风险偏好投资者转向乌干达，以“榨取边缘市场的最后一滴” | 路透社

• 摘要
• 乌干达吸引创纪录的离岸投资进入国内债务
• 多样化的投资者基础寻求边缘市场的收益
• 热钱提高了快速流出的风险
• 银行表示，加纳、赞比亚和多米尼加共和国具有吸引力

伦敦/约翰内斯堡，11月21日（路透社） - 乌干达 - 一个内陆非洲国家，直到最近还在努力获得世界银行贷款 - 是投资者追逐收益的最新热门目的地，因为今年的风险偏好情绪持续推进，推动对被称为边缘市场的风险较高的小型新兴经济体的国内债务的投资。根据分析师的说法，乌干达的国内政府债券中已有超过20亿美元的债券在离岸持有，创下纪录，而包括埃及、尼日利亚和哈萨克斯坦在内的国家也在吸引资金进入本币债务，因为投资者加大了寻找机会的力度。

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“你榨干柠檬，最后一滴通常是本地（货币债务）和边缘市场，”Gramercy的Philip Meier说道。

在现金充裕的市场和对曾经安全的发达国家债务的信心动摇的推动下，异国国内债务市场吸引了越来越多的投资者。但由于美元的前景不确定 - 这是新兴市场的主要驱动因素 - 不清楚这种热潮会持续多久。

“我们在这个时刻看到进入这个领域的投资者基础更加多样化，”威廉·布莱尔的投资组合经理Yvette Babb表示，并补充说，包括对市场变化非常敏感的对冲基金。

专业投资者的领域

投资于边境市场通常是专业人士的领域，他们会研究每个国家，以了解何时以及如何赚钱。边境市场通常有资本管制，这可能使资金提取变得困难。

当地债券投资也面临货币风险，因为强势美元侵蚀利润，即使资金能够提取现金。

“从指数层面来看，在过去十多年里，你几乎没有赚到什么钱，”Gramercy的Meier谈到当地货币边境市场时表示。他补充说，当地货币投资“非常困难。”

区域JPM GBI EM全球多元化指数显示拉丁美洲、中东和非洲的强劲表现

因此，许多边境市场指数基金在通往2025年的几年中关闭。黑石公司在今年早些时候清算了其iShares Frontier和Select EM交易所交易基金，理由是持续的流动性挑战。

但美元走弱——以及恢复的风险偏好——改变了局面；从指数层面来看，新兴市场当地货币债务在过去一年中上涨了近17%。

乌干达不属于JPMorgan当地货币债务的关键指数，使其成为一种更为异国情调的投资。由于一项对某些同性恋行为处以死刑的反LGBTQ法律，它在两年内被排除在 世界银行资金之外。该银行 恢复了资金在六月；在上个月华盛顿的国际货币基金组织/世界银行会议上，投资者表示，官员们统计的离岸债务和股票总持有量接近30亿美元。“这种兴趣是最近持续的风险偏好条件和紧张的新兴市场估值，以及全球寻求收益的症状，”渣打银行的萨米尔·加迪奥说。

标普全球估计，乌干达的非居民持有的国内债务已上升至约27亿美元 - 相当于政府国内债务总额的12%。

乌干达中央银行没有分享当前数据；在2024年底，它表示离岸投资者持有3069.8亿乌干达先令（8.45亿美元）的债券。

“虽然乌干达仍然是外国投资组合投资相对边缘的目的地，但势头显然在增强，”LGT资本合伙公司的投资组合经理托米·艾内萨洛说，他提到了乌干达可信的中央银行、韧性的外汇市场和谨慎的经济政策制定。

资金流入正在增强政府的财政收入。但所谓的“热钱”来自对冲基金和其他非专业投资者，也容易更快地撤离，巴布指出“这使他们在风险偏好的波动中更容易受到影响。”

预计自1986年以来统治乌干达的总统约维里·穆塞韦尼将在一月份的投票中寻求连任，这也可能让一些投资者感到不安。反对派和人权活动家已指控他的政府存在包括绑架和非法拘留在内的虐待行为，穆塞韦尼对此予以否认。## 好得不能再好了

摩根大通和美国银行表示，客户——即使是非新兴市场专家——都希望增加对某些国家的投资。

更广泛的新兴市场本币指数最近达到了历史最高点。

摩根大通的新兴市场本币债券指数今年攀升至创纪录水平

美国银行最近的一份报告将当前环境描述为“好得不能再好了”。

“全球背景在今年特别有利，以疲软的美元、稳定的债券市场、支持性的股票市场和混合的商品市场为特征，”美国银行的主权信用策略师梅尔维尔·帕贾在十月底的一份报告中写道。

更广泛的资金来源帮助边缘国家补充储备，这“转化为整体基本面的改善，”她写道。

摩根大通指出，推动边缘市场热潮的因素相同，建议在尼日利亚、多米尼加共和国和巴拉圭的本币债务中建立多头头寸。

仍在最终确定债务重组协议的加纳和赞比亚，以及乌兹别克斯坦的表现也很好。

根据摩根大通十月底的报告，越南是边缘本地市场中唯一的负面表现。

但风险是多种多样的——并且可能在增加。

“这种平衡可能会以多种方式被打破，”帕贾写道。

全球增长放缓、商品价格疲软或美元复苏都可能使边缘市场偏离轨道——而“热钱”可能会迅速撤离。

($1 = 3,635.0000 乌干达先令)

报道者：利比·乔治和科琳·戈科。坎帕拉的埃利亚斯·比里亚巴雷马和伦敦的内尔·麦肯齐的补充报道，编辑：卡琳·斯特罗赫克和托比·乔普拉

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