Citadel Securities、Virtu、Fidelity、Schwab 推出加密货币交易平台 - 彭博报道
Katherine Doherty, Annie Massa
摄影师：蒂凡尼·哈格勒-吉尔德/彭博社
雄狮证券 和 Virtu Financial Inc. 正在与零售经纪商 Fidelity Investments 和 查尔斯·施瓦布公司 合作建立一个加密货币交易平台。
据知情人士透露，市场做市商正在与Fidelity和施瓦布合作开发一项加密货币产品，该产品将增加对数字资产的获取途径。这项产品仍处于早期开发阶段，据知情人士称，可能会在今年年底或明年初推出。
让一位经验丰富的投资者谈论足够长时间，他们的故事往往会变得启人深思。你肯定会听到他们的成功故事，但也会听到他们最痛苦的错误。我们请金融专家告诉我们留下深刻印象的经历，更重要的是，他们从中学到了什么。以下是他们编辑过的回答。
你最艰难的教训是什么？
比尔·格罗斯 慈善家和投资者，曾共同创立太平洋投资管理公司，在那里管理着全球最大的债券基金
我很早就学到了有关杠杆危险的昂贵教训。事实上，就在我在Pimco开始职业生涯的几个月前，我用10倍杠杆购买了美国国债。我之前在玩二十一点时有1万美元的股本储蓄，从中我学到了任何赌注都应该限制在你流动净资产的3%以内。我完全忽视了这一点，通过购买了10万美元的30年期国债，几周内就下跌了，抹去了一半的储蓄。在接下来的40年里，我在债券市场上犯了很多错误，但没有一个像这个那样大，按百分比计算。教训是什么？赌博应该留在赌场。投资需要谨慎使用资本，避免过度杠杆。阅读更多： 最昂贵的错误是押注过多
安·米莱蒂全球投资主动权负责人，Allspring Global Investments
相信你的直觉。在上世纪90年代初，我与我们投资团队的一位资深成员一起会见了一家主要从事传呼机业务的公司。该公司推出了一款按字符收费的产品。当我们测试时，我的月费用为300美元，资深团队成员为500美元。
在《彭博市场》二月/三月刊中亮相。我的直觉和我对该公司的了解告诉我，他们的订户甚至支付不起每月100美元。我们持有该股票是因为我相信更资深的人的电子表格和数字——我当时年轻，还在学习这个行业，对自己缺乏信心。尽管我地位较低，我本可以推翻这个决定，但我没有这样做。该公司在两年后破产了。我们在那之前卖掉了它，但这是一个残酷的教训。
亚历克斯·帕克Hack VC管理合伙人
投资是一项团队运动，而不是某个疯狂的独行天才的独自工作。与谁合作很重要。每个巴菲特都需要一个芒格，每个霍洛维茨都需要一个安德森。
Thomas Lee基金策略全球顾问管理合伙人
很多年前我就学到了：对一只股票有利的事情并不意味着股票必定会上涨。关键在于要了解好消息是否已经被定价进去了。我曾经是一名覆盖无线股票的股票分析师。我花了很多时间制作模型，并根据我认为可能会报告出色收益的公司推荐股票。但是经常情况是，报告出色收益的公司并没有上涨。我学到了重要的一点，那就是消息是如何与投资者的预期相比的。这对我对市场的看法至关重要。
Abby Miller LevyPrimetime Partners联合创始人
作为一名投资者，耐心是非常困难的。我们在风险投资基金中关注的新兴领域——长寿，是一个新的类别，新产品和服务往往需要更长时间才能被接受，特别是在像医疗保健和金融服务这样受监管的市场中。我们已经学会警惕那些不切实际的快速市场渗透或采用的声明，并支持那些“必须拥有”并解决紧急问题的企业，而不是“好有的”。
阅读更多： 专家如何搞砸了零利率的结束
Shuhei AbeSparx Group Co.创始人
2002年，我向美国一家著名的公共养老金基金提出了一个关于日本企业参与的基金计划——与公司合作，说服它们改变并增加价值。我获得了2亿美元的种子资金，将其发展到约30亿美元。全球金融危机来临，养老金基金在2008年撤回了他们的资金，我们不得不解散基金。我后悔停止了我一直在开发的策略。我们有一些投资，几年后股价翻了两番，还有一家后来被收购的公司——我们本可以增长更快，成为日本的KKR & Co.。如今，在日本，企业参与是一种非常流行的策略。这种后悔激励我不放弃我知道会实现的想法和信念。
