美联储主席杰罗姆·鲍威尔正在努力推动通货膨胀 - 彭博社

照片插图：731；照片：Getty Images照片插图：731；摄影师：Jutharat Pinyodoonyachet 为彭博商业周刊；YouTubeBessent.

摄影师：M. Scott Brauer 为彭博商业周刊美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经做了一切来表明他对更高通胀的渴望，除了打扮成鸽子在美联储总部前咕咕叫。在八月，他公布了一项政策，不仅容忍而且寻求通胀期 超过美联储2%的目标。“劳动力市场正在恢复，但距离最大就业还有很长的路要走，”鲍威尔在九月的联邦公开市场委员会新闻发布会上说。当被问及美联储是否希望将失业率降回3.5%或以下——这种劳动力市场紧张程度是之前的美联储主席担心会引发螺旋式通胀的——他说：“是的，绝对是。”

彭博商业周刊在Worldcoin的球体工厂内部，勇敢而荒谬的人类捍卫者我们询问了六位高管，他们下班后喝什么来放松迪奥扩展了Smash Sauvage香水系列，向水致敬虚假的印度板球联赛为真实的在线博彩而创建鲍威尔的通胀支持信息并没有产生预期的效果。美联储的低利率已经 推高了股市。但是，如果金融市场真的相信他所说的话，长期利率应该会飙升，以补偿投资者因更高通胀对其债券票息支付购买力的影响。但目前还没有：30年期国债的收益率仍然只有1.6%，比鲍威尔在今年8月27日的虚拟年度中央银行会议上演讲前一天的1.4%有所上升。如此低的收益率意味着，投资者要么认为鲍威尔无法实现2%的通胀，要么他们已经接受了30年的负通胀调整回报。无论哪种可能性都令人沮丧。

30年期国债收益率

数据：彭博社

长期通胀过低仍然是中央银行面临的一个令人困惑的挑战，中央银行在应对通胀过高时更容易。如果鲍威尔无法说服消费者、公司和投资者相信美联储可以提高通胀，可能会发生不好的事情。一个 类似日本的通缩心理可能会出现，因为家庭和企业 推迟购买大宗商品——无论是汽车还是机床——因为他们预期价格会下跌。此外，低通胀和对贷款的需求疲软结合在一起，导致利率降至最低，这剥夺了美联储应对衰退的首要工具。它无法显著降低利率，因为它们已经接近 能降到的最低水平。

通货膨胀

数据：经济分析局

为了避免彻底通缩的漩涡——价格下跌，欧洲中央银行在2014年将其关键短期利率降至零以下。 日本银行在2016年跟进。鲍威尔的美联储一直抵制降至零以下，但在某些方面领先于同行：它是第一个接受超越通胀目标以弥补低于目标时期的央行。

经济学家保罗·克鲁格曼在1998年写道，当利率接近零时，中央银行必须“可信地承诺不负责任——提出一个有说服力的案例，表明它将允许通货膨胀发生，从而产生经济所需的负实际利率。” “不负责任”并不是一个可以用来形容鲍威尔和他在设定利率的联邦公开市场委员会上严肃同事的词。他意识到这一认知问题：“这完全是关于信誉。我们完全理解我们必须赢得信誉，”他在9月16日的FOMC会议后告诉记者。

鲍威尔在9月24日的参议院听证会上。摄影师：德鲁·安格雷尔/彭博社美联储的良好声誉并不是唯一使通货膨胀不理想地低的因素。 疫情通过抑制对商品和服务的需求，已将美联储关注的通货膨胀指标——个人消费支出价格指数的年同比变化——压低至8月的1.4%。与此同时， 经济复苏正在 faltering，因为冠状病毒救助计划已到期。在10月6日的演讲中，鲍威尔警告称，如果救助未延续，将对种族和财富差距产生“悲惨后果”。但几个小时后，特朗普总统与国会民主党人的谈判被中断， 直到选举后。

即使在新冠疫情爆发之前，美国经济增长就依赖于超低利率、大规模的联邦预算赤字和不可持续的商业借贷率。（虽然增长通过创造就业机会帮助了穷人，但它对富人帮助更大，因为他们的投资组合膨胀。）在九月份，国会预算办公室预测美国经济在未来30年内年增长率仅为1.6%，远低于过去30年的2.5%。哈佛经济学家劳伦斯·萨默斯，曾担任克林顿总统的财政部长并领导奥巴马总统的国家经济委员会，认为单靠降低利率无法治愈他所称的世俗停滞，因此国会需要进行更多的赤字支出，鼓励投资，并抑制储蓄。“我有点怀疑我们已经过了中央银行的巅峰，”他在五月的普林斯顿网络研讨会上说。

