鲍里斯·约翰逊是否将重返首相职位？政治威胁市场平静-彭博社

鲍里斯·约翰逊，前英国首相。对于那个讲台来说，这一年非常忙碌。

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牌堆中的小丑

利兹·特拉斯昨天辞去首相职务。尽管牵涉到高度政治戏剧，但市场对她接受不可避免的事实的反应只是淡然。最近债券市场的恐慌和其对抵押贷款利率的影响已经让选民感到恐慌，并导致了疯狂的政策180度大转弯。特拉斯实际上已经失去了权力。这已经“被定价进去”了。

Liz Truss，前英国首相。来源：彭博社/彭博社然而，现在又出现了一个变数，那就是鲜为人知的后座议员鲍里斯·约翰逊，他曾在特鲁斯短暂接任首相之前担任过这个职务。

我的彭博同事们已经报道了 争夺特鲁斯继任者的全部细节。长话短说，最迟到下周末我们应该会有赢家。到目前为止，约翰逊和前财政大臣里希·苏纳克之间的竞争正在加剧。

债券守望者可能认为他们已经让英国市场服服帖帖，但约翰逊的回归可能会改变这一切。潘缪尔·戈登的首席经济学家西蒙·弗伦奇认为，如果苏纳克获胜并且杰里米·亨特继续担任财政大臣，英国可能会收获“乏味红利”。用行话说，他认为英国国债收益率与其他发达市场主权债券之间的“利差”（差距）将进一步缩小。

另一方面，约翰逊的胜利可能会导致英国的借贷成本相对于其他可比国家上升。考虑到许多因素会影响这些情况，今天早上看起来似乎已经在定价一些“约翰逊风险溢价”，因为美国和英国10年期政府债券之间的利差再次扩大，而最近几天一直在收窄。

因此，那些希望我们至少能将英国的政治戏剧推迟到2024年的人，可能会感到失望。

话虽如此， 反向指标不断堆积。 昨天有一位读者在Twitter上指出，CNBC的吉姆·克雷默，可以说是世界上最知名的股市评论员，曾将英国描述为“一个巨大的小丑秀。”

同样，就像 杂志封面指标 不是对出版物质量的反映一样，这也不是对克雷默才智的反映。但事实是，美国的投资观众对英国的状况感到真正感兴趣并略感震惊，而像克雷默这样受欢迎的人士抽出时间来抨击我们，暗示着趋势已经极端化。

所以在星期一（是的，我被政治戏剧分心了），我们将尝试为这一论点提供一些数字，并看看英国市场到底有多便宜或其他情况。与此同时，祝你周末愉快！

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我今早读到的内容

• 我的同事马库斯·阿什沃思在他最新的专栏中有些类似我上面说的，尽管他认为 英国资产目前之所以便宜是有原因的。
• 前基金经理理查德·库克森认为，责任驱动投资和养老金基金经理对指数联结国债运作方式的理解不足，更多地导致了 利兹·特拉斯的下台，而不是夸西·夸尔滕的迷你预算。 这是一篇很棒的文章，很好地解释了“联结国债” — 但市场与政治之间的交集对应着一些令人不安的含义，尽管大部分都没有明说。
• 说到市场和政治之间令人不适的交集 — 纳税人现在明显为量化宽松（QE）买单，正如大卫·古德曼和菲利普·奥尔德里克在这篇文章中指出的那样。

轮到你了…哦，成为70年代的会计师

在我们周三的发布邮件中，我要求第一手经历，讲述在1970年代工作和投资的经历，那是英国最后一次通货膨胀真正大规模出现的时候。

《金钱精炼》的邮箱填充得相当快，考虑到a）我们仅在几天前刚刚推出，b）1970年代已经相当久远 — 所以感谢所有给我发邮件分享经历的人，我非常感激。

以下是两个观点，恰巧非常契合。

来自大卫·米勒： “作为一名当时在一家大型八大会计师事务所的学生会计师，我清楚地记得我在1975年（零售价格指数通货膨胀率25%）和1976年（零售价格指数通货膨胀率16%）每季度的工资涨幅。我还不得不学习一种叫做现行成本会计的东西，当时是为了给公司账目赋予一些意义，否则会被货币迅速贬值所摧毁。”

