使习也不能永远忽视市场！”

同时，作家兼深度价值投资者安德鲁·亨特（Andrew Hunt）的对中国作为反向投资吸引力的思考引发了我写这篇文章的初衷，他也非常友善地回复了我。

他说，市场上确实存在一些便宜货。“在定价方面存在真正的困境迹象 - 就像你在2009年看到的那种情况，2012年欧元区周边国家，2015年新兴市场和矿业公司等。这些包括像盈利公司的股价低于净现金、两位数股息率、市盈率低于2或更低、套利交易低于上市控股公司股权价值等。从历史上看，这些情况并不会持续很久。”

但当然，如果你不能确保持有你的股票，这一切都没有帮助。安德鲁认为，“中国长期以来一直没有正式的产权，但它运作良好，不仅适用于中国公司和人民，也适用于包括路易威登、特斯拉、苹果等在内的西方企业。尽管有人声称习近平拥有巨大权力，但中国最终是一个全球化的国家，有市场。”

“这就是中国与俄罗斯的不同之处。中国的重商主义影响模式使其与西方和其他许多国家紧密联系在一起… 俄罗斯在过去十年实际上与西方及其所有资产切断了联系，但当时机来临时仍遭受了巨大打击。中国尚未这样做。这样做至少需要十年的时间。”

“习近平最终可能会像利兹·特拉斯（Liz Truss）一样… 被市场淹没。考虑到银行系统状况、资本外流、人口外流、房地产泡沫等，存在很大压力。他不能忽视这些问题，因为它们会引发抗议… 一个明显的催化剂可能是某种能让习近平从零Covid政策中走出的叙事。例如，一种中国疫苗。这似乎是可能的，因为这将使习近平声称他实际上取得了一些成就。”

他确实提出了一些谨慎的看法。“也就是说，我不会拥有那些明显成为目标的高风险战略公司。有很多不知名的小市值公司与当地关系良好。不过，习近平是理性的吗？也许明显的答案是：假设你的估值计算有50%的可能性是零，然后再加上你通常的安全边际。”

在悲观的一面，一位读者向我指出了Skerryvore Asset Management创始人格伦·芬根的观点。芬根认为"在中国总会有选择性投资的机会"，但总体上，政府的政治和社会目标最终胜过"为了吸引资本而需要为股东提供足够回报"的任何考虑。此外，人口结构前景（即中国人口迅速老龄化）对长期增长是不利的。

就像我上面说的，我没有水晶球。也许中国的投资者会没事，也许你认为这个价格值得一试。对我来说，错误方向的迅速移动风险太大了。但如果我们都有相同的想法，生活会很无聊 — 这才是市场的本质。

（读者的电子邮件都经过轻微编辑以提高清晰度，并缩短长度。请联系：[email protected]）

每日名言

“市场显然是波动的，它很紧张，我认为我们不应该假装它不是… 我们不想成为那只离群索居的小角马，但如果我们能重新回到群体中，如果我们不再被视为异常值，那显然是很重要的。”

罗伯特·斯蒂曼

英国债务管理办公室首席执行官，本周早些时候在财政部选择委员会发言谈论英国国债市场的状况### 给…搭建元宇宙

在你离开之前…

下周要关注的新闻事件包括：

  • 这是中央银行的重要一周 - 周三，美联储将公布最新的美国利率决定，而英国央行将在周四跟进。同时，关键的美国就业数据 - 十月份的非农就业报告将于周五公布。
  • 在企业方面，石油巨头BP 将于周二公布第三季度业绩，而电信集团BT 将于周四公布上半年业绩。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日新闻简报，《The Readout》，以保持最新。

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无罪释放了全球最大的内存芯片和显示器制造商的压力，该公司正在应对全球经济衰退和来自苹果公司在智能手机领域的激烈挑战以及来自SK海力士在新兴人工智能领域的挑战。这一出人意料的决定终于消除了多年来一直困扰着韩国最杰出商人之一的监禁威胁。