美联储的新通胀政策在某种程度上承认旧规则不再适用。政策制定者过去自信地声称，失业率低于6%将导致高通胀。然而，即使在二月份失业率降至3.5%的低点，通胀仍然低于2%的目标。温和派的明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里对将低失业率与通胀联系起来的理论表示轻蔑，称其为“鬼故事。”

鲍威尔在八月底公布的政策取消了长期以来对非常低失业率做出反应的承诺。从现在起，美联储只会对高失业率做出反应。而且，不再专注于一个单一的数字——全国失业率——而是承诺考虑低收入和中等收入的美国人，其中一些人需要失业率非常低，雇主才会考虑雇用他们。

劳动力市场

数据：劳工统计局

这些对于世界上最强大的中央银行来说是异常温和的政策。如果通货膨胀“持续”低于2%，新政策表示，美联储“可能会在一段时间内旨在实现略高于2%的通货膨胀。”联邦公开市场委员会在9月15-16日的会议上更具体地表示，直到通货膨胀达到2%并且“有望”在一段时间内适度超过它之前，不会加息。随着这些变化，美国货币政策“在现代或甚至非现代时期都是前所未有的宽松，”ING银行美洲区研究主管帕德里克·加维说。

但这会有效吗？前美联储官员、大西洋理事会高级非驻外研究员大卫·威尔科克斯称其为“非常重要的进步。”来自大型债券投资公司Pimco的艾莉森·博克斯和约阿希姆·费尔斯对此持怀疑态度。“我们想知道美联储领导层是否在使用惊喜和强调的语言来试图弥补”一个“可能并未完全支持更重大制度转变”的联邦公开市场委员会，”他们在给客户的备忘录中写道。

如果美联储用行动来补充其承诺，比如增加中长期国债的购买以刺激经济增长，投资者会更加印象深刻，杰富瑞公司的首席金融经济学家安妮塔·马尔科夫斯卡说。“他们似乎没有看到紧迫性。他们认为他们现在购买的已经很多了。确实很多。但他们本可以做得更多一点，”她说。“我觉得这是一个浪费的机会。”

联邦基金利率

数据：联邦储备

对于美联储来说，承诺很容易做，但可能很难兑现。当需要让通货膨胀超过2%时，债券市场和依赖固定收入的人们可能会发出痛苦的尖叫。故意让通货膨胀超过目标将显得鲁莽；通货膨胀鹰派肯定会问，美联储为什么要冒着点燃高通货膨胀的风险，毕竟它已经实现了消除通缩心理的目标？

联邦公开市场委员会的成员可能会在通货膨胀超过2%后迅速提高利率，而不是让利率在任何有意义的时间段内平均保持在2%。关于故意超调的共识已经显露出裂痕。达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰在9月的FOMC会议上对承诺在通货膨胀达到2%之前保持低利率表示异议，倾向于“更大的政策灵活性”。

在行动时，可信地承诺做一些在那时看来是错误的事情是很困难的——这一见解帮助芬恩·基德兰（现任加州大学圣巴巴拉分校）和爱德华·普雷斯科特（现任亚利桑那州立大学）在2004年获得了诺贝尔经济学奖。（作为政治类比，考虑南卡罗来纳州的共和党参议员林赛·格雷厄姆，他承诺在总统选举年不填补最高法院的空缺，但在时机到来时又改变了主意。）

尽管如此，鲍威尔和其他FOMC成员需要说服市场和消费者，他们这次真的、真的是认真的。一个坚定的规则可以通过束缚银行家的手来帮助。当高通货膨胀成为关注点时，芝加哥大学经济学家米尔顿·弗里德曼提倡一种“k百分比”规则，表示如果美联储承诺每年以相同的低百分比增加货币供应，通货膨胀将是温和且可预测的。美联储主席保罗·沃尔克，这位在1980年代初期打破通货膨胀的巨人，声称遵循一种货币增长规则，尽管在实践中货币供应存在剧烈波动。

