日本央行可能在美联储式的利率清晰沟通后恢复模糊沟通 | 路透社

一名路人在日本东京日本银行总部前经过，时间是2025年1月23日。路透社/伊势加藤/档案照片东京，1月27日（路透社） - 日本银行在明确表示上周的利率 加息后，可能会恢复其习惯性的模糊指导，以保持灵活性，当它最终开始考虑加息的程度时。日本银行在12月的沟通中出现失误，当时令投资者感到意外的是它维持利率不变，但随后在周五的加息中传达得如此明确，以至于市场已经将90%的可能性定价在内，并对此举采取了从容的态度。

这种转向更清晰的指导，正如美国联邦储备委员会在8月用来暗示政策转变的方式，可能是暂时的。日本政策制定者担心被市场牵着走，并且不确定日本银行能在不冷却经济增长的情况下将利率提高到何种程度，分析师和熟悉中央银行思维的人士表示。

政策制定者对在每次会议之前必须发出明确信号感到谨慎，因为经济前景不确定，他们对既不冷却也不过热经济的“适度”利率缺乏信心。

在日本银行让市场感到意外的 12月决定后， 行长 上田和夫 将对美国经济政策的不确定性标记为其未加息的一个关键原因，尤其是在唐纳德·特朗普重新担任总统之前。被认为是鸽派的植田的评论将市场对1月份行动的定价从70%下调至46%。

为了避免再次惊吓市场，日本央行随后为1月份的加息奠定了基础，借鉴了美联储主席杰罗姆·鲍威尔的做法，他明确表示即将发生变化，宣称“政策调整的时机已经到来”。

该图表描绘了日本的政策利率和核心通胀数据。

清晰度的成本

植田和他的副手日野良三在周五加息前的一周中表示，日本央行董事会将“讨论是否加息”——实际上是预先宣布将短期利率提高至0.5%的决定。三菱UFJ摩根士丹利证券的首席债券策略师 Naomi Muguruma 说：“如果没有这些评论，1月份的加息将是一个巨大的惊喜。日本央行可能别无选择。”

在周五的决定后，被问及提前警告时，植田表示这些只是一个“提醒”，即董事会将在每次利率审查时讨论改变政策的可行性。

但尽管这一策略让日本央行顺利将政策利率提高至17年来的最高水平，但并非没有代价。

分析师表示，市场可能过于关注日本央行的评论，而不是仔细审查经济和价格数据，以评估该行的下一次加息。

除了让日本央行感到受限之外，明确的提前信号可能会违反日本法律，规定九名成员的董事会必须在每次政策会议上讨论并批准利率决定。

“这引起了一些警觉，”一位前政策制定者谈到日本银行关于周五加息的沟通时表示。“市场应该是中央银行了解经济状况的指南。但如果这种做法继续下去，日本银行只会在市场中看到自己的反映。”

“更大的变动性”

恢复模糊性的另一个原因是对紧缩结束点的不确定性。

日本银行工作人员估计日本的 名义中性利率 在1%到2.5%之间。虽然在政策利率如此低的情况下，这尚未成为一个因素，但再加息两次将使其达到该范围的底部——许多分析师认为这是中性利率的水平。确实，尽管发出银行决心继续加息的信号，植田在周五并没有给出进一步加息的速度或时机的线索，并表示很难实时确定日本的中性利率。

“因为日本银行不知道中性利率究竟在哪里，所以每次加息后大约需要等待六个月来检查经济的健康状况，”东坦研究的首席经济学家加藤和弘表示。“只有在判断中性利率仍然遥远后，才会再次加息。”

随着日本银行考虑进一步加息，其他复杂因素也在浮现，这可能加大说服公众继续提高借贷成本的挑战。

该银行通过引用持续工资增长的前景来为周五的加息辩护，但尚不确定消费是否能抵御不断上升的生活成本。

特朗普提高关税的威胁可能会对日本依赖出口的经济和商业信心产生影响。

汇丰银行首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼表示：“日本央行的手似乎越来越被复杂的任务束缚，必须同时管理价格压力、再通胀努力和市场预期，”并补充说，特朗普政策周围的风险不能被忽视。

“这些都意味着未来政策利率路径的变动性更大。”

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