克里斯汀·菲利波茨艾瑞尔投资新兴市场价值策略组合经理
重要的是要了解关键利益相关者，包括政府。例如，尼日利亚的资本管制和土耳其的非正统货币政策曾一度对货币和流动性施加压力。我们投资于尼日利亚和土耳其的出口商，他们的收入受益于货币贬值。但作为美元投资者，这种贬值以及对无法将资金转出该国的担忧，远远超过了收入增长。发达市场和新兴市场的政府并不总是会做出符合稳定和增长最佳利益的经济决策。而且，这种错位的程度往往远远超出投资者的预测。
威廉·伯恩斯坦Efficient Frontier Advisors的负责人，著有 投资的四大支柱
了解投资资本与人力资本之间的关系。四十五年前，我是一名年轻的神经学家，我的人力资本，作为一个稳定的职业，是一个相对安全的资产—就像债券一样。在晚年的分配阶段，股票对你来说是非常冒险的。回报序列风险[在退休早期可能遇到不佳时期的可能性]甚至可以击沉一个过度充裕的投资组合。在积累阶段，股票风险要小得多。在早期过于激进是不可能的，因为投资组合只是整体财富的一小部分—投资资本加上人力资本。如果我当时明白了这一点，我今天可能会更富有，尽管可能不会更快乐。—与 丽莎·杜
2023年底，美国大约有两打银行持有商业房地产贷款组合，联邦监管机构表示这些组合值得更严格审查，这表明更多的放贷机构可能面临来自监管机构加强储备的压力。
去年，三家监管机构公开警告该行业要仔细评估对办公楼、零售店面和其他商业物业债务的大额敞口。当时，当局表示他们将更加关注那些迅速积累这类贷款，价值超过其总资本三倍以上的银行。
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重要观点：商业房地产的残酷清算（播客）
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最近几周，纽约社区银行因为担心可能出现贷款损失而引发了一系列股价下跌，成为最接近符合监管机构标准的美国最大银行，但许多规模较小的贷款人走得更远。这是因为根据彭博对来自350多家银行控股公司的联邦数据的分析，它们更快地积累了过度的集中度。
小型和中型银行如何押注建筑物
两打贷款人超过了监管机构对商业房地产的指导方针
来源：彭博新闻对银行控股公司Y-9申报文件的分析
根据9月30日的数据，商业房地产敞口比率是通过贷款价值除以一级和二级资本来计算的。资产超过2500亿美元的银行控股公司被排除在分析之外。增长率未经过合并调整。
三大监管机构 — 联邦储备局、联邦存款保险公司和美国国家银行监督管理局 — 表示他们将重点关注那些商业房地产贷款组合超过其资本的三倍以上的银行。在这些组合中，审查员将专注于增长迅猛的组合：过去三年至少增长了50%。
截至9月30日，贷款同时跨越这两个门槛的公司包括Valley National Bancorp、WaFd Inc.和Axos Financial Inc.，数据显示。自一月底以来，这些地区性银行和许多其他银行的股价已经下跌，因为投资者对商业地产风险感到担忧，部分原因是监管机构可能会要求一些贷款人增加储备或限制股息。
当局是否采取额外的行动将取决于对贷款的进一步审查。
“我们现在处于警告阶段，”2017年担任国家银行监督管理局代理局长的Keith Noreika说。“仪表盘上的灯亮了，现在人们正在打开引擎盖看看：是真的出了问题还是我们只需要保持警惕？”
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可以肯定的是，监管机构不会仅限于审查跨越这些门槛的银行，而那些这样做的公司也不一定会引发进一步的担忧。贷款的表现可能存在很大差异。
“与监管机构进行良好的对话很重要，让他们了解发生了什么。所以我们觉得我们之间有着非常好的对话，没有太多的担忧，”谷国家首席执行官艾拉·罗宾斯在周四接受彭博电视采访时表示。“看，监管机构必须尽责，了解市场上正在发生什么。如果针对特定领域存在加强关注 — 审查 —，他们肯定会进入并花更多时间来审查。但我认为这并不是什么特别的事情，与如果另一个行业内存在更多关注会发生的情况没有什么不同。”
观看：谷国家首席执行官认为房地产贷款状况良好