艾伦·格林斯潘，接替沃尔克，不是一个遵循规则的人。他培养了一个不可捉摸的指挥家的形象，并在1988年的演讲中说：“我想我应该警告你们，如果我显得特别清楚，你们可能误解了我所说的话。”本·伯南克和珍妮特·耶伦，接下来的两位美联储主席，分别是普林斯顿大学和加州大学伯克利分校的经济学学者，他们相信规则增强了可信度。他们的目标是消费者价格，而不是货币增长。自格林斯潘时代以来，美联储非正式地以2%的年通胀率为目标，并在2012年1月公开将其作为目标，严格对实现2%负责。

令美联储官员感到不安的是，自2012年声明以来，中央银行所青睐的通胀衡量标准在103个月中只有15个月低于2%。低利率是问题的一部分。当经济疲软时，美联储无法阻止通胀下降，因为没有空间降低利率以刺激增长。相反，通过提高利率来冷却增长，它可以防止通胀过高。因此，由于这种不对称，低于2%的通胀读数比高于2%的读数要常见得多。

鲍威尔，前投资银行家、财政部官员和私募股权投资者，在2018年8月的杰克逊霍尔会议上表达了他对现状的不满。这是他担任主席六个月后的情况，此前他担任了六年的董事会成员。他质疑美联储利率设定公式中的两个关键输入的有效性：“r星”，即既不加速也不减缓增长的中性利率，以及“u星”，即失业率在不引发过度通胀的情况下可以达到的最低水平。鲍威尔表示，与导航员曾经用来引导船只的星星不同，r星和u星是不断变化的，使它们成为不可靠的指南。他对格林斯潘如何信任自己对美国经济的直觉而不是“变化的星星”表示钦佩。

“我认为人们并不理解Powell担任主席时带来了多么不同的世界观，”彼得森国际经济研究所的主席亚当·波森说。“伯南克和耶伦想要使货币政策科学化，”梅隆（Bank of New York Mellon Corp.的投资附属机构）首席经济学家文斯·莱因哈特说。“Powell想要通过远离身穿白大褂的中央银行家形象来建立美联储与美国公众和政治家的关系。”

Powell希望使货币政策不再依赖于经济中不可观察的特征，如r-star和u-star，并最终兑现2%持久通胀的承诺。弄清楚如何做到这一点是“美联储倾听”的关键动机，这是2019年美联储官员在系统的12个地区进行的一次巡回活动，旨在征求经济学家、企业主、工会成员、退休人员等的意见。

政策制定者最终选择的方法比自格林斯潘时代以来美联储所采取的更具自由裁量权。Powell和其他人拒绝说明他们将允许通胀超出2%多久或多少。考虑这一点：从现在起到2026年4月，通胀必须平均达到3%，价格水平才能达到如果自2012年以来通胀为2%时的水平。美联储不太可能让这种情况发生，因为它不希望消费者开始认为3%的通胀是新的常态。另一方面，仅仅一两个月的2.1%通胀也不会弥补太多。

对策略的模糊性可能帮助了鲍威尔和副主席理查德·克拉里达，他负责政策的重新思考，达成了FOMC内部鹰派和鸽派之间的共识。这也给美联储在意外情况下提供了一些灵活性——例如油价急剧下跌导致通胀降低，或广泛的农作物歉收导致通胀上升。

但模糊目标保证了美联储在未来几年将不断受到催促，要求其更加具体。而法律背景的鲍威尔似乎并不喜欢像格林斯潘那样与提问者进行辩论。在FOMC新闻发布会上被问及美联储所指的“适度”是什么意思时，鲍威尔带着一丝挫败感说：“这意味着不是很大。这意味着不高于2%的很高水平。这意味着适度。我认为这是一个相当容易理解的词。”他接着补充道：“你知道，我们正在抵制试图在这里制定某种规则或公式的冲动。”

对许多人来说，这并不令人满意。“我希望它能更具体一些，”斯坦福大学的经济学家约翰·泰勒说，他的货币政策制定规则影响了美联储和其他中央银行。观察美联储复杂变化的基德兰说：“我希望他们知道自己在做什么。”他说他倾向于给鲍威尔以怀疑的好处：“他似乎头脑清醒。”

美联储的理想情景是其信息传递有效，经济增强，工人获得急需的加薪，消费者打开钱包，公司能够提高价格并恢复盈利。宽松的货币政策促进了价格的上涨。“我实际上认为他们在这个新框架下有更好的机会，”杰富瑞的马尔科夫斯卡说。

