“亲爱的天哪”预算？：与艾莉格拉·斯特拉顿的读数 - 彭博社

Allegra Stratton

Allegra Stratton德国纽伦堡的房地产建筑工程。摄影师：Ben Kilb/Bloomberg‘亲爱的天哪’… 国王在昨天与首相会面时说道。尽管这显然是他经常说的话，一种喉咙清晰剂，但实际上没有比这更好的方式来总结我们所处的位置。

唐宁街的官员们现在正在考虑如何扭转在预算中宣布的其他减税措施（英镑和英国国债因听到这一消息而飙升）。这还包括搁置取消45便士所得税率（一位保守党捐助人今天在这里描述最初废除它的决定为“疯狂。”）当天早些时候，外交大臣詹姆斯·克莱弗利拒绝承诺按计划冻结公司税（提醒：首相昨天刚刚抨击了增加公司税的决定）。

这一切都具有更多政策转变的迹象，除了财政大臣夸西·夸尔滕不久前在华盛顿出现并表示“我们的立场没有改变。”显然，在黑门后，官员和政客之间正在进行一场关于如何填补这个600亿英镑问题的激烈争论。

这基本上是一次非常不寻常的联合谈判。通常，在组建政府之前，各方会就政策进行博弈。这一次，博弈发生在现任政府和一个派系之间：他们的后座议员和另一个派系，即市场。他们各自会想要什么来维持这位首相的职位？

查尔斯三世国王会见特鲁斯首相。摄影师：WPA Pool/Getty Images 欧洲### 刚刚发生了什么

您今晚需要了解的故事

  • 核心美国通胀率达到40年来的最高水平，迫使美联储更加积极地提高利率。
  • 借款成本上升可能意味着英国商业地产价值下降20%，高盛表示。
  • 一名瑞士信贷交易员表示他的“盗贼之窝”聊天只是玩笑。

机制开始运转

理论上，我们还有三周的时间等待政府计划如何在10月31日让市场放心，但实际上，英国国家的不同机制似乎已经开始运转。

第一个机制：英国央行对养老金行业的650亿英镑支持，将在不到24小时内到期。

在周二晚上在纽约发出最后通牒后（以强调英国央行的独立性，并表示不会无限期“掩盖”政治决策的经济后果），英国央行行长安德鲁·贝利将他的声誉押在了截止日期上，即本周五下午2:45。如果他错了，可能会在周一早上看到困难的决定。

安德鲁·贝利（Andrew Bailey）（左）和夸西·夸滕（Kwasi Kwarteng）在华盛顿特区举行的国际货币基金组织年会上，日期为10月12日。摄影师：西蒙·沃克（Simon Walker）/英国财政部尽管人们疯狂期待他会说错话或者“微调”他的最后期限，但并没有出现任何让步。你知道你需要做什么，贝利对市场说。去做吧。有迹象表明他可能会得到证实，这也许可以解释为什么他在访问美国时脸上带着微笑。

那么，接下来会发生什么？我们的专家认为，有一种情况可能解释了为什么（某人在）10号唐宁街正在透露更多的政策调整 —— 就像第二个齿轮一样。

安盛投资管理公司首席经济学家吉尔·莫埃克（Gilles Moec）表示：

“从市场的角度来看，最好的情况是在周一早上，你会看到更多财政计划的内容。这意味着当我们周一早上醒来时，市场可以重新评估财政政策的走向，然后央行就不会被迫采取额外行动。”

特别是我们的记者建议，撤销企业减税将是关键（请记住詹姆斯·克莱弗利（James Cleverly）对企业减税的含糊态度）。

但综合考虑 —— 贝利对养老金行业的有限支持以及更多政策调整的迹象 —— 似乎有看不见的力量意图平息市场。

一段爱情的结束

藤蔓环绕着吉伦德地区的粉色庄园Chateau Loudenne。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg在过去的十年里，中国投资者向法国葡萄园投入了数百万美元，受到阿里巴巴的马云和知名电影明星赵薇等人的成功吸引。那种疯狂的购买热潮现在几乎已经消退。Chateau Loudenne的命运说明了其中的原因。