WaFd表示，他们有意扩大对已占用的 — 或者行业术语中所说的稳定的 — 多户建筑的融资。
“根据我们自己的历史经验以及FDIC行业数据，稳定的多户贷款是我们作为银行可以做出的风险最低的贷款，”首席执行官布伦特·比尔达尔在一份电子邮件声明中表示。他说，组合中的贷款具有重要的股本 — 通常为40% — 和多样化的现金流。“人们永远不知道未来会发生什么，但很难忽视具有多户抵押贷款的贷款强度。”
三家监管机构、纽约社区银行和Axos的发言人拒绝置评或未回复消息。
“有一些规模较小且地区性银行在这些受挑战的领域有集中风险，你知道我们正在与他们合作，”联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在本月接受《60分钟》采访时说。“这似乎是一个我们将会花几年时间解决的问题。”
合并数学
银行合并可能会极大地影响反映在银行联邦备案中的增长率，然而监管机构去年发布的公开指导并未明确他们如何看待这种数学。例如，Umpqua银行的反向合并进入哥伦比亚银行系统公司，使哥伦比亚成为母公司 —— 基于这一基础，其商业地产组合增长超过500%，使其脱颖而出。如果Umpqua是母公司，增长率将接近70%。
通常使用合并前后一对银行数字的财务数据会将它们的增长率降至50%以下。然而，监管机构表示，他们关注快速扩张的商业地产组合的一个原因是他们希望给予管理团队信贷，这些团队有多年处理大量贷款的经验。缓慢组合组合还使高管有更多时间发现和避免集中风险。
纽约社区银行是唯一一个在2022年底完成对Flagstar银行的收购后，总资产超过1000亿美元，商业房地产贷款占资本超过300%的美国贷款人。其组合增长速度低于监管机构设定的阈值，即使包括该银行对Flagstar银行的收购。
Bloomberg的审查发现，拥有100亿至1000亿美元资产的22家银行持有商业地产贷款的金额是其资本的三倍。其中一半公司的增长速度超过了监管机构规定的阈值。拥有少于100亿美元资产的银行中，拥有超大规模贷款组合的有47家，其中13家迅速扩大。该分析不包括业主占用的非住宅建筑的贷款。
银行开始披露2023年底的数据。BCI Financial Group Inc.，City National Bank of Florida的母公司，表示截至12月31日，该单位的商业地产集中度为资本的299%，处于“符合监管指导”的范围内。
“CNB的贷款组合多样化且处于良好位置，贷款价值比率低，主要集中在佛罗里达州，该州经济强劲，表现优于美国其他地区，”该公司在一份声明中表示。
较小银行更容易受到商业地产的影响
按银行规模划分的商业房地产贷款与资本比例
来源：截至9月30日的银行控股公司Y-9申报的Bloomberg News分析
在纽约社区银行在一月底意外削减股息并加强为问题贷款储备后，银行对商业房地产的敞口引起了投资者的关注。据Bloomberg报道，这一举措是在OCC背后的压力不断增加后采取的。
随着利率上升导致商业地产价值下降，投资者正在关注银行的后果。大部分痛苦集中在办公楼，因为疫情后远程办公的兴起。但几年前以最高价格融资的公寓也看到价值下降，有时还受到地方努力控制租金的进一步伤害。
即使是最大的房地产所有者 — 从黑石集团到布鲁克菲尔德资产管理有限公司 — 也在违约一些债务。其他房东正在削减损失并放弃建筑物。
几年来，由于价值模糊，利率上升冻结了市场的大片区域，银行在商业地产贷款上有一定的灵活性。这也使得放贷人在延长债务和与借款人达成交易方面更加灵活。但随着商业地产价格下跌变得更加明显，情况变得更加棘手。
现在，随着美联储暗示降息步伐缓慢，更多的房地产交易开始揭示建筑物的价值，正好在一波未偿还贷款即将到期之际。根据商业房地产数据提供商Trepp的数据，到2025年底，银行将面临大约5600亿美元的商业地产贷款到期。
寻求减少对商业地产的风险敞口的放贷人面临着一个艰难的贷款销售市场。一些银行，比如Capital One Financial Corp.，已经找到了买家。但对于办公室和其他风险属性，找到愿意承担贷款的投资者并不容易。
对于这种情况将如何发展的预测很困难，因为贷款是独特的，不能用“一刀切”的方式来处理，Noreika说。“这是一种在没有问题之前不是问题的事情。”