还有一种更黑暗的情景可能导致价格上涨。在这种情况下，尽管由于工人短缺、贸易壁垒切断了重要进口以及其他因素导致通货膨胀上升，但政治上很难缩减宽松的财政和货币政策。3月，伦敦经济学院的查尔斯·古德哈特和Talking Heads Economics的马诺杰·普拉丹在经济政策研究中心的VoxEU网站上发表了一篇专栏，他们写道：“新冠疫情及其引发的供应冲击，将标志着过去30到40年的通货紧缩力量与未来20年的复苏通货膨胀之间的分界线。”

复苏？也许吧。不过，目前，鲍威尔及其团队更关注提升通货膨胀，而不是担心它会过高。“这需要一些时间，”鲍威尔在9月16日的新闻发布会上说。“这是一个缓慢的过程，但确实有一个过程。”这话说得像一个彻底现代、谨慎不负责任的中央银行家。—与 里奇·米勒 接下来阅读： 克利夫兰房价讲述不平等的新冠经济复苏故事

在撰写他的新书《边缘：冒险一切的艺术》 的过程中，内特·西尔弗花了好几年时间了解几乎所有类型的赌徒。他遇到了牌计、扑克冠军、拉斯维加斯的博彩公司、加密货币爱好者、风险投资家，甚至还有那些相信自己能猜出哪些老虎机即将支付的人。

这些“优势玩家”或许是银所称的“河流”中最难捉摸的物种——这个世界是专业冒险者的世界，包括扑克大师 菲尔·赫尔穆斯、麻省理工学院的二十一点团队、风险投资家彼得·蒂尔、OpenAI 联合创始人山姆·阿尔特曼、被定罪的诈骗犯山姆·班克曼-弗里德以及银本人，他以异常准确的选举预测而闻名。“他们的姿态非常不同——更加挺拔，专注，”银在我们漫步经过纽约皇后区的纽约度假世界的视频屏幕和旋转轮子时说道。他扫视房间，但一无所获。在这些向机器投入金钱的老年男女中，没有优势玩家。

在边缘：冒险一切的艺术，作者：内特·银。这很有道理。老虎机的“负期望值”很高，这意味着如果你玩得足够久，你会损失很多钱。赌场当然喜欢老虎机，正是因为这个原因。与扑克或二十一点不同，熟练的玩家可以可靠地获胜或至少限制他们的损失，老虎机则保证为赌场带来轻松的收入，占据了收入的很大一部分。它们支付了特级肋排特餐、总统套房升级和股东分红。“如果没有别的，”银写道，“我希望这本书能说服你不要玩老虎机。”

彭博社商业周刊在世界币的球体工厂内部，勇敢而荒谬的人类捍卫者我们询问了六位顶级高管他们下班后喝什么来放松迪奥扩展了轰动一时的Sauvage香水系列，向水致敬为真实在线博彩而创建的假印度板球联赛西尔弗选择的游戏是扑克，他在2000年代初住在芝加哥时以职业身份玩扑克，同时培养了建立幻想棒球统计模型的副业。他在扑克上赚了很多钱，以至于辞去了管理咨询的日常工作，去 棒球前景工作。“他们给我每年35K美元来尝试管理公司，”西尔弗说，他的穿着就像随时准备参加一场扑克游戏——一件白色T恤，运动夹克，底特律老虎队的帽子（他在密歇根长大）。“那是一群擅长写棒球文章的书呆子，商业方面可能只是中等水平。”

在2006年底，乔治·W·布什总统签署了一项法律，禁止大多数形式的在线赌博。被迫放弃扑克后，西尔弗开始更加关注政治。FiveThirtyEight于2007年11月开始，作为在自由主义论坛Daily Kos上发布的一系列匿名帖子，西尔弗当时以“Poblano”的身份写作，试图预测巴拉克·奥巴马或希拉里·克林顿在大选中获胜的可能性。

银色在皇后区的Aqueduct赛马场，日期为7月24日。摄影师：Jutharat Pinyodoonyachet为《彭博商业周刊》拍摄Silver的模型使用民意调查来猜测选举人团的投票结果，提供了一个看似违反直觉的答案：奥巴马，而不是克林顿，是更强的候选人。到第二年春天，他将FiveThirtyEight迁移到自己的网站，并且因网络流量激增——以及撰写专栏和出现在有线电视上的请求——而感到不得不公开自己。“继续称自己为辣椒并不是很专业，”他当时写道。

