微软现在变得很酷，但也许太酷了 - 彭博社

摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg对于那些记得微软Zune和Windows Vista灾难的人来说，这将是一个奇怪的句子：投资者对微软的迷恋已经过于强烈。

是的，微软。这位长期以来笨拙科技宅的王者现在是……学校里的酷孩子。其首席执行官穿着时尚的500美元 运动鞋并引用乌尔都语诗歌。时隔多年，微软在 个人电脑、一系列商业软件、视频游戏和未来派 技术方面处于前沿，这种技术将虚拟图像叠加到现实世界上。自2014年初史蒂夫·巴尔默辞去首席执行官以来，公司的股价几乎翻了一番。

彭博社商业周刊没有被监禁者。寻求庇护者占据了拜登承诺关闭的监狱美国正在用庇护者填满臭名昭著的前监狱大学橄榄球需要向MLB学习一课销售比职业选手更多棒球棒的网红兄弟们这家42年的公司是少数几家成功跨越代沟的原始科技帝国之一。但对微软前景的合理热情已经超越了现实。

今天购买微软股票的人支付的是公司预计明年收益的21倍，经过一些调整，包括考虑其现金和债务，依据彭博社的数据。这意味着股票买家实际上是提前为微软未来二十年的利润买单。微软的长期对手，谷歌母公司Alphabet，在同样的基础上相对便宜。排除其现金持有，Alphabet的估值约为其调整后利润的18.5倍。

微软和谷歌的业务大多不同，但这种比较有助于展示微软的改造如何使其超越了像商业软件公司Oracle这样的老牌同行以及一些年轻的科技公司。Alphabet的年收入几乎与微软相同，其销售额以每年20%的速度增长。如果排除微软在12月收购的商业社交网站LinkedIn的新销售，微软的收入几乎没有增长。

投资者喜欢的是微软的变化。这个曾因过于专注于Windows、传统商业软件和其他在拨号上网时代达到顶峰的技术而错失良机的公司，现在就像曾经的高中书呆子在同学聚会上让所有人惊讶。微软已经改变了形象，无法停止谈论其新面貌。

微软谈论的都是其新一代技术，包括适合网络的Office版本和名为Azure的云计算软件。这也是投资者关心的全部，他们根据这些新产品来评估公司。微软的技术转型是真实的，但在财务上，新微软与旧微软并没有太大变化。

微软在下一代技术方面的年收入预计将超过152亿美元，这一数据是根据其3月份销售的新技术计算得出的，包括适合网络的Office版本及其销售部门的软件以及Azure。这大约占微软刚刚结束的财年的总收入的15%。 （这两个收入数字并不直接可比，但足够接近。）

这并不算太大。而软件行业的一个不为人知的秘密是，企业决定将什么算作云计算收入仍然模糊不清。甚至前首席执行官鲍尔默也呼吁微软提供更多财务细节来自其云业务。

新产品对微软的底线也是一种拖累。彭博社的数据表明，该公司每产生1美元收入就能产生约25美分的营业利润。这是自2010年以来营业利润下降了40%。

微软的新一代技术产生的利润率比旧版Windows和计算机服务器软件要低，而公司在自己的个人电脑和其他科技产品上的挥霍也对利润率造成了压力。为了抵消这一点，微软聪明地削减成本，包括在7月初宣布的一轮裁员。

毫无疑问，微软的转型是真实且必要的，即使在可预见的未来，该公司仍将从旧软件产品中赚取最多的利润。危险在于，如果它不转向增长的方向，微软将会因不相关而死去。但在其仍处于基础转型的过程中，结果尚不明确的情况下，将微软的价值视为已找到了未来是一种风险。

在甲骨文、IBM、英特尔等类似技术革命中，数十亿美元的股东资金处于危险之中——实际上，所有超过20年的科技公司都是如此。其中一些公司可能无法生存。微软会成功。但在任何人对微软过于热衷之前，值得放慢脚步，确保这种转型是永久的。

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