阅读更多来自Alexandre Rajbhandari和Evelyn Yu。

明天你需要知道的事

抢先一步

奇怪的间断。英国国民西敏银行的主席表示，英国的情况还没有“灾难性”。

‘这伤害了我的灵魂**。**宜家提高了价格，令其首席执行官大为不满。

即将改头换面**。**Netflix永远改变了娱乐行业。现在这家公司能否改变自己？

年轻奢华**。** 到2030年，二手奢侈手表市场将达到350亿美元，受到年轻买家的推动。

人才流失之痛。香港正在寻找阻止人们离开的方法。

有毒文化。埃克森美孚赚的钱比以往任何时候都多。然而，大流行暴露了深层次的文化问题，人才正在外流。

微软疼痛站**。**美国士兵测试微软的新护目镜时出现头痛、眼部疲劳和恶心。

他们说

“我们要的是食物，不是PCR检测。我们要的是自由，不是封锁和控制。”

北京的一幅横幅

迹象表明中国公众对大流行措施的耐心开始瓦解。 ### 美国中期选举指南

每个工作日一个关键故事

在美国，中期选举对参议院民主党人来说来得正是时候。在一个动荡的夏天中，堕胎权的推翻减弱了共和党对保守浪潮的期望，但该党已经重新获得了动力，为控制参议院展开了一场惊心动魄的竞争。

赌注很高：共和党控制的参议院将极大地改变拜登总统的轨迹。根据与政治策略家和独立分析师的深入对话，以及对民意调查数据和历史趋势的审查，我们的美国政治团队看到了参议院控制权之争的三种可能结果。

阅读 重要观点。

请将想法、技巧和反馈发送至 [email protected] 。您可以 关注Allegra 在Twitter上。

信贷投资者正在打赌德国的困境不仅仅是暂时的问题。

经济停滞、房地产困境以及欧洲公司破产率最高的情况导致债券持有人要求德国公司的企业利差高于整个欧元区。自俄罗斯入侵乌克兰以来，这一趋势一直在扩大，导致该国能源密集型制造商的电力价格飙升。

坏消息不断增加。去年最后一个季度经济萎缩后，2024年初的调查显示前景黯淡，预示着前方几乎没有喘息的空间。

借款人对机械、工厂和技术等投资的需求下降，这意味着国内增长可能会受到长期阻碍，因为公司专注于度过当前的困境。现在人们越来越担心一些贷款人 暴露于不稳定的美国公司房地产市场。

“德国真的陷入了困境，”巴林投资基金经理布莱恩·曼格维罗说道。“所有大型制造业经济体都在放缓，但在德国，这还受到能源成本上升的影响。汽车行业也面临着来自中国的竞争。”

在达沃斯世界经济论坛上，高管们对德国的看法远非乐观。他们认为，欧洲最大经济体已经失去了稳定的声誉，面临着竞争加剧的时期，无论是从机械到汽车，甚至包括电动汽车，随着技术的进步。

根据Weil欧洲困境指数的说法，“该国的经济前景仍然黯淡”，并指出了停滞的盈利能力和流动性压力。

过去两年利率的上涨加剧了问题，尤其暴露了房地产市场的问题。德意志抵押银行AG表示，周三它已增加了贷款损失准备金，指出房地产市场存在“持续的疲软”。

根据彭博新闻编制的数据，上个月德国公司发行的贷款和债券中有超过136亿美元处于困境中，是意大利水平的13倍。这指向了一个更广泛的问题，根据咨询公司阿尔瓦雷斯与马萨尔的报告，目前德国约有15%的公司陷入困境，是欧洲最高比例。

“困扰正在蔓延到房地产、建筑和零售等其他行业之外”，受通货膨胀和借贷成本上升影响，财务重组咨询团队的董事总经理Christian Ebner表示。“制造业开始受到影响”，汽车行业“将继续成为一个问题儿童。”

