新意大利银行并购可能不仅仅是个配角 | 路透社

意大利米兰，2022年6月10日，BPER Banca的标志如图所示。路透社/弗拉维奥·洛·斯卡尔佐伦敦，2月7日（路透社Breakingviews）- 又一天，又一个大型意大利银行合并。从表面上看，价值90亿美元的BPER(EMII.MI)决定向国内同行Banca Popolare di Sondrio(BPSI.MI)（BPSO）发起一项价值45亿美元的全股权收购要约，仅仅代表了更广泛故事的最新版本，其中其他交易——如UniCredit的(CRDI.MI)100亿欧元收购Banco BPM(BAMI.MI)和Banca Monte dei Paschi di Siena的(BMPS.MI)（MPS）130亿欧元提案收购Mediobanca(MDBI.MI)——更引人注目。然而，BPER首席执行官贾尼·弗朗科·帕帕的策略也使他参与到这些其他交易的讨论中，如果这些交易解体的话。这三起意大利银行并购情况具有某些共同特征。UniCredit首席执行官安德烈·奥尔切尔仅给BPM股东提供了0.5%的溢价，而MPS则提供了5%的提升。现在，BPER相对于周三的股价仅向其目标投资者提出了6.6%的提升。在每种情况下，反面是分享在国内合并中预期的丰厚协同效应的机会。BPER的1.9亿欧元成本节省在税后和资本化后应值13亿欧元，Jefferies分析师认为这一目标水平是保守的。

这些交易有一个共同点：收购方的少数股东似乎不喜欢它们。UniCredit 的股票 下跌，在 Orcel 于十一月宣布他对 BPM 的提议后。自上个月揭晓交易以来，MPS 的股票下跌幅度如此之大，以至于 Mediobanca 的小幅溢价现在已转为明显折扣。与此同时，BPER 的股票在周五早上下跌了 8%。BPER 投资者的不满可能是因为该银行的交易倍数低于 BPSO。但从战略上看，这一结合比将 MPS 与 Mediobanca 合并更有意义。它让 BPER 在 BPSO 的意大利北部市场扩展，并成为意大利第三大贷款机构。

目前看来，最可能的情况是所有这些交易都能顺利进行。像 Francesco Gaetano Caltagirone 这样的主要投资者同时出现在 Mediobanca 和 MPS 的股东名册上，加上意大利政府的明显支持，可能就足够了。BPM 也是如此，Orcel 可以用现金来甜化他的出价。假设拥有约 20% 的股份的意大利保险公司 Unipol 点头，BPER 和 BPSO 可能会紧随其后。

也就是说，Papa 现在决定扩展可能还有第二个好处。如果 Mediobanca 的投资者找到办法阻止交易发生，或者如果 Orcel 太忙于尝试收购 Commerzbank (CBKG.DE)，MPS 或 BPM 可能会松动。新扩大的 BPER 可能会有良好的机会进一步壮大。关注 @gfhay 在X上背景新闻

意大利第四大银行BPER于2月6日发起了一项价值43亿欧元（44.6亿美元）的全股票收购Banca Popolare di Sondrio（BPSO）。

BPER表示，将为每20股BPSO的投标股份发行29股新股，这意味着基于2月5日的收盘价有6.6%的溢价。

BPER和BPSO的共同主要股东是保险公司Unipol，该公司通过两家银行分销其产品。

BPER表示，旨在确保至少35%的BPSO资本加一股，以便对竞争对手施加控制。

BPSO的股票在2月7日上午交易价格为9.75欧元，上涨5.2%。BPER的股票交易价格为6.4欧元，下跌7%。

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