FiveThirtyEight的模型预测了2008年选举中几乎所有州的结果，Silver因此跃升至媒体和政治明星的上层阶级。他将自己的模型授权给了纽约时报，然后将公司出售给了ESPN。在接下来的十年里，他积累了令人印象深刻的业绩记录，不仅预测总统选举，还预测职业篮球比赛和奥斯卡获奖者，赢得了“有些脾气暴躁的预言家”的声誉。这种感觉在2012年得到了最佳体现，当时他准确预测了奥巴马的选举人团投票结果，这导致了一种网络迷因，Twitter用户想象他以令人厌烦的预言庆祝。例如：“醉酒的Nate Silver闯入婚礼，大喊离婚还有多少年。”

2008年的银子。摄影师：Beth Rooney/《纽约时报》/ReduxSilver表示，他在与华特迪士尼公司进行紧张的合同谈判时开始考虑写 《边缘》，该公司收购了ESPN并吸收了他的网站。他也感到与自己的主题疏离——“就像在政治舞台上是个陌生人，”他说。“我一直觉得打扑克让我感到自在。”在2021年初，经过一年的大部分时间的隔离，他飞往南佛罗里达的塞米诺尔硬石赌场参加扑克锦标赛。次年，纽约的第一个合法体育博彩网站上线，Silver决定将他为FiveThirtyEight建立的NBA模型进行测试。

他在2023年离开了FiveThirtyEight，但离职的条款允许他保留他的选举模型，他现在将其作为付费通讯发布， Silver Bulletin。最近几周，他重新调整了模型，以考虑乔·拜登总统决定退位并支持副总统卡马拉·哈里斯的决定。“理论上这应该很简单，”Silver说。“但你不想发布任何未经审查的内容。”根据他的模型，目前的选举是一个悬而未决的局面。

Silver最初打算主要写关于赌博的内容，但最终随着他相信赌博可能为理解其他领域的风险承担者提供框架而扩大了视野。结果是一本更有趣的书——Silver在他被捕前不久成功地与Bankman-Fried进行了采访 在巴哈马——并且更具颠覆性。

他对游戏产业的描述可以被视为一本对有志于成为牌手和职业体育赌徒的真正有用的手册，但它同时也是一份控诉。他展示了博彩公司和赌场运营商如何试图最大化客户的损失，同时排除任何表现出一点天赋的人。在他的篮球投注实验中，西尔弗实际上被几家主要的体育博彩公司禁止，不是因为他特别成功——在一年内，他在180万美元的投注中仅赚了5000美元——而是因为他的赌博模式看起来像是至少在尝试赢，而不是仅仅在押注他喜欢的球队。“他们雇用麻省理工学院的航空航天工程师来研究如何让你花更多的钱，”他说，描述赌博产业。“市场的低端绝对是掠夺性的。”

正如赌场可能是剥削性的，硅谷的 brightest lights 也可能如此，尤其是那些开发具有不明风险的技术的人工智能公司。西尔弗采访了奥特曼，发现他很迷人，但并不完全值得信赖。“他明确地说，‘这可能会毁灭世界，或者可能是发生过的最好的事情，而我手中掌握着所有这些权力，’”西尔弗说。“这只是太多的权力集中在个人身上，即使他们是正直的。”

西尔弗在研究中得出的结论是，他更担心的不是人工智能末日场景，而是他称之为“超商品化赌场资本主义”的世界版本，在这个世界中，生活的各个方面都感觉像是在走最阴暗的赌场地板。“这是一个代理权更少的世界，你被选择和为你做出的选择所麻痹，而你几乎没有接触到草地，”他说。“我对此相当担忧。”

这并不是说银在最阴郁的老虎机前找不到快乐。“有时候如果我在拉斯维加斯待了两周，我会喝一杯，往老虎机上放一百美元，按一下按钮，不去想，”他说。“这几乎有点调皮。”

我决定走出我的办公桌，因为当我们谈论未来时，我认为我们有两个非常不同的选择。这次选举周期是美国在不成为某种欧洲式社会主义民主的情况下，摆脱这座债务山的最后机会。我们历史上倾向于将政府税收收入作为国内生产总值的百分比保持在相对稳定的水平，支出大约在20%左右。现在我们接近23%。我成为特朗普竞选的非官方顾问和发言人的原因之一是因为我认为现在就是机会。

关于唐纳德·特朗普最大的误解之一是他会挥霍无度。他对我说：“斯科特，我们要如何处理债务和赤字？我们如何在不导致经济衰退的情况下控制这些？”我说这不会容易。到2028年将赤字削减到3%；实现3%的实际经济增长，主要通过放松监管；然后每天增加300万桶能源。如果我们将产量提高15%，我们可以降低价格并成为能源强国。