陷入衰退的德国位居企业困境排行榜首

来源：Alvarez & Marsal Distress Alert

德国不确定的政治未来也给这个国家带来了压力。德意志银行首席执行官Christian Sewing表示，对极右翼AfD党派崛起的担忧正在导致投资下降。财政部长Christian Lindner本周也发表了类似言论。

“AfD是一个地点风险，” Lindner 说周一。“这是一个质疑我们国家基本共识的政党，即欧洲一体化。”

抓住机会

一些人看到了利用这些困境的机会。根据参加达沃斯论坛的银行家和顾问的说法，私募股权公司正被德国的紧张局势所吸引，他们寻求以低价收购家族企业并推动运营改善。

工业中的衰退意味着有“机会提供高利率贷款或者购买那些负债较高的公司并注入股本，” Strategic Value Partners的创始人兼首席投资官Victor Kholsa在彭博电视 采访中表示。“我们确实可以看到这种机会。”

直接放贷方，如Ares Management Corp.和Blackstone Inc.已在法兰克福设立办事处，并积极寻求向德国企业放贷，包括资助私募股权收购。

交易目标包括计量公司Techem GmbH，但一些人对一些寻求借款的公司质量较差感到惊讶。去年，放贷方接管了一些违反贷款协议的德国企业。

做空者也在寻求机会，对该国企业进行了57亿欧元的押注。最大的赌注由Qube Research & Technologies Ltd.持有，该公司正在做空德意志银行AG、大众汽车AG和房地产公司Vonovia AG等公司。

房地产风险

对Vonovia的做空押注表明对德国房地产市场的担忧。房地产公司Adler Group SA仍面临清算风险，奥地利大亨Rene Benko的Signa去年底申请破产。

利率上升已导致住宅价格从2022年峰值下跌近11%。杰富瑞公司分析师预测，办公楼的价值可能平均从峰值下跌约40%，可能引发借款人和放贷方的减记。

阅读更多： 美国商业房地产传染现在正转向欧洲

尽管金融体系在近年来的多次动荡中表现良好，但商业房地产和经济增长不足将成为德国银行未来的关注重点，欧洲央行金融市场研究部前负责人弗洛里安·海德尔（Florian Heider）表示。他补充说，关键问题是他们是否进行了适当的风险管理并为损失设置了足够的资本。

“房地产市场需要被非常仔细地观察，”柏林商学院ESMT校长兼财政部顾问约尔格·罗霍尔（Jörg Rocholl）表示。他说，抵押贷款的下降也在损害银行的盈利能力。

信贷违约

德国联邦银行在11月警告，2023年初，“银行账簿的现值”对于15家储蓄银行和37家信用合作社为负值，称它们似乎特别容易受到利率上升的影响。自那时以来，欧洲央行的利率上升了2个百分点。

德国三分之一的商业房地产贷款在三年内面临更高的借款成本，这可能导致信贷违约和减值上升更为明显，监管机构表示。

固定收益投资者变得更加不愿意增加对暴露于商业地产的贷款人的敞口，这一点可以从发行最安全的银行债券——有抵押债券的情况看出。 Aareal Bank AG 在一月份不得不依赖其主承销商，他们在订单簿中投入了1.25亿欧元，才得以完成5亿欧元为期四年的发行。Aareal拒绝置评。

许多公司和房东正在采纳“生存至2025年”的口号，他们相信降息将使债务负担更加可负担，并增加交易活动。交易员目前正在押注欧元区今年将进行五次25个基点的降息。

“在宏观挑战仍然存在的情况下，这是地平线后面的一线光明，”阿尔瓦雷斯与马萨尔的Ebner说道。“在低利率转化为切实增加资本市场解决方案的可用性之前，我们将继续看到压力。”

美国股市的历史性涨势继续前进，S&P 500 收盘价接近5000点。

周三的涨势得到了重新激增的大型科技公司和10年期国债的强劲销售的推动，这减轻了供应担忧。尽管债券几乎没有变化，但股票因为预期坚实的经济将继续推动企业利润而延续了牛市。在尾盘交易中，华特迪士尼公司和Arm Holdings Plc 因乐观的前景而上涨。