那每季度的工资涨幅点引起了我的注意（我相信也引起了你的注意）。另一位读者菲利普·马修及时地从老板的角度支持了这一点：“在1970年代，我被提升为一家省级特许会计师事务所的合伙人…在通货膨胀最严重的时期，我们每三个月审查员工的薪水，并大致将其增加至少与零售价格指数的增长率相同。我们认为这是我们作为负责任雇主的职责。”

尽管政治和经济混乱，财富方面也并非一切都糟糕。再次是大卫的话：“…70年代成为了一个雄心勃勃的社会和经济流动人群繁荣的跳板。我在1975年踏上了购房梯队，到1982年，通过房价飙升和可控的抵押贷款，甚至是以两位数利率，逐步从一套小型共有公寓升级到一栋四卧室独立式住宅，所有这些都是通过产生的资产净值实现的。

“当然，那个时期的房地产市场并不是被虚假的利率和不断的政府干预所推动的。也许，如果这一次通货膨胀足够，名义房价可以在经历一次小幅调整后继续上涨，让今天的年轻人在一个合理利率的世界中也能积累一些财富。实际上，这将是一种从我们这一代到年轻一代的财富转移，但我内心中的“公平”一面不得不承认，我们占据了比我们应得的更多。

“哦，70年代最棒的地方 - 音乐！！”

我的主要结论是，a）在1970年代做会计师是很棒的，b）我们都认为我们成长时期的音乐是最好的（我是说，今天的年轻人重温90年代是有原因的）。

但更严肃的一点是，我认为大卫关于房地产市场的观点将会对很多读者产生共鸣。通货膨胀在很多方面是一种痛苦的状态，但它也可以作为在经济中重新分配财富的一种方式。例如，过去十年或更长时间以来许多人所感受到的经济停滞感，有多少是由中央银行全面人为抑制波动性所导致的呢？

让我们继续这个对话 —— 不管你同意还是不同意，我都想听听。给我发邮件至 [email protected]。

（读者的邮件都经过轻微编辑以提高清晰度，并且为了缩短长度而进行了删减。）

每日一句

“… 在一个全球经济的大部分地区都处于金融压制体系的世界中，将会有各种各样的资本管制。这意味着作为投资者，你最好投资于你计划度过退休生活的司法管辖区。”

Russell Napier

金融历史学家，市场策略师和作家

Napier 讨论市场前景 在瑞士新闻网站The Market NZZ上### 给…美国的石油储备定个数字

• 4.09亿 美国战略石油储备（SPR）中剩余的桶数。今年迄今为止，美国已释放了1.65亿桶，并计划总共释放1.8亿桶，旨在控制燃料价格。SPR的容量略高于7亿桶。

在你离开之前…

以下是下周需要关注的一些重要经济和公司新闻：

• 欧洲央行 将于周四做出最新的货币政策决定，而 日本银行 则将于周五跟进。
• 在公司方面， 巴克莱 银行将于周三公布第三季度业绩，而科技巨头 苹果 的全年业绩将于周四公布。

我们生活在一个政治和政治干预对市场影响远比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更为重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报， The Readout*，以保持最新。*

唐纳德·特朗普因试图推翻2020年美国大选而可能受到起诉，一家联邦上诉法院裁定，拒绝了他声称总统免于刑事指控的主张。

三名特区巡回上诉法院法官组成的全票决定将他推进到了今年11月总统大选之前的审判阶段，他正在寻求重返白宫。这也标志着联邦对特朗普进行起诉，指控他密谋逆转上次选举失败